【IPO】智汇矿业港交所招股：西藏矿业新势力，上市前景几何？

4.10至4.51港元的招股价区间，为智汇矿业即将于12月19日的港股挂牌揭开了面纱，这家来自西藏那曲海拔5000米之上的矿业公司，在创始人从医药跨界到矿业的掌舵下，正迎来新一轮的业务复苏与扩张机遇。

今日，智汇矿业正式启动全球招股，计划发售约1.22亿股H股，发行价区间为每股4.10至4.51港元。按照此价格，公司最多可募资约5.50亿港元。

公司成立于2013年，业务聚焦于西藏的锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售。

智汇矿业的采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，这里地处海拔5000米至5300米的高海拔地带，坐落于国家指定的金达整装勘查区内，矿产资源较为丰富。

01 市场热度

招股首日，市场反响热烈。据数据，智汇矿业的孖展认购额已达到8.5亿港元，这一数字相当于其香港公开发售部分募资额5500万港元的14.5倍。

其公开发售与国配部分的发行比例设定为常见的1：9（公开发售1219.6万股，国际配售约1.10亿股），并可进行重新分配。

稳定的基石投资者阵容为公司上市提供了有力支持。招股文件显示，基石投资者包括招金集团旗下的斯派柯、大湾区的GIGA Industries以及Poly Platinum，三家合计认购金额达2.2亿港元。

02 公司基本面

智汇矿业的掌舵人背景颇为特别。公司由61岁的范秀莲创立并实际控制，她因早期参与创立医药企业海思科并推动其A股上市而闻名，拥有“沈阳女首富”等标签。根据《2025胡润全球富豪榜》，范秀莲母女财富达到95亿元人民币。

从精密制药转向矿业，范秀莲的跨界引人注目。目前，她与一致行动人共同控制公司55.72%的股权，并担任非执行董事及战略委员会主任委员。

公司的主营资产是位于西藏的蒙亚啊矿山，该矿包括两个部分：

一个自2007年起已投入商业运营的露天矿场

一个已于2025年第二季度开展商业运营的地下矿场

地下矿场的启动成为公司增长潜力的关键。根据独立技术报告，其地下矿场的总矿石储量达1062.3万吨，平均品位分别为4.14%锌、2.99%铅和0.21%铜。

从全矿资源看，蒙亚啊矿场每年可合计向选矿厂供应40万吨矿石进行精矿生产。

在西藏矿业市场，智汇矿业占据一定地位。根据上海有色网的资料，以2024年产量计，智汇矿业在西藏的锌精矿、铅精矿及铜精矿平均年产量分别排名第五、第四和第五位。

公司的市场占有率根据产品有所不同，于2024年，其在西藏分别占锌精矿总产量的11.1%、铅精矿总产量的4.2%及铜精矿总产量的0.1%。

03 业绩波动与复苏

智汇矿业近年的财务表现呈现出明显的波动与复苏特征。

财务指标 2022年 2023年 2024年 2025年1-7月 收入 4.82亿元 5.46亿元 3.01亿元 2.57亿元 净利润 1.18亿元 1.55亿元 5585.4万元 5173.7万元 毛利率 36.2% 39.9% 34.7% 33.4% 客户集中度（前五大） 93.9% 90.1% 88.1% 81.7%

智汇矿业近三年及一期主要财务数据

从表中可见，公司在2024年经历了显著的业绩下滑。这一现象主要归因于两个因素：一是年内因天气相关的生产延迟导致生产周期缩短；二是为配合选矿厂两条生产线的升级而暂停生产，导致精矿产量大幅下降。

随着2024年10月加工厂升级工程竣工以及两条生产线全面投入运作，公司2025年前七个月的业绩开始回暖。在此期间，公司收入达到2.57亿元，同比增长253.4%，净利润也较上年同期大幅增长至5173.7万元。

值得注意的是，公司的客户高度集中。截至2025年7月，前五大客户仍占公司总收入约81.7%，公司坦言，对少数客户的过度依赖可能对其财务稳定构成风险。

04 募资用途与战略

岁月为笔，感恩为墨

此次IPO募集的资金将主要用于强化主业。具体用途包括提升采矿选矿能力、增加在西藏采矿权范围内的探矿投资、提升选矿及优化精矿生产能力等。

公司管理层表示，计划将部分募集资金用于投资及收购具有增长潜力的资产，以及用作一般营运资金和偿还银行贷款。

从行业趋势看，智慧矿业正迎来政策和技术驱动的发展期。中国的“十四五”规划及国家矿山安全监察局的相关文件都在鼓励矿山企业进行智能化改造，这为行业带来了发展机遇。

但行业也面临挑战，特别是对中小型矿企而言，在矿业周期波动中需要提高生产效率和降低能耗来维持竞争力。

05 行业前景与风险

中国作为精炼锌的最大消费国，因基建及镀锌行业而带来庞大需求。智汇矿业作为行业的中上游企业，其发展前景与下游产业需求紧密相连。

数据显示，预计2025年至2028年，由于下游产业发展，国内锌精矿需求将以2.2%的复合年增长率增加。

然而，行业也面临供应短缺的挑战。2018年至2024年间，由于国内部分矿山寿命较短且矿石品位不稳定，国内产量以-2.3%的复合年增长率下降。同期，为满足下游需求，进口量大幅增加。

对于智汇矿业而言，锌、铅及铜作为主要商品，其价格受全球宏观经济、政治事件、供需关系及利率通胀预期等多种因素影响，这些波动可能对公司盈利能力及现金流量造成影响。

高海拔环境带来的生产挑战不容忽视。海拔5000米以上的作业条件使得生产周期容易受天气影响，2024年的业绩下滑部分就是由于天气相关的生产延迟所致。

智汇矿业的地下矿场已开始商业运营，与露天矿场形成资源互补。创始人范秀莲的“医药基因”为这家西藏矿业公司注入了特别的管理风格和市场想象力。

随着公司股价将在下周四（12月19日）揭晓，市场也在审慎评估这艘从高原驶向资本市场的矿业航船，能否在高度集中客户的订单波动和金属价格周期中平稳前行。

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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