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欧伦电气股权集中,外销占比高,依赖代工业绩,毛利率低

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文:权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编:许辉

浙江欧伦电气股份有限公司(简称:欧伦电气)拟在北交所上市,保荐机构为国联民生证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1900万股(含本数,不含超额配售选择权),或不超过2185万股(含本数,含超额配售选择权),且本次发行后公众股东持股比例不低于公司发行后股本总额的25%。公司拟投入募集资金7.54亿元,用于年产60万台除湿机及1.5万台空气源热泵项目、年产3万台空气源热泵项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。

夫妻控股欧伦电气近99%,理财分红合计超亿元,募资1.5亿元补流;外销收入占比较高,代工贡献占比一路攀升,毛利率低于同行;前五大客户变化大,实控人之子采购额归零,研发占比不及同行均值;应收账款余款连续走高,存货周转率低。

夫妻控股近99%,理财分红合计超亿元,募资1.5亿元补流

公司前身欧伦有限成立于2009年12月14日,并于2022年10月20日整体变更为股份有限公司。公司于2024年10月16日在全国股转系统创新层挂牌并公开转让。

截至招股书签署之日,陈先勇先生直接持有公司55.97%股份,通过欧井杭州间接持有公司2.75%的股份,且陈先勇为欧井杭州普通合伙人并担任执行事务合伙人,合计控制公司61.57%的股份,为公司的控股股东。报告期内公司控股股东未发生变化。詹小英直接持有公司37.31%股份,陈先勇、詹小英直接和间接合计控制公司98.88%的股份,为公司的实际控制人。陈先勇、詹小英系夫妻关系。

报告期各期末,公司货币资金账面价值分别为3.039亿元、4.932亿元、6.533亿元和7.198亿元,主要由银行存款和其他货币资金构成。公司交易性金融资产账面价值分别为135.05万元、176.78万元、3,361.82万元和4,079.31万元,报告期内公司交易性金融资产余额较高主要系公司为提高资金使用效率购入银行理财。

权衡财经iqhcj注意到,2025年5月,公司向全体股东每10股派发现金股利6元(含税),不送红股,不以公积金转增股本,共计派发现金股利3216万元。公司此次使用1.5亿元,用于补充流动资金项目。

外销收入占比较高,代工贡献占比一路攀升,毛利率低于同行

欧伦电气是一家围绕环境调节设备开展研发、设计、制造、销售和服务一体化业务的综合性企业,主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。2022年-2025年1-6月,公司营业收入分别为9.717亿元、12.318亿元、16.233亿元和12.423亿元,净利润分别为9166.87万元、1.418亿元、2.068亿元和1.493亿元。同比增速放缓明显,分别为55.16%、28.33%、9.05%、9.83%;归母净利润同比增速分别为72.59%、12.41%、-20.87%、2.13%。

2025年1-12月,公司实现营业收入20.365亿元,较上年同期增长25.46%,实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润2.177亿元元,较上年同期增长6.44%。公司预计2026年度第一季度营业收入约为5.51亿元至6.09亿元,同比上升5.00%至15.66%;净利润约为6,000.00万元至6,600.00万元,同比上升3.04%至13.89%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为5,700.00万元至6,300.00万元,同比上升2.04%至13.18%。

环境调节设备的需求与宏观经济波动以及居民可支配收入息息相关。当前全球经济面临较大的不确定性,主要发达经济体货币政策收紧、新兴市场的债务问题严峻、地缘政治局势紧张,全球经济增长动力不断回落。若宏观经济形势下行,将导致企业营收下滑、居民可支配收入下降,可能抑制环境调节设备的需求,因此可能给公司经营业绩的持续增长带来负面影响。

报告期内,欧伦电气主要产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱、空气源热泵等,除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵产品的销售占比达到98.55%、97.91%、96.57%及98.10%,主营业务突出。

2023年至2025年1-6月,公司主营业务收入分别同比增长26.99%、31.76%、38.68%,主要是移动空调和除湿机销售量持续增长,同时公司推出车载冰箱和空气源热泵两大新兴产品并实现大幅增长。



2023年至2025年1-6月欧伦电气移动空调销售收入增幅分别为40.15%、20.90%、51.24%,移动空调行业出口量在2022年、2023年有所回落;公司除湿机销售收入增幅分别为12.40%、33.65%、4.27%,增长主要源于外销,欧洲市场增加较快,但2022年至2023年中国家用除湿机对欧洲市场出口量持续下降,2025年1-6月,境内除湿机销量为530.8万台,同比下滑11.4%,2025年4月至8月,中国境外家用除湿机月销量同比下滑。报告期内,除湿机各类细分产品单价呈下降趋势,空气源热泵产品单价呈下降趋势。



报告期内,欧伦电气境外收入分别为5.332亿元、6.957亿元、10.141亿元和7.462亿元,占各期营业收入比例分别为54.88%、56.47%、62.47%和60.07%。其中欧洲、北美、亚洲等地区是公司境外销售的主要区域。当前国际贸易形势不明朗,如未来国际贸易政策进一步趋严,公司经营业绩将面临贸易摩擦及全球供应链调整带来的风险。



报告期内,欧伦电气ODM/OEM的销售收入占比分别为59.75%、71.64%、73.17%及80.11%,为主要的销售模式,该模式下客户主要为大型跨境电商企业和行业内或当地较为知名的家电品牌企业,2023年及2024年,公司ODM/OEM的收入增长的金额分别为3.024亿元及3.045亿元,2025年1-6月,公司ODM/OEM收入保持增长态势。



报告期内,欧伦电气综合毛利率分别为22.24%、24.17%、27.13%和24.86%,低于可比同行均值26.67%、29.72%、29.02%和29.21%。



欧伦电气综合毛利率长期低于可比同行均值,一大原因系公司源于ODM/OEM的收入占公司业绩的比例较大,相当比例的话语权并不在公司手中。

前五大客户变化大,实控人之子采购额归零,研发占比不及同行均值

报告期内,欧伦电气ODM/OEM前五大客户排名变动较大。公司ODM/OEM业务前二名客户均为豪雅集团和宁波罗娃,其报告期内的销售额有所波动。





BUBLUE系公司实控人陈先勇、詹小英之子陈骞控制的企业,报告期内,BUBLUE向公司采购除湿机产品并在境外电商平台亚马逊进行销售。公司向BUBLUE销售商品的金额分别为3,228.64万元、242.88万元、43.69万元及0万元,占营业收入的比例分别为3.32%、0.20%、0.03%及0.00%,金额及占比逐年下降。实控人之子控制企业向公司采购商品,从三千多万的采购额突然降低到二百多万到最后归零,其中的原因或许有更多可讨论的地方。



报告期内,欧伦电气向前五大供应商采购金额分别为2.095亿元、3.052亿元、4亿元和2.604亿元,占采购总额比例分别为36.09%、37.58%、33.39%和33.92%。

报告期内,欧伦电气对湖州德耀包装有限公司采购纸箱、纸底托等包材,采购额分别为476.29万元、1139.83万元、1711.13万元、960.01万元,该公司由实控人陈先勇侄子陈杰之表姨王军丽曾控制的企业。德耀包装成立于2021年8月26日,注册资本为300万元,王军丽在2022年11月成为该公司股东,持股比例50%,陈杰持股比例30%,后者在2023年7月退股;2024年11月,王军丽、陈友明、王洪山均退股,退股前持股比例分别为50%、30%、20%。



此外湖州靖邦科技有限公司亦注册于2021年9月17日,王军丽控股90%,湖州德耀2023年已清空其60%股权。参保人数为1人-7人,公开工商资料显示,2023年其销售总额仅为579.49万元,其中欧伦电气一家就占了481.94万元,占比达83.17%。



报告期内,欧伦电气研发费用金额分别为3,500.28万元、3,888.00万元、5.065.71万元和3,367.70万元,占营业收入比例分别为3.60%、3.16%、3.12%和2.71%,低于可比同行均值3.8%、4.37%、4.15%和3.82%。

应收账款余款连续走高,存货周转率低

报告期各期末,公司应收票据、应收账款及应收款项融资的合计账面价值分别为1.018亿元、1.38亿元、2.068亿元和3.683亿元,占各期末总资产比重分别为11.70%、11.55%、11.85%和18.61%,占比基本稳定,金额呈上升趋势。报告期各期末,欧伦电气单项计提坏账准备的应收账款余额分别为2,209.48万元、2,214.89万元、2,958.72万元和2,943.41万元。

报告期各期末,公司存货账面价值分别为1.857亿元、2.017亿元、3.505亿元及2.658亿元,占报告期各期末总资产的比重分别为21.34%、16.88%、20.08%及13.43%。公司计提存货跌价准备金额分别为732.35万元、952.33万元、1,567.73万元及1,812.02万元,存货跌价准备计提比例分别为3.79%、4.51%、4.28%及6.38%。报告期内,欧伦电气存货周转率分别为3.42次、4.62次、4.10次及5.74次,低于可比同行均值5.30次、5.80次、6.27次及6.23次。



欧伦电气存货周转率低于同行业可比公司平均水平主要是产品结构、生产模式、生产规模等存在差异。一方面,公司的主要产品为除湿机及移动空调,占营业收入的比例超过85%,主要工序为组装及核心部件的自制,故主要原材料压缩机、电器元件、铜管及塑胶件等占采购总额较高,备货量也较大。相较于同行业可比公司多元化的结构,公司业务和产品聚焦,原材料周转较慢。另一方面,公司主要采用“以销定产”,辅以一定的“备货式生产”的生产模式,库存商品规模控制水平较好。公司第一、二季度为发货旺季,随着订单的增加以及部分海外客户订单提前进行生产和备货的安排,公司2024年末库存商品备货量大幅增加。

2025年5月29日,因欧伦电气存在出口货物价格币值申报不实的违法行为,中华人民共和国霍尔果斯海关对欧伦电气作出罚款人民币3,000元的行政处罚决定。

注册制下,IPO企业更应该注重信披质量,其经营指标能否满足上市要求,后续的可持续经营状况,行文有限,权衡财经iqhcj无法一一指明,本文行文均来自信源,也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在,不作全面的参照。

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