4月6日之后，三种情景，三种走法

府库第1208期原创内容

4月6日之后，三种情景三种走法

过去一年有个词叫TACO，全称"Trump Always Chickens Out"，意思是特朗普总是放狠话然后退缩。关税上确实每次都这样，威胁了好多次，每次最后都退让了。市场都学会了，每次一跌就有人喊"又是TACO，买！"

今天看到特朗普给伊朗设了4月6日的期限，要求开放霍尔木兹海峡。还有一周。

第一反应是觉得大概率还是会拖，一时半会不太好解决。但想了想，这次跟之前的关税不太一样。关税可以一纸声明暂停90天，霍尔木兹海峡不行。关税的对手是加拿大和墨西哥，有让步空间。伊朗提了5点反方案，其中包括海峡控制权和要求赔偿，双方条件差距太大了。

最近做了一个研究，把过去22年的地缘事件对大类资产的影响全拉了一遍。正好用这些数据来想想4月6日之后可能怎么走。

先看一下当前的情况。

冲突开始一个月，除了原油涨了49%以外全线下跌。连黄金都跌了14%，白银跌了26%。这跟前几周咱们聊的"万物齐跌"是同一个逻辑，恐慌的时候大家卖一切换现金，什么资产都扛不住。

我觉得大概率会继续拖

这是我觉得可能性最大的一种。特朗普延期，或者用某种方式模糊处理4月6日的期限，双方继续隔空喊话，实质进展不大。

为什么这么想？一方面是TACO的惯性确实很强，过去一年几乎没有一次最后通牒是真的兑现了。另一方面伊朗的条件跟美方差距太大，短时间内谈不成是正常的。

历史上最像的是2014年克里米亚之后的局面。事件爆发后市场紧张了大约两周，第一轮制裁落地之后，发现天没塌，然后慢慢回归了正常的交易节奏。标普在12个月后涨了16%。

从这张表可以看到，5次地缘事件里，持续时间短且可控的那几次（伊拉克42天、克里米亚90天、关税战暂停后翻篇），股市都是V型恢复，12个月后全部正收益。

如果走继续拖延这条路，油价大概率在100到120之间高位震荡，股市慢慢适应，波动率逐步回落。组合不需要大动作。

我自己近期做了两个调整：清仓了港股，补了0.5%的黄金。港股是因为跌破了之前高位的震荡区间，加上近些年港股整体表现一直不太好，趋势走坏了就先卖出，整体A股+港股的中国股票类资产比例适当降低。黄金是因为之前一直欠配，这轮跌下来之后买了一点，补上之后大概在4%左右。

但如果出现缓和呢

也有可能TACO真的生效了，某种形式的让步或谈判取得进展。去年关税战就是这样，90天暂停一出，市场一周之内V型反弹。

如果走这条路，油价可能快速回落到90到100，前期跌得狠的资产会弹得最快。这时候如果手里因为恐慌已经减了很多仓位，反而会踏空反弹。这也是为什么我没有因为地缘原因大幅减仓，只是调了调持仓结构。

最坏的情况：进一步升级

概率我觉得不大，但不能不想。

如果4月6日之后真的出现了实质性的对抗升级，最像的历史参考是2022年俄乌初期。那一次油价从90冲到了130以上，油贵了什么都贵，物价涨上去之后美联储不得不连续大幅加息，股市和债市一起跌。5次地缘事件里唯一一次12个月后标普还是负收益的，就是那一次。

为什么那次伤害特别大？不是冲突本身把股市打下来的，是油价涨太多以后引发了一连串的连锁反应。如果这次也走到这一步，那问题就不只是地缘紧张了，是整个经济环境都会受影响。

这种情况下能做的有限。国债应该还是能起到缓冲作用，黄金这几年涨了不少，能不能像以前那样扛住就不太好说了。但如果是满仓权益没有任何对冲，压力会非常大。

想清楚再决定动不动

三种走法放到桌子上，我自己倾向于第一种，继续拖一阵子。

做完这些历史事件的研究之后，有几个发现对我后面的配置思路影响挺大的。

一个是"买在枪声中"这个说法，听着很有道理，但实际上只在特定条件下管用。5次事件里有3次买了确实赚了，但另外2次，特别是2022年那种全面冲突叠加能源危机的，抄底就是陷阱。不一定都有效，不是一个可以无脑用的策略。

另一个是不同市场面对地缘冲击的韧性差距很大。DAX和日经在5次事件中3个月后全部正收益，韧性最强。标普5次里4次正。但沪深300只有1次正收益，平均跌了5.7%，是最脆弱的。这也是我为什么在这轮冲突中调了持仓结构，多元配置里不同市场的抗风险能力确实不一样。

还有一个就是前面说的，地缘事件本身通常不是最大的威胁。真正伤害组合的是后面的连锁反应，俄乌那次就是最好的例子。

回到现在，4月6日之后到底怎么走，感觉又回到“一通分析猛如虎，涨跌全看特朗普”的情况了。但这次研究给我最大的收获是，重大事件出现的时候，需要认真审视一下自己的投资组合，针对不同的情景去制定应对计划。最终可能什么都不调，但"分析过了决定不动"和"压根没想过"，是完全不同的两件事。

不调整，也是计划的一种。