文峰光电IPO：为徐氏三兄妹造富 IPO必要性存疑

在军工题材受到市场追捧的背景下，又一家有着军工题材的公司文峰光电进入IPO冲刺阶段。该公司IPO申请于2025年12月31日获得北交所受理，而1月29日即收到北交所的“审核问询函”。在“问询函”里，北交所就股权集中对公司治理及内部控制的影响、.经营业绩稳定可持续性、募投项目的合理性与必要性等11个问题向公司方面提出问询。

文峰光电是一家主要从事高性能、高可靠性特种线缆及光电组件等产品的研发、生产和销售的公司，产品广泛应用于航空、航天、兵器、军工电子、舰船、核工业等领域。该公司具备特种线缆定制化生产、柔性制造、精密检测和供应保障及时的科研生产能力，产品主要应用于军工领域，主要客户为中航工业、航天科技、航天科工、兵器工业、兵器装备、中国电科、长虹电子、中国船舶、中国工程物理研究院及其下属骨干企业和科研院所等。因此，该公司堪称是一家高大尚的公司，是国家级高新技术企业、国家级专精特新重点“小巨人”企业。

不过就该公司的IPO来说，“问询函”对该公司募投项目的合理性与必要性提出问询，这是很有必要的。在本人看来，该公司募投项目的合理性与必要性确实令人质疑。

根据招股书，文峰光电本次IPO拟募集资金2.77亿元，其中“航空航天用轻型线缆扩建项目”拟投入8,525.46万元，“特种综合缆及光电组件扩建项目”拟投入13,319.34万元，“研发中心建设项目”拟投入5,824.97万元。总体看来，该公司本次拟募集的资金并不算多。那么，该公司的募投项目的合理性与必要性为什么令人质疑呢？究其原因就要有这样几点。

一是该公司本身并不差钱。如截止2025年6月30日，文峰光电的货币资金与交易性金融资产的金额合计为1.98亿元（其中交易性金融资产即理财金额就高达1.25亿元），即约为2亿元；而且该公司的应收账款还高达2.28亿元。这对于一家年度营业收入也就只有2亿元左右的公司来说，其资金是相当充裕的。如果能进一步做好应收账款的清收工作，公司完全可以用自有资金来解决募投项目所需要的资金问题。

又比如，文峰光电的资产负债率极低，报告期的资产负债率分别为15.42%、6.12%、5.81%、6.46%。这也意味着该公司目前的资产负债率仅为6.46%，而2024年末甚至只有5.81%。该公司资产负债之低，令人难以置信。

而与该公司资产负债率极低这一事实相对应的，是该公司在整个报告期内不差银行一分钱。从2022年到2025年6月30日，不论是短期借款，还是长期借款，该公司的资产负债表上均显示为空格。并且从该公司的现金流量表来看，在整个报告期，该公司的经营活动的现金流出中，并没有一分钱的利息支出。这就意味着该公司在发展的过程中并未向银行借过一分钱。而且该公司在报告期内也没有筹资活动，这意味着公司完全是依靠自有资金来维持着公司的发展。

在这里投资者难免就会产生困惑，既然该公司不借银行一分钱，而且该公司的资金也较为充裕，那为什么还要上市，向投资者伸手要钱呢？就因为银行的钱需要还本付息，而投资者的钱不需要还本也不需要付息、不要白不要吗？

不仅如此，文峰光电不差钱，还表现在该公司的大额分红上。报告期内，文峰光电进行了三次现金分红，合计派发现金高达9480万元。由于徐氏三兄妹直接持股比例高达93.4%，这意味着8800多万元现金直接流入实控人家族的口袋（未考虑税收因素）。而2022年到2024年，该公司的净利润合计为1.35亿元，这意味着该公司将这三年利润的70%进行了现金分红。如此大手笔分红，自然是该公司不差钱的一种表现。

二是该公司募投项目的必要性也令人质疑。在该公司的三个募投项目中，有两个项目是与线缆产品有关的，即：“航空航天用轻型线缆扩建项目”拟投入8,525.46万元，“特种综合缆及光电组件扩建项目”拟投入13,319.34万元。实际上，线缆产品也是该公司的主要产品，在该公司的主营业务收入中，线缆产品的销售占比达到八成以上。

但作为公司主要产品的线缆产品，报告期内的产能利用率并不稳定，总体产能利用率并不高。其中2023年、2024年的产能利用率仅为63.21%和65.02%。而2025年上半年产能利用率突然提高到97.77%，公司方面将其归结为“主要系客户延迟项目恢复及新项目推进，公司订单恢复增长，产量增加所致”。令投资者担心的是，一旦没有了这些“客户延迟项目”之后，该公司的产能利用率又要回落到什么位置呢？在这种情况下，该公司新增产量的必要性确实令人质疑。

综上所述，文峰光电本身并不差钱，而且产能利用率并不高，同时也不稳定，因此，该公司本次IPO的必要性就令人质疑。当然，从公司的控股股东及实际控制人徐氏三兄妹来说，直接持有公司93.40%股份，并间接控制公司4.77%的表决权。所以该公司一旦上市，徐氏三兄妹无疑是最大的受益者，目前徐氏三兄妹持有公司5604万元股份，一旦文峰光电成功上市，徐氏三兄妹马上就会“一夜暴富”，成为拥有十亿甚至数十亿的亿万富翁。但愿这并非是文峰光电寻求上市的动力所在吧？（本文独家发布，未经授权，请勿转发转载）