泡泡玛特赚麻了，资本泡沫却破裂了

出品｜新品略财经

作者｜吴文武

最新财报显示，泡泡玛特赚麻了，但资本市场却不买账，犹如泡泡玛特的资本泡沫破裂了。

泡泡玛特无论是过去，现在，还是未来，永远需要适度的泡沫，这一点不会改变。

01泡泡玛特赚麻了

《新品略财经》关注到，3月25日，泡泡玛特集团(09992.HK)发布截至2025年12月31日止年度业绩，多项核心财务关键指标表现十分亮眼。

财报显示，2025年，泡泡玛特营收371.2亿元，同比增长184.7%；这一营收也创下历史新高，上年同期才130.38亿元。期内非国际财务报告会计准则经调整归母净利润130.8亿元，同比增长284.5%。

泡泡玛特营收创下历史新高，再加上归母净利润同比大幅增长，可以说泡泡玛特赚麻了。

泡泡玛特取得如此好的业绩，其实原因早已在市场预料之中。

去年上半年，泡泡玛特的LABUBU这个超级IP爆火，掀起了一阵全民疯抢LABUBU热潮，二手市场黄牛疯抢，明星、消费者和网友等纷纷疯抢LABUBU，上演了一场超级潮玩顶流IP狂欢盛宴。

LABUBU爆火，成了泡泡玛特2025年业绩狂飙的核心驱动力，让泡泡玛特赚得盆满钵满。

财报显示，2025年，泡泡玛特共有17个艺术家IP收入过亿，其中，LABUBU家族（THE MONSTERS）营收首破百亿，达到141.6亿元，占总营收约38.1%。

此外，泡泡玛特的SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在报告期内分别实现收入35.4亿元、29.29亿元、28.97亿元、27.77亿元、20.56亿元及17.35亿元。

毫无疑问，LABUBU成了泡泡玛特的2025年营收业绩的顶梁柱IP。

值得关注的是，泡泡玛特目前最赚钱的业务不是盲盒，而是毛绒玩具。

财报显示，2025年，公司毛绒产品实现收入人民币187.08亿元，同比增长560.6%，首次成为泡泡玛特收入贡献最高的产品品类。

仅从泡泡玛特最新财报数据来看，泡泡玛特的确是赚麻了！

泡泡玛特是潮玩盲盒赛道的头部企业，其强劲的财报数据表现，也直接反映出当前潮玩IP赛道的消费力惊人。

怪不得泡泡玛特身后有一众追随者，其中就包括叶国富和他的名创优品，以及从名创优品拆分出来正在谋求上市的‌TOP TOY。

02资本泡沫却破裂了

令人惊讶的是，泡泡玛特交出了一份足以让整个市场惊艳的财报，可资本市场却不买账。

虽然泡泡玛特公布了一份靓丽年报，但股价大跌22.53%，市值蒸发超600亿，截至25日收盘，公司股价为168.3港元，市值为2256亿港元。

资本市场给出的理由也很简单，LABUBU贡献了泡泡玛特核心利润，泡泡玛特过度依赖单一IP，担忧会影响到公司未来的业绩表现。

比如，汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“LABUBU带来的超高速增长会褪去”。

然而，实际上泡泡玛特这家公司从成立时，外界和市场对其有不同的观点，就存在多面性。

泡泡玛特做的盲盒潮玩IP生意，和传统零售行业产品售卖不同，购买人群主要是年轻人，本质上做的是情绪价值生意和悦己消费生意。

段永平曾在接受媒体采访时表示，（对泡泡玛特）高度肯定。他称，虽然自己看不懂泡泡玛特，不会投资和购买其股票，但泡泡玛特能把情绪价值产品做成这样的能力，不是随便的成功，也不能归为运气。

所以，泡泡玛特注定一直难以摆脱外界的质疑声，甚至泡泡玛特这家公司一直会有泡沫存在。

泡泡玛特股价从上市后就经历了多次暴涨暴跌，每次都有不同的原因，LABUBU去年爆火就带动了泡泡玛特股价大涨，之后随着其热度降低，泡泡玛特股价就出现大幅度下跌。

泡泡玛特的财报表现、超级IP热度变化、业务动向、公司经营决策，乃至是行业监管政策变化等因素都会影响到泡泡玛特的股价。

在资本市场上有不少观点认为，泡泡玛特的泡沫过大。每一次泡泡玛特股价暴涨暴跌，就如同泡泡玛特的泡沫又破裂了一次，这一次也是如此。

泡泡玛特做盲盒潮玩IP生意，无法逃脱IP从爆红到溢价，再到退热的小周期。

03泡泡玛特永远需要适度的泡沫

一家上市公司业绩表现好，前景可期，资本市场自然看好。反之，资本市场就会用脚投票。

可对主营盲盒潮玩IP生意的泡泡玛特来说，在业务经营和资本市场等多方面，都需要用全新的新消费思维去看待。

所以，像LABUBU这样的顶流IP爆火，被热炒，注定会有泡沫存在，甚至所有的IP都有泡沫存在，这是无法摆脱的事实，这是由行业产品属性决定的。

LABUBU爆火，会带飞泡泡玛特的股价，会推动其业绩暴增，随着热度降低后，很多消费者和粉丝不再疯抢，渐渐地也会很明显地影响市场销售。

《新品略财经》认为，泡泡玛特需要泡沫，但这个泡沫又不能太大，所以需要适度挤破泡沫，降低市场预期。

据虎嗅报道，泡泡玛特创始人王宁曾针对LABUBU爆火现象做了一次公司内部分享称，从产品层面来讲，我们的目标不是让LABUBU成为一时爆红的流行符号，而是要打造一个具备长期生命力的IP。

比如，去年LABUBU爆火，市场缺货，泡泡玛特就选择补货，去主动降温和戳破泡沫。

在外界看来，泡泡玛特已经严重依赖单一超级IP，这是泡泡玛特需要解答的一个关键问题。

《新品略财经》认为，泡泡玛特不只需要一个爆火的LABUBU，现在还需要寻找下一个“LABUBU”，甚至需要更多个“LABUBU”，在经营过程中，泡泡玛特不仅要做创新题，也要做市场供需的平衡控制题，甚至还要做好如何“创造”泡沫，又要在合适的时机去降温和戳破泡沫的及时决策题。

现如今，泡泡玛特的业务野心越来越大，开主题乐园，开珠宝店，要拍电影，还要做家电业务等，不断拓展业务边界，泡泡玛特想寻找更多业务增长曲线，讲出更多新故事。

从长远来看，泡泡玛特依然是赛道里的超头部企业，但也有不少新思考题。

参考资料：

[1]泡泡玛特营收创下历史新高，但股价大跌超20%，界面新闻[

2]泡泡玛特财报，泡泡玛特

（本文不构成任何投资建议）