源杰科技A+H递表港交所：业绩扭亏暴涨，“营收变阵”是核心

“掘金者九死一生，卖铲人盆满钵满”，这条从淘金时代延续至今的商业铁律，在AI浪潮中再度被验证。

2026年3月，港交所官网披露的一纸招股书，将陕西源杰半导体科技股份有限公司（简称：源杰科技）推至资本市场聚光灯下，这家科创板新晋“千元股”，由国泰君安国际、广发证券联席保荐，正式递交上市申请，冲刺“A+H”双重上市。

AI卖铲人

选择此时登陆港股，源杰科技的资本布局恰逢市场热度顶峰。

递表前一周，源杰科技股价刚刚突破1000元大关，成为2026年A股首只千元股，总市值一度逼近980亿元。自2025年股价低点以来，其累计涨幅已超1000%，期间更是反超寒武纪，登顶A股第二高价股，仅次于贵州茅台。

这场资本盛宴的背后，是源杰科技实控人张欣刚的财富跃迁：这位70后清华学霸、美籍华人博士，凭借十余年光芯片技术深耕，不仅拿下华为哈勃的战略投资，更以85亿元身家跻身《2026胡润全球富豪榜》。

支撑这份市值神话的，是一场堪称极致的业绩反转。

2024年，源杰科技还因电信市场疲软陷入亏损，全年净亏613.39万元。然而2025年，公司便实现净利润1.91亿元，营收同比大涨138.50%至6.01亿元。基本每股收益从负值转正至2.24元，甚至推出了每10股派现7元、转增4.5股的慷慨分红方案。

从财务健康度来看，源杰科技期末资产总计25.77亿元，经营活动产生的现金流量净额达1.50亿元，成长能力、资产质量均处于行业优秀水平。

而这场反转的核心逻辑，正是AI算力时代对基础设施的刚性需求，光芯片作为光通信的核心器件，是AI算力网络中连接GPU的“数据突触”，决定海量算力数据能否高效流转，正是这份不可替代性，让源杰科技成为资本眼中AI淘金热里最核心的“卖铲人”。

源杰科技的业绩爆发绝非风口下的偶然，而是业务结构彻底转型与硬核技术积累共同作用的结果，这场教科书级别的翻身仗，藏着公司踩中AI时代红利的底层逻辑。

业绩裂变

业绩爆发的核心，是源杰科技完成了决定性的“营收变阵”。

过去多年，源杰科技的收入主要依赖电信业务，为运营商提供5G基站配套光芯片，这类业务天花板低、竞争激烈，也是2024年公司陷入亏损的核心原因。

2025年，随着AI大模型爆发，数据中心流量呈指数级增长，高速光芯片需求迎来井喷，源杰科技数据中心业务收入同比暴涨超700%，首次超越电信业务成为第一大收入来源，收入占比超过65%，正式从传统电信配套厂商，转型为AI算力产业链的核心供应商。

这份转型的底气，源于公司坚持十余年的IDM全链路自主模式。与行业常见的轻资产Fabless模式不同，源杰科技实现了从芯片设计、晶圆制造、芯片加工到封装测试的全流程自主可控，尽管前期研发投入巨大、回报周期漫长，却在AI时代形成了难以复制的护城河。

根据灼识咨询报告，按2025年对外销售收入计算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供应商，市场份额达3.1%。同时是全球第二大硅光高速率光互连产品激光器芯片供货商，市场份额达23.6%。

源杰科技量产的CW系列大功率激光器芯片，完美适配800G、1.6T高速光模块需求，同时开发的抗反射光损耗波导技术，将隔离器功能集成于芯片结构中，大幅降低了封装成本与对进口器件的依赖，成为云厂商与光模块企业争相合作的核心伙伴。

硬科技突围之路

在浮躁的创投圈，多数创始人的故事靠酒局与PPT堆砌，而源杰科技的崛起，靠的是张欣刚十余年如一日的实验室死磕，这份“扫地僧”式的定力，成就了中国硬科技企业的突围样本。

1970年出生的张欣刚，是标准的技术派“天之骄子”：1993年毕业于清华大学材料系，随后在美国南加州大学拿下博士学位，回国创业前，在Luminent、索尔思光电等全球光通信巨头拥有超十年核心研发经验，深谙全球光芯片行业的技术逻辑与市场格局。

2013年，他在陕西咸阳创立源杰科技，彼时国内光芯片市场几乎被海外巨头完全垄断，高端芯片100%依赖进口，面对行业困境，张欣刚放弃了门槛更低、见效更快的代工模式，执意选择了最难走的IDM全链路自主化道路。

在那个互联网烧钱扩张、快钱至上的年代，这份选择显得格格不入。创业前五年，源杰科技几乎没有市场存在感，张欣刚就像一个隐士，带着团队扎根实验室，一点点打磨2.5G、10G激光器芯片。

甚至因为美籍身份对国内注册流程不熟，早期公司股份都由妹妹张欣颖代持，以“兄妹联手”的草根模式，开启了硬科技创业之路。

这份坚守终有回报。2018年，源杰科技在25G芯片上实现关键技术突破，打破了国外企业的长期垄断，才算真正拿到了行业入场券。这份对技术的极致专注，甚至让投资人感到“绝望”，中科创星的米磊曾公开提到，为了投进源杰科技，团队整整跟了张欣刚两年。

2020年，源杰科技获得华为哈勃战略投资，目前哈勃持股约3.27%，位列公司第八大股东；2022年12月，公司顺利登陆科创板。

即便在2024年行业疲软、公司陷入短暂亏损时，张欣刚也从未削减研发投入，这份近乎固执的坚守，让他最终等到了AI算力爆发的“奇点”，这家曾默默无闻的硬科技企业，终于站在了时代的风口。

高光与博弈

在AI算力的风口，源杰科技虽收获了股价与业绩的双重高光，成为行业顶级“卖铲人”，但千亿市值、千元股价的光环之下，潜藏的风险与隐忧同样不容忽视，赴港上市既是公司迈向国际化的关键一步，更是一场关乎未来的技术与资本对赌。

经营层面，客户集中度过高是公司最大的隐患。

2025年，源杰科技前五大客户贡献的收入占比超70%，其中总部位于山东的上市公司“客户F”，2024年仅为公司贡献4130万元收入，2025年这一数字直接飙至3.21亿元，占公司总营收的半壁江山。

这种“单点支撑”的营收结构，意味着公司业绩与单一客户深度绑定，一旦未来客户合作关系变动、技术路线调整或需求下滑，公司业绩将面临断崖式下跌的风险。同时，公司客户与供应商名单高度重叠，部分核心供应商同时也是公司长期客户，这种“互供互采”的业务模式，在港股严格的上市审核标准下，极易成为监管问询的焦点，引发市场对交易公允性的质疑。

合规层面，历史瑕疵仍需面对市场审视。2024年7月，源杰科技及相关董事、高管曾收到陕西证监局下发的行政监管措施决定书，被指出2022年年报存在提前确认收入、违规将募集资金用于支付员工薪酬等问题。

尽管源杰科技解释称这是“理解不完全”导致的会计判断偏差，但在赴港上市的关键时刻，这些历史合规问题，难免会被监管与市场反复审视，成为上市之路的潜在阻碍。

行业层面，技术迭代与巨头入局的压力愈发紧迫。光芯片行业技术更新速度极快，技术路线的迭代直接决定企业的生死存亡。

当前，英伟达作为AI算力霸主，已开始向下游产业链深度渗透，在GTC 2026大会上，黄仁勋发布的新一代Feynman芯片，首次将光通信直接引入芯片间互联，更斥资40亿美元投资Lumentum、Coherent等海外激光组件巨头，锁定核心产能，直接重塑了全球光芯片行业的竞争格局。

与此同时，源杰科技当前的市盈率（TTM）已超500倍，很大程度上提前透支了AI算力的未来增长预期，若后续业绩增速不及市场预期，高估值将面临剧烈的均值回归压力。

此次冲刺“A+H”上市，源杰科技计划将募资用于扩建产能、招聘160名顶级研发人才，本质上是在用时间换空间，巩固自身的技术领先地位。

源杰科技的故事，是中国硬科技企业厚积薄发的缩影，它证明了在浮躁的时代，愿意在实验室坐冷板凳的长期主义者，终会迎来属于自己的风口。

不过，股市从不相信神话，千元股价只是起点，港股上市是对公司治理、技术实力与抗风险能力的终极大考，唯有持续突破技术瓶颈、优化经营结构，才能真正守住“卖铲人”的红利，在全球光芯片行业的竞争中走得更远。

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