贵州百灵，一地鸡毛

从创建“苗药第一股”到被证监会立案，这位前贵州首富到底做了什么？

文/每日资本论

2025年的最后一个月，一股强劲的寒潮自北向南席卷中国，打破了11月末多地异常偏暖的格局。而比天气变化还要剧烈的是这位前贵州首富的心情。

近日，贵州百灵企业集团制药股份有限公司（贵州百灵）发布公告称，公司实控人姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，被中国证监会立案调查。同时，也表示，此次调查仅针对姜伟个人，不影响公司日常经营。

事实上，早在去年11月8日，贵州百灵就收到中国证监会下发的《立案告知书》——因公司涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，证监会决定对公司立案。经查，公司存在以下问题：销售费用归属期间不准确等会计处理不符合企业会计准则规定，以及内部控制存在重大缺陷，导致公司多年财务数据披露不真实。

资本市场用脚投票的速度，远比这份声明的安抚来得更快。在贵州百灵本次公告的次日，其股价大幅低开，全天低位震荡，当天以5.21%收盘。

股价的持续低迷，本质上是对贵州百灵基本面疲软的滞后反映。翻阅贵州百灵近年来的财报数据，其业绩颓势早已显露无遗。2025年前三季度，其实现营收21.02亿元，同比下跌24.28%；净利润5681.44万元，同比降幅达35.6%，营收与净利润的双降，宣告了其摘帽后的经营修复计划并未达到预期效果。

时间线再往前拉，2023年是贵州百灵上市以来的关键转折点。这一年，公司营收虽然创下 42.63亿元的历史纪录，但净利润却巨亏4.15 亿元，这是其2010年登陆深交所后的首次年度亏损，直接打破了连续九年盈利的金身。

对于亏损原因，贵州百灵给出的解释是：市场竞争加剧、销售费用高企及部分子公司经营不及预期。但这样的表述并未打消市场的疑虑，当年网络上有文章质疑其营收与利润的背离存在财务造假嫌疑，认为其高额营收的真实性存疑，且销售费用的投放效率与营收增速严重不匹配。

从财务指标的细节来看，贵州百灵的现金流状况确实不容乐观。2025年三季度末，其货币资金为1.82亿元，但短期借款这一项就高达惊人的9.75亿元，一年内到期的非流动负债1.07亿元。显然，其货币资金远远无法覆盖短期债务，资金链不是危险，而是没有“及时雨”就会崩断。

细心的投资者或许已经发现，贵州百灵的业绩滑坡始于2019 年。此前，贵州百灵的净利润一直都处于同比正增长的状态，2018年更是创下5.63亿元上市以来的最好净利润。但2019 年其营收同比下降9.13%，净利润更是腰斩，同比下滑48.27%。此后数年，净利润便进入了持续萎缩通道，直至2023年的深度亏损。

散户投资者的情绪则直接倾泻在股吧里。部分网友表示：“ST的账还没算，这又出事了。”还有网友将矛头直接对准了姜伟：“百灵小股东应感谢华创，不然就被姜伟掏空了，现在百灵干净了。”当然，还有一股力量，在呼吁股民们团结，不要互相“踩踏”，甚至要力推贵州百灵成为“妖王”。

无论如何，对于一家以民族医药为核心竞争力的企业而言，品牌与信誉是其安身立命的根本，而实控人的监管风险、业绩的持续低迷、治理的频繁爆雷，正在不断消解其积累多年的品牌价值。当投资者不再相信公司的经营承诺，不再认可其发展逻辑，股价的下跌与市值的缩水，便成了必然的结局。

接下来的问题是，贵州百灵和姜伟能转危为机吗？

要回答这个问题，需要从其创始人姜伟的创业历程说起，从改制逆袭的草根英雄，到登顶贵州首富的资本新贵，再到如今深陷债务与监管泥潭的争议人物，姜伟的人生轨迹，就是贵州百灵的兴衰注脚。

关于他的创业历程网上有很多，这里就不再赘述。简单说，姜伟1996年举债750万元，联合家人以1500万元的总价买断了安顺制药厂的产权。之后在首款明星产品“咳速停糖浆” 的加持下，安顺制药厂也由此实现了从濒临破产到行业黑马的逆袭。

2010年6月，贵州百灵成功登陆深交所，成为A股市场名副其实的“苗药第一股”。姜伟的财富也随之水涨船高，2017 年他登顶贵州首富，彼时的贵州百灵，是资本市场公认的民族医药标杆，姜伟也成了地方经济的标志性人物。2018 年，是贵州百灵净利润的巅峰，也是其盛极而衰的开端。

2019年，贵州百灵营收与净利润双双下滑，而更棘手的是姜伟的个人资金链问题。由于在上市公司体外布局了房地产、酒店、旅游、农业等多元业务，姜伟的现金流压力陡增，为了缓解资金困境，他开始频繁质押贵州百灵的股权，也正是从这时起，公司的治理隐患开始暴露。

如果说业绩下滑是贵州百灵衰落的内因，那么与华创证券的数年恩怨，则是加速其危机爆发的外因。这场始于“纾困”的合作，最终演变成了波及公司控制权的资本恶斗，将贵州百灵的治理漏洞彻底暴露在阳光下。

也就在2019 年，姜伟个人负债高企、股权质押率居高不下的背景下，作为贵州省内唯一券商的华创证券，以“白衣骑士”的身份登场。彼时，华创证券通过两期资管计划向姜伟及其一致行动人支付约14亿元，取得了贵州百灵11.54% 的股权，同时还向姜伟提供了3.61亿元的股票质押借款，质押了约1.10亿股公司股份。

公开消息显示，按照约定，纾困基金应在五年内通过竞价交易、协议转让或大宗交易等方式卖出所持全部贵州百灵股份，以回收资金，姜伟在此期间享有优先回购权。换言之，5年内华创按照市场化方式退出。

但2020年9月，华创证券以 “加强资管计划管理、改善公司治理结构” 为由，要求恢复其所持股份的表决权，并于2021年1月向贵州百灵派驻工作组，接管了公司的公章、财务章、网银 U 盾等核心控制权。

这一举动被姜伟方面视为 “夺权”，并向贵州证监局实名举报。尽管贵州证监局最终回复 “未发现华创证券存在违法行为”，但双方彻底撕裂，贵州百灵的经营决策也由此陷入了长期的内耗之中。

姜伟方面认为，其拥有股份的优先回购权而非必须回购的义务，即便不回购，华创证券也应按约定在期限内减持退出，且此前曾出现过股价高位的减持窗口，华创证券未及时退出应自行承担责任。华创证券则指责姜伟未按约定支付利息，也未履行股份回购义务，导致资管计划到期后无法顺利退出，双方各执一词，从协商沟通逐步走向司法诉讼。

2024年5月，贵州百灵因华创证券派驻高管举报的财务问题，被交易所实施“ST”风险警示。尽管在今年6月底，公司完成了历时一年的内控缺陷整改，成功摘帽，但这场风波对其品牌与市值的伤害已无法挽回。

值得一提的是，就在与华创证券缠斗的同时，姜伟家族的套现行为也备受市场诟病。据不完全统计，自贵州百灵上市以来，姜伟家族通过直接减持或变相减持的方式，累计套现金额已超过33亿元。频繁进行套现操作，无疑让投资者对公司的发展前景更加悲观。

面对当前的困境，贵州百灵的未来之路充满了不确定性。但作为一家在苗药领域深耕多年的企业，贵州百灵依然拥有一定的品牌优势和技术积累，若能及时调整经营策略，加强内部管理，仍存在脱困的机会。

从经营层面而言，贵州百灵的核心产品增长乏力，新品研发进展缓慢的困境短期内难以破局。2025 年前三季度营收同比下滑 24.28%，意味着其市场份额仍在持续流失，而中药行业的竞争日趋激烈，集采政策的持续推进，将进一步压缩其利润空间。若无法快速找到新的业绩增长点，公司的盈利能力或将持续萎缩，甚至可能再次陷入亏损泥潭。

比较可行的办法是，若能妥善解决控制权纠纷，引入具备产业资源的战略投资者，聚焦核心医药业务，剥离非主业的体外资产，或许能实现业务的轻装上阵。此外，随着国家对中医药产业支持力度的加大，苗药作为民族医药的重要分支，有望获得更多政策红利，这为贵州百灵的业务修复提供了政策层面的可能性。

对于资本市场而言，投资者或更期待看到的是，以此次立案调查为契机，彻底厘清实控人与上市公司的边界，完善公司治理结构，重建投资者信任，贵州百灵或许还有重拾 “灵性” 的机会。

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