能涨抗跌，7年回报381.8%，华商基金胡中原300亿组合大调仓：布局AI应用硬件、化工周期股

华商基金胡中原，是市场上少见的能涨抗跌的基金经理。

熊市不亏钱，牛市跑得快；

他也是我们近年一直大力推荐的TOP30基金经理人选，

Choice数据显示，自胡中原2019年3月出任华商润丰基金经理以来，连续7年都实现正收益，即使在2022，2023的熊市中也没亏钱；

截至今年2月10日，任职回报381.88%，年化收益高达25.57%。

另据中国银河证券统计，该基金近3年、近5年业绩均位列同类前10。（数据截至2026.1.31，近3年净值增长145.39%，近5年净值增长175.8%）

从胡中原过往履历来看，他在华商是从货币基金起步成长起来的；

是公募基金中少有的”股债双栖”型基金经理，能够同时驾驭权益和固收两大类资产。

胡中原曾经表示：“债券投资教会我永远先计算向下空间”，

在实践中逐渐形成了以“风险收益比”为第一要义的投资哲学；

这可能也是他在7年管钱生涯中坚持控制风险，从而保住胜果，做到年年正回报，年年战胜市场指数。

胡中原在2025年三季度曾大幅减仓，并在四季度维持50%左右的低仓位运作，还将前十大重仓的集中度进一步下调到了仅10%以头；

同时，组合内的持仓结构也进行了大换血，

兑现涨幅过大的赛道，同时布局潜在收益率更高的细分行业；

最新四季报显示，此前重仓的AI算力链个股——新易盛、中际旭创、天孚通信、胜宏科技等均已退出前十大重仓；

这批个股胡中原买入较早，获利极其丰厚。

比如大牛股胜宏科技，早在2024年下半年就已买进前十大，2025年全年大涨586.02%，基金也基本完整享受到了这波飙升；

还有对中际旭创的持仓，从2023年一路持有，中际股价翻了多倍。

从最新持仓来看，基金开始积极布局消费电子等AI应用硬件方向，

新进买入水晶光电、歌尔股份、立讯精密、蓝思科技等产业链核心标的，

并小幅增持人形机器人产业链相关个股，三花智控成为第一大重仓股。

胡中原此前管理的基金数量较多，2025年内卸任了多只基金，目前在管产品共5只，

包括3只偏债型和2只偏股型基金，截至2025年末，合计管理规模332亿元。

即便是低仓位运作，也没影响华商润丰四季度仍实现正回报，跑赢沪深300和中证A500，从而全年实现85%的高收益。

来源：Choice，截至2026.2.4

1、2025年卸任5只纯债基

在管规模332亿元

胡中原在管基金数量一度较多，高峰期曾达到10只，管理规模也持续攀升。

截至2025年一季度末，胡中原的管理规模已经突破400亿，

随后陆续卸任了5只纯债基，

到2025年末，手上还剩下5只基金，总管理规模332亿元。

其中规模最大的，是偏股基金华商润丰，合并规模约130亿元；

另一只偏股基金华商元亨规模约50亿元，处于适中水平。

来源：Choice，截至2025.12.31，下同。

2、股票仓位降至50%，

前十集中度降至仅10%出头

胡中原一贯注重风险收益比，其对风险的理解，在仓位与持股集中度上有明确体现。

华商润丰和华商元亨的股票仓位，自2024年一季度起曾明显提升，由40%左右增至80%-90%；

但进入2025年下半年后，股票仓位大幅下调。

以华商润丰为例，其股票仓位在2025年三季度从94.83%降至51.65%，

债券仓位则由5.72%升至15.53%，四季度仍维持在该水平附近。

持股集中度也呈现相似走势，

最高时约为36%，2025年下半年起显著下降至12%左右，

持仓结构趋于分散，平均每只重仓股占比仅约1%。

3、“易中天”+胜宏退出前十

多只个股回报在5倍以上

来源：Choice，截至2026.2.4，下同

从具体调仓来看，胡中原在四季度动作明显。

以其代表作华商润丰为例，

上季度前四大重仓中际旭创、新易盛、胜宏科技、天孚通信均已退出前十大，

事实上，胡中原对AI的布局算是市场上较早的一批，

2023年中报中，他就已经买入天孚通信和中际旭创，同年四季度又将新易盛纳入前十大，

截至2025年四季度，这批个股已上涨5倍不止。

无论减持或是清仓，胡中原在此轮AI行情中都已实现相当可观的收益。

4、布局消费电子等AI硬件

小幅增持机器人板块

在减持涨幅较大AI算力标的同时，胡中原将目光转向了下游消费电子。

从行业配置来看，2025年四季度，华商润丰和华商元亨的第一大重仓行业，均由通信设备转为消费电子，

且占基金的比重也大幅降至3%左右，行业分布更为均衡。

具体个股方面，

新进买入了水晶光电、歌尔股份、立讯精密、蓝思科技等，都是产业链中的核心标的。

此外，机器人产业链也成为增持重点，

重仓股包括三花智控、拓普集团、汉威科技以及四季度新进的江苏雷利。

回顾其过往持仓，胡中原早在2023年四季度，就开始关注机器人板块，但当时持仓较轻，

他在当时的年报中也简单地提到，

“随着人工智能技术取得突破，相关产业发展方向逐步明晰”，因而增配了相关的通信、电子、传媒、机器人等板块；

到2024年四季度，胡中原开始正式布局机器人赛道，

大举买入三花智控，连续持有5个季度，不断增持，期间股价翻了一倍多。

到2025年四季度，三花智控已经成为华商润丰和华商元亨的第一大重仓。

5、组合硬科技含量高

AI端侧+应用硬件+化工煤炭

整体来看，胡中原的持仓硬科技属性较高，

配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备、医疗器械等行业。

此外，值得一提的是，胡中原管理的偏债混合型基金华商双翼平衡，

该基金有34%的股票仓位，四季度也进行了大幅调仓，前十大重仓全部更换，

主要布局于人形机器人、航天军工等硬科技行业外，同时也重点配置化工、煤炭等周期反转类行业。

而另一只偏债基金华商安恒，则配了不少港股AI端侧应用企业，

如阿里巴巴、腾讯控股、快手、地平线机器人、美团、金山云，以及开发智驾芯片的黑芝麻智能等。

胡中原在华商双翼平衡的季报中较为详细地阐述了其宏观观点，他指出，

在产业反内卷的大背景下，CPI与PPI等物价指数趋势均抬头向上。

传统经济仍处于弱势寻底阶段，部分周期行业在供给约束和出清的背景下出现了一定的反转。

另一方面，以技术进步、产业变革、国产替代为引领的新质生产力相关产业则继续保持快速的业绩增长，

新兴产业在经济结构中的占比不断提高，越来越多的优质科技类企业登陆资本市场。

胡中原认为，整体来看，目前仍是处于新老增长动能切换，经济结构提质增效的关键阶段，

传统经济承压，但高新技术产业蓬勃发展。

资本市场的表现与宏观趋势基本保持一致：

硬科技板块领涨，另外新能源、化工、有色等周期反转类行业也有较好表现。

基金4季度的权益配置，保持坚守未来发展前景良好的行业方向，

同时增配AI端侧相关公司，布局AI应用硬件方向。

- 结语-

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