康佳2025预亏156亿，卖彩电为何亏那么多？

2026年1月31日，深康佳A（以下简称康佳）公告业绩预告，预计2025年归母净利润亏损126亿-156亿，归母净资产-53亿至-80亿，可能触及退市警示风险。

我以前没看过康佳财报，康佳品牌电视机一直知道，不久前家里换电视，还在索尼、TCL和康佳之间比较了下。

看到康佳预告最高巨亏156亿，我还是有点惊讶，一家做电视机的企业，业务再不济，也不应该出现百亿规模的经营亏损，一定是资产减值所致，是不是“财务洗澡”？

财务洗澡（又称“洗大澡”“财务大洗澡”）是指企业在特定会计年度，通过大额计提资产减值准备、核销坏账、一次性冲销费用等手段，过度确认损失或费用，将未来期间可能发生的损失提前确认，或把以前年度虚增的利润集中冲销，从而人为压低当期利润、抬高未来利润，以达到调节利润、规避退市风险或配合股价炒作等目的的一种盈余管理行为。

财务洗澡是重要财务舞弊信号。首先，暴露了管理层操纵报表的动机。其次，扭曲财务数据。从后果上看，财务洗澡意味着之前减值不充分，利润资产虚增，当期财务数据扭曲，之后利润虚增。

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果然，康佳业绩预告称：“2025年，基于谨慎性原则，公司根据会计政策及会计估计，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提减值准备及确认部分预计负债，并同比大幅增加，导致公司2025年归属于上市公司股东的净利润亏损并归属于上市公司股东的净资产为负。”

财务洗澡触发，通常有两种情况：

一是，风险出清。之前忍住不减值，虚增资产，维持好看利润，寄希望未来业绩上来，把窟窿填上。往往天不随人愿，宏观环境恶化、行业竞争失利、或者业务能力不佳，总归会有忍不了的一天。干脆一次亏个够，把之前累积的风险都暴露出来释放掉，甚至把未来的费用也预提了。传播上理解，好消息要分次逐步释放，坏消息要一次干净出清。

二是，切割责任。财务洗澡都是风险出清，从管理层角度看，分为管理层不变和变化。管理层不变的财务洗澡，往往是主动选择行为。而管理层变动造成的财务洗澡，则是后任管理层主动切割责任。

责任切割型财务洗澡，例如之前广州浪奇洗衣粉失踪案最终导致巨额资产减值和财务造假行政处罚，就是广州浪奇大宗贸易业务失败，为掩盖经营失败财务造假，最终盖子被解开是因为管理层更换，新任管理层需要切割责任。参见之前文章《》。

康佳是不是这种情况？一查果然，先是2025年4月华润入主，接着管理层更迭，2026年1月传出已辞职原董事长周彬、副总裁李宏韬被监委调查。

还有一个疑问，为何一家做彩电公司会亏那么多钱？

带着这个疑问我去看了康佳财报，确实很糟糕，而且一直都很糟糕。

过去10年康佳合计归母净利润、扣非净利润、经营净现金流、自由现金流均是巨额负数，10年合计毛利率6.35%，毛销差（毛利率-销售费用率）0.92%，特别是2022-2025Q3，毛销差居然是负数，这样的烂生意能一直存在，也算是奇迹。

我留意到2017年归母净利润50.57亿，很突兀，但扣非利润-0.97亿。

看了一下2017年报，“报告期内，本公司非经常性损益金额为51.54亿元，主要为本公司转让深圳市康侨佳城置业投资有限公司70%股权产生的收益。”

2017年称：“本公司在2017年初完成了高管团队的社会化竞聘，并对现有业务积极开展整合与改制，不断提升组织效率。”2017年是周彬为首管理层上位元年。

我们再看两个合计数。

周彬为首管理层在位八年（2017-2024）和之前八年（2009-2016）的数据对比，营业收入翻了一倍，从前八年的合计1431亿到后八年2095亿。扣非利润亏损多了9倍，经营现金流前八年好赖持平没负数，后八年经营净现金流-79亿。

我很好奇，周彬这届管理层搞了什么业务整合改制？

2017年报称：“本公司继续推进发展模式升级和机制体制变革。在发展模式的转变与升级方面，本公司改变了以往单纯以硬件为主要赢利手段的模式，确立了“硬件+软件”、“终端+用户”、“投控+金融”的发展模式和“科技+产业+城镇化”的扩张思路。”

原来亏这么多，并不全是电视机惹的祸。

从业务分类数据看，原来主打的彩电业务江河日下，营业收入从120亿降到47亿，毛利率从16%降到-1.0%。

更关键的是，2017年开始，转向供应链管理，2017年就干了137亿营收，占比44%，随后几年营收占比都在54%-61%，从营收占比看，康佳主业是供应链管理，但是供应链管理毛利率极低，最高也就1.1%，最低只有0.6%。

供应链业务除了营收规模没啥帮助，揣测是管理层KPI压力所致，而且这类贸易型业务巨大的规模，很可能会在资产负债表上留下潜亏，风险较大。尽管康佳2023年就退出了供应链业务，但是潜亏可能一直都没能解决。

一直到2025年新东家进场，新管理层上位，盖子揭开。这个大锅，华润肯定不背，所以，洗个大澡，厘清责任，一把洗掉156亿，把净资产都洗成负数，*ST在即。

广州浪奇那一次责任切割型财务洗澡，最终结局，责任人判了刑，处罚了财务造假，公司破产重组，摘星脱帽，更名红棉股份。

那么，康佳呢？

以上只是我读公开资料的感受，也许都不对，你们有啥八卦内情可以留言告诉我。

本文是个人兴趣，不构成投资建议，请读者留意。

福启新岁 马跃新春

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