【IPO】迅策科技冲刺港股IPO：资产管理数据龙头能否撑起176亿港元估值？

深圳南山区的一间办公室里，CEO刘志坚看着实时更新的财务数据平台，屏幕上显示着超过300个数据模块正在毫秒级处理来自全国232家客户的异构数据。

今年12月18日，深圳迅策科技正式启动招股，将以每股48至55港元的价格发行2250万股H股，预计12月30日在港交所挂牌。这是迅策科技自2024年3月以来的第三次上市冲刺，前两次招股申请均已失效。

若以发行价中位数51.5港元计算，公司预期上市后市值约176亿港元。

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股权与估值

迅策科技的背后是一张豪华的投资阵容图。

公司已经完成了7轮外部融资，自2017年A轮融资前的1.5亿元估值飙升至2023年11月交叉轮融资后的62.2亿元，估值增长超过40倍。

股权结构中，创始人刘呈喜通过多家公司间接控制约28.86%的股份，为公司单一最大股东。除此之外，腾讯持股7.02%，云锋基金（阿里巴巴背景）持股5.60%，高盛、KKR等知名机构也位列股东名单。

公司董事会汇集了资深行业人士，主席兼执行董事刘志坚是清华大学和香港科技大学双料高材生，曾在苏格兰皇家银行担任董事。执行董事耿大为则是清华大学MBA背景，具有丰富的融资租赁经验。

此次IPO共引入9名基石投资者，合计认购约3957万美元（约3.078亿港元），其中包括云锋基金、富策控股、中视金桥等。基石投资者有6个月禁售期。

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业务模式

这家成立近十年的公司主要从事实时数据基础设施及分析解决方案业务。通俗来说，它为企业搭建数据处理平台，能够在数毫秒至数秒内收集、清理、分析来自多来源的数据。

迅策科技从资产管理行业起步，但已成功将业务扩展到金融服务、城市管理、生产管理及电信等多元化行业。

在资产管理领域，当重大市场新闻发布可能影响投资组合内公司股价时，迅策的解决方案可以立即收集该数据点，标准化处理后帮助客户快速评估是否购入、持有或出售资产。

公司产品组合包括实时数据基础设施和数据分析应用两个部分，拥有超过300个功能模块。

2024年，公司的付费客户数达232家，其中资产管理行业客户177家，非资产管理行业客户55家。值得注意的是，非资产管理客户的每用户平均收入达704.6万元，远高于资产管理客户的138.1万元。

按2024年收入计，公司在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6%。

而在整体市场中，迅策科技排名第四，市场份额为3.4%。

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财务困境

这份亮眼的行业地位背后，却是一组并不乐观的财务数据。迅策科技成立至今尚未实现盈利。

2022年至2025年上半年，公司累计亏损达3.66亿元。

更值得关注的是公司近期的业绩表现。2025年上半年，迅策科技收入同比下降约30%，亏损却同比扩大约10.5%。

从付费客户数量来看，2025年上半年仅为121家，较2024年同期的169家下降28.4%。反映客户粘性的净收入留存率在2025年上半年仅为36%，较2024年的56%进一步下降。

收入结构方面，公司正从资产管理业务向多元化领域拓展。2022年，资产管理业务收入占比为74.4%，到2025年上半年已降至47.3%；同期多元化行业收入占比从25.6%提升至52.7%。

这种业务转型也影响了公司的毛利率表现。2025年上半年毛利率降至66.7%，而2022年至2024年毛利率则维持在76%-79%的较高水平。

关于持续亏损，公司解释称主要归因于“业务迅速扩张而产生的大量研发开支、行政开支以及销售及经销开支”。

迅策科技的研发投入确实引人注目。2022年至2024年，研发开支占收入的比重分别为89.93%、71.51%、71.2%，均超过70%。

公司研发团队约320人，占员工总数的67%。

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市场前景

中国实时数据基础设施和分析市场目前处于萌芽阶段且迅速扩张。

2024年市场规模为187亿元，预计到2029年将增长至505亿元。

这个赛道上，竞争异常激烈。目前市场上有超过400家参与者，迅策科技面临的主要竞争对手包括阿里巴巴、华为、腾讯、神州信息等互联网巨头。

在AI技术重构商业逻辑的今天，Data Agent正为数据行业带来新变革。迅策科技作为实时数据基础设施供应商，被认为是Data Agent产业链的关键一环。

此次迅策科技若成功上市，将有望成为“港股大模型Data Agent第一股”。

公司此次IPO募资净额预计约10.4亿港元，计划将其中65%用于深化现有解决方案、开发新解决方案及提升技术能力；15%用于深化在一系列其他产业的渗透；10%用于提升营销能力；10%作为营运资金。

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估值争议

国元证券在一份研报中表示，按招股价区间计算，迅策科技对应2025年的市销率（PS）约为25倍，估值偏高，建议投资者“谨慎申购”。

该券商指出的主要风险包括：客户集中度高（前五大客户收入占比最高达42%）、业绩波动剧烈、发行估值处于行业高位等。

但也有人认为，迅策科技在实时数据处理领域已建立了专业壁垒，其“高增长赛道龙头”的稀缺性和“技术跨行业复用”的高成长潜力值得关注。

这些争议与公司近期业绩数据形成了鲜明对比：2023年公司收入增速为84.3%，而到2025年上半年收入增速却降至-30%；净亏损率也从2023年的12%扩大至2025年上半年的54.6%。

从港交所披露上市聆讯通过的12月17日，到公司预期上市交易的12月30日，留给投资者决策的时间窗口并不宽敞。

迅策科技的实时数据平台每秒能处理数百万条数据，为资产管理人提供即时的市场洞察。

但它向港交所递交的三次招股书中，始终无法抹去的却是逐年累加的亏损数字——三年半累计3.66亿元。

随着上市日期临近，无论是云锋基金、中视金桥等基石投资者，还是普通散户投资者，都需要做出一个判断：这家尚未盈利的数据公司，能否在巨头环伺的市场中，兑现其176亿港元市值的承诺？

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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