上海
图源 | 网络
春节的锣鼓声尚在回响，中国创新药BD已经策马扬鞭——短短两天内斩获三笔海外大单。
昨日辉瑞以最高4.95亿美元拿下先为达的埃诺格鲁肽中国大陆商业化权益；2月23日，GSK以超10亿美元的对价收下前沿生物两款小核酸资产的全球权益；和铂医药的新一代CTLA-4抑制剂更在同一日通过NewCo出海，前期对价突破 1.05 亿美元，累积总额超12亿美元，这笔极具“含金量”的交易刷新中国CTLA-4类别出海BD的纪录。
这三笔密集而高价的交易绝非偶然的热闹，而是中国Biotech出海定价逻辑发生根本性逆转的缩影。
数据铁证：“价格洼地”已成历史尘埃
如果说个案尚有偶然，那么数据则揭示了不可逆的趋势。
Evaluate的最新数据显示，海外药企与中国Biotech之间的许可合作平均首付款(upfront)从2022年的5200万美元跃升至今年迄今的1.72亿美元。短短两年间，暴涨 230%!
截至目前，仅2026年前两个月的平均upfront，就比2025全年均值再高出22%。若当前趋势延续，2026年中国创新药企参与的许可协议预付款金额将持续增长。
正如 Evaluate 资产策略主管 Mark Lansdell 所言：
- “这已经不是捡漏的市场了。”
回望2022到2025年，中国创新药的海外许可交易数量增长120%（由42至93），同期总首付款规模更是飙升400%（由11亿美元至56 亿美元）。
从2025年底到2026年初，阿斯利康、艾伯维、赛诺菲等跨国药企轮番上阵、密集出手。如阿斯利康在引进加科思KRAS核心管线后，仅一月余又以185亿美元的巨额对价，打包购入石药多款下一代”减重及代谢类药物资产，这一手笔，直接将整个创新药BD赛道的价格坐标系向上拉升了一大截。185亿美元！阿斯利康和石药达成重磅合作
在全球需求持续推动下，中国药企已经开始把自身创新资产的定价抬升至与欧美同行相当的水平——中国Biotech正在告别全球BD“价格洼地”时代。
角色重塑：从“捡漏市场”到“必争资产”
如果将时间的指针回拨三载，“便宜”二字曾是悬在中国创新药头顶挥之不去的刻板标签。
那时的“便宜”并非因为质量，而是当时中国创新药产业技术壁垒刚建立、全球认知度与出海经验有限，跨国药企们在谈判桌上占据绝对优势。
然而，这一标签正在加速褪色。
二十年磨一剑，中国生物医药实现了三级跳：从最初做外包、做试验，到开始输出自身研发的管线，再到能把临床阶段的核心资产整块卖出去——所处行业角色已产生翻天覆地的变化。
如今，中国在全球几大热门赛道上，已经成了“主力军”。据Evaluate数据显示，在双抗领域，中国资产占所有临床阶段项目的48%。在ADC赛道中，51%的ADC临床试验包含中国药企的产品，即便是在技术门槛极高的CAR-T领域,也有48%的候选药物试验涉及源自中国的资产。
这种普遍存在意味着，现在跨国药企只要想补pipeline，很难绕开中国。即便价格上涨，需求方也难以找到太多替代选择。
剧本改写，价值回归
随着自身资产质量更硬、全球需求更强、谈判桌上的主导权也在一点点回到中国Biotech手里。
随着2026 年开局三大重磅授权一齐落地，中国创新药的出海篇章已然重写：中国创新不再廉价，管线资产不再低估，中国Biotech不再是全球BD的折扣专区。
行业期待的那个时刻，确实来了。这一次，定价的笔，牢牢握在了中国Biotech自己手中。
参考资料
1.https://www.fiercebiotech.com/biotech/analyst-china-no-longer-bargain-basement-biotech-acquisitions
2.https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0130/2026013000102_c.pdf
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