吃了颗定心丸

12月11日，中央经济工作会议落幕。看到会议通稿的那一刻，我们感觉大大松了口气。

会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在了明年经济工作重点任务的第一位，让我们比较意外的是同时强调了“推动投资止跌回稳”和“高质量推进城市更新”。

我们今年一直在强调“稳楼市”“稳股市”是提振内需、扩大居民端消费的重要条件，甚至可以成为前提条件，主要原因在于居民存量财富基本都在楼市和股市里，只要存量财富继续缩水，那就没人敢大手花钱、放心消费，内需也肯定无法提振起来。

与上述逻辑相呼应，此次中央经济工作会议针对性地提出了“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。”

针对长期依赖房地产发展的地方城投平台，会议还明确提出了“优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。”

作为长期专注于基建、房地产及产业投资的投资机构，上述会议内容算是给我们吃下了一颗定心丸，至少房地产、基建、城市更新及产业类的投资依旧被当成了稳经济和促内需最重要的一环，政策方面也肯定会给予倾斜和支持，这种情况下留在赛道上的从业人员不至于看不清业务方向或者找不到饭吃。

前几天，后台好些朋友问我们为何最近写的文章都很负面和悲观，坦白地说，我们其实更希望通过文字向大家介绍我们眼中看到的真实的世界。很多体制内人士批评我们太过忽视宏观方向的向好势头，比如科创板块、外贸出口等方面的亮眼数据，我们认为这其实是视角差异的问题。

举个简单的例子，大家最近没事的时候可以多去看看非核心区的商业中心、商业街、城中村等，看看有多少店面是关了的，再看看依然开着的餐饮、服装等店面的实际人流还有多少，又或者看看非闹市区的普通夜市摊贩的生意到底如何，很多答案自然不言而喻。

此次中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能” 放在了明年经济工作重点任务的第二位，但截止当前，我们依旧保持AI、机器人等科创领域的红利在中短期内很难传导到普通人身上的观点，尤其是传导到中低收入人群的就业、收入和消费上。

美国的一些变化或许可以给我们更好的启示，美国目前的通胀率还卡在2.8%，但AI爆发后美联储降息对就业的稳定作用却被明显削弱，很多企业借到钱后反而加快用AI替代人力，最近光是亚马逊、微软、Meta就裁掉了6万人，结果就是美联储本来是想通过降息拉升就业，结果降息反而成为了推高失业率的元凶。

中国的AI、机器人等新兴行业会不会挤压普通人的生存空间？我们认为肯定也是会的，因此在中国庞大的人口基数下更要关注这个经济动能转换和产业更迭对传统劳动力市场的冲击问题。

不过有个让人迷惑的地方在于，AI、机器人替代人工反而提高了很多上市公司的盈利能力，所以资本市场对科创板块的叙事一片欢腾，只不过带来的却只是少数人的狂欢，跟中低收入阶层距离甚远。

我们强调“普通人”这个概念的原因在于普通人才是社会的真正底色。根据官方的统计数据，中国只有不到6%的人生活在一线城市，剩下94%以上的人都生活在二三四五线城市，其中有63.8%的人生活在县城、乡镇和农村。换句话说，中国的底层人口占了绝对大的比例，因此他们的消费行为才更能代表中国，也只有他们更能代表社会的常态。

从现状来看，目前占了中国人口绝对比重的人群都在做预防式储蓄，而且都在削减消费，这就意味着他们对未来的信心和预期还没出现根本性的好转。

我们目前最大的困惑在于，在经济下行期本该给予更加宽松的营商环境、监管环境，亦或是减税降费，以此增加资金流动性和促进市场交易，但以金融、税收等的监管政策为例，所有政策、制度、规范都是越收越紧，很多人无所适从，对未来也越发迷茫，由此导致居民端和企业端都面临越来越大的债务爆雷风险。

截止当前，我们比较幸运的地方在于，我们主营业务范畴内的客户一直都在，比如国企和城投客户的融资需求和产业化转型需求一直都在，不过我们在对国企、城投项目的投资业务方面却不得不跟着监管政策的变化随时调整策略，而这明显让人压力倍增。

国际投行摩根士丹利在最新发布的研报中预测，“2026年中国汽车批发销量将同比下跌5%至2850万辆，剔除出口后国内销量将下跌7%，其中一季度环比可能暴跌30%至35%，行业亦将迎来近十年最冷寒冬”。

原因方面，明年的国补力度很可能大幅收缩，而且明年新能源车的销售很可能加回5%的购置税，届时即便车企自掏补贴也很难挽回购车需求。此外，成本端碳酸锂涨价与行业持续价格战将形成双重绞杀，叠加产能利用率不足的问题，车企利润率将大幅下滑。

很多人担心新能源车行业是否会重蹈地产行业的覆辙，一切等待时间慢慢揭晓。