森合高科北交所上会遭暂缓审议，三次闯关三次碰壁

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4月13日晚间，北京证券交易所（简称“北交所”）上市委员会（简称“上市委”）2026年第37次审议会议，对广西森合高新科技股份有限公司（简称“森合高科”）的IPO申请作出了“暂缓审议”的决定。

森合高科成为北交所年内第二家IPO被按下暂停键的企业。浙江信胜科技股份有限公司（简称“信胜科技”）于今年1月16日首次上会被暂缓审议，成为今年首家暂缓审议的IPO项目。北交所上市委在1月16日的审议会议现场提出的主要问询问题，涉及经营业绩真实性、经营业绩可持续性和通过控股子公司实施募投项目等方面。不过，信胜科技在3月12日二次上会北交所获得通过。

三闯A股上市路结果存疑

这是森合高科第六年、第三次冲击资本市场。回顾森合高科冲击IPO的道路可谓曲折，公司曾于2015年8月在新三板挂牌，并于2019年8月摘牌。2020年7月，森合高科申报创业板IPO，但于2021年4月终止。2022年5月，森合高科再次向深交所提交主板上市申请，但在后续审核过程中，因公司2022年经营业绩下滑，不满足全面注册制下主板上市条件，未进行后续主板平移工作。

2024年9月，公司再次申请新三板挂牌并启动北交所IPO。森合高科于2025年6月申报北交所获受理，在经历了北交所的两轮问询后，于2026年4月13日上会。而北交所上市委作出“暂缓审议”的决定，让森合高科的第三次上市梦，再次悬在半空。

上市委审议会议现场对森合高科问询了两个主要问题，其一是销售收入真实性，要求森合高科说明公司前十大境内外直销客户、贸易类客户和经销商客户单位运输费用变化的合理性。其二是要求森合高科说明与丘北县拓岩矿业开发有限公司合作的销售真实性及商业合理性。

在森合高科提交的申报材料中，丘北县拓岩矿业开发有限公司的名字未被重点披露。天眼查显示，丘北县拓岩矿业开发有限公司成立于2007年，注册资本仅500万元。2024年缴纳社保的员工为0人。

不仅如此，北交所此前在问询中已指出，森合高科多个主要贸易商客户参保人数均为0，无实缴资本信息。

上市委在出具的审议意见中，要求保荐机构及申报会计师核查发行人与丘北县拓岩矿业开发有限公司的销售真实性。此外，要求森合高科说明报告期内客户销售产品的单位运费变化的真实性及合理性，并请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

销售收入真实性被监管层追问

森合高科主要从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售，主要产品应用于金、银等贵金属生产的浸出选矿环节，是贵金属生产所需的关键化学药剂之一；同时，该产品在铜、铅、锌、钼、铋等其他有色金属矿浮选过程中可替代氰化钠作为抑制剂使用。

森合高科的主营业务收入与下游黄金选采行业息息相关。金价、银价的上涨通常会促使黄金产量的增加，贵金属选矿剂作为黄金生产过程中重要的原料之一，其市场需求也将随之扩大。或是乘着金价不断上涨的东风，近两年森合高科的业绩持续飙升。

公开数据显示，2021年至2025年，营业收入分别为3.08亿元、3.02亿元、3.46亿元、6.23亿元和8.40亿元，扣非后归母净利润分别为0.7亿元、0.41亿元、0.53亿元、1.48亿元和2.64亿元。

在首轮问询中，北交所要求森合高科结合报告期内境内外贵金属产销量及价格变动、选矿剂行业竞争格局及客户需求变化、新客户开发情况等，分析在国内黄金产量较稳定的情况下，营业收入明显增长的合理性，以及2024年外销收入增长较快的原因及合理性。

此外，北交所还要求森合高科结合在手订单及期后业绩、境内外市场需求及行业竞争格局变动、相关政策及国际经贸环境、新客户开发情况等因素，分析是否存在业绩下滑风险。

针对首轮答复内容，北交所在第二轮展开追问，要求森合高科说明报告期各期主要新增客户的销售金额、具体获取方式，与公司建立合作关系的背景、过程及时间节点，是否进行选矿剂试用及具体情况；进一步说明在报告期各期全球及国内黄金总产量基本稳定情形下收入增长原因及合理性，与下游应用领域相近企业收入变动趋势是否存在明显差异及原因。

北交所在第二轮问询中还要求公司说明业绩持续大幅增长的主要原因，是否主要受黄金价格上涨带动新开采需求增长导致，金价变动对订单和经营业绩的持续性、稳定性是否存在重大影响；产品的市场中短期需求，募投扩产产能的设计合理性和产能消化能力，并说明营运资金需求缺口和铺底资金测算设置的合理性。