解读一下周末的几个重磅消息

上周五至今，从海外到国内市场，有好些个话题值得咱们聊一下的，直插主题，一共几个事。

1、伊朗局势，市场又被川宝耍了？

2、科技 vs 白酒，老登再次被啪啪啪打脸——聊三个维度。

3、重磅的3月银行结售汇数据，发布了。

4、国家队和外资，最新的动向。

5、理财和保险，各有一个很重要的数据。

第一、伊朗局势，市场又被川宝耍了？

周五晚上美股开盘前（21:30），我正好和几位同业吃饭聊天，突然大家手机里密集收到了一堆的推送。

一方面，是伊朗外长宣布霍尔木兹海峡向所有商船开放；

另一方面，是川宝那边，和过年了一样，连发多条社媒，表示伊朗那边已经完全开放了海峡...但是，美国会继续对伊朗进行海上封锁，总之又赢麻了。

一系列消息发布后，油价暴跌，美股期货拉升，然后美股正式开盘后，一路高开高走，其中纳指100连涨13个交易日，创1992年以来最长连涨记录。

下图，是周五港股收盘后的16点开始，各类资产的区间表现，美油期货最终大跌7个点，而全球股市（包括恒科期货等）上涨，黄金也反弹，2年、10年美债大幅下行，市场对美联储降息的热情重新被点燃。

但是，川宝关于继续封锁伊朗船只的说法，显然直接啪啪啪打了伊朗人的脸，随后（周五美股盘后），伊朗从政府到军方，纷纷出来表态，称继续封锁海峡，并对试图通过海峡的船只开火，下图。

下图，是Polymarket上面，对霍尔木兹海峡4月底能否正常通行的押注，可以看到，周五晚上快速飙升，而目前恢复如初——这是7*24小时交易的，因此，可以视作美股盘后，市场对伊朗再次封锁海峡后的反应。

结论来看，要清楚几个事情：

1、双方肯定都有借坡下驴的诉求，但面对结构性矛盾，谈判估计会持续拉锯。

2、此前两周的停火协议，北京时间下周三8点整就结束了，关注停火是否延期。

3、目前看到的所有资产价格的波动，是伊朗人重新宣布封锁霍尔木兹之前发生的，可以理解为，价格的上涨里，包含了一定程度的“过度乐观”。

4、另外，美股盘前释放利好，美股盘后重新强硬，伊朗人是不是和川宝拼了一个一对多的专户，一起来回收割市场啊。

第二、科技 vs 白酒，老登再次被啪啪啪打脸——聊三个维度。

周五盘后，传的比较多的，是下面这个段子。

曾经的股王茅台，和当前公募第一大重仓股zjxc，几乎是前后脚公布了业绩（前者是年报，后者是一季报），两者都“超预期”：

茅王是上市以来，年度利润首次负增长，周五跌了近4个点；

而zjxc，则业绩超预期，周五股价继续狂飙。

因此，好事者又找出了去年三季度，某私募管理人质疑光模块业绩可持续性的文章，进行了一把“鞭尸”。

这种段子，大家看过笑笑就好，真正需要关注的，是三个维度。

1、长期来看，“科技的叙事”远未结束。这块，咱们从25年初，解读村长在《求是》发表的文章开始《》，就点的很清楚了，上峰的思路是持续性的，而宏观上中国科技崛起的路径也是清晰的，当然，科技是个很宽泛的概念，价格的极致变化、技术路线的切换，都可能使得“泛科技”板块内部，进行高速的轮动——这也是很多个人投资者，可能赚不到钱的核心逻辑之一。

2、短期来看，科技股的反弹，本质也是一种资金的“避险”。这点，我们上周的《》里也提到了，“市场事实上是重新把焦点拉回到盈利能见度更高的资产”，全球市场都是这么个交易逻辑，这也能解释纳指100豪取13连涨的神迹——而创业板的逻辑其实和纳指类似，大家看下25年和26Q1，创业板的利润增速就好了。

3、那么，有没有风险呢？肯定也是有的。

一方面，下图，上周，A股成交额环比迅速攀升，其中科创50、北证50环比都增长了20%以上，而港股成交额却环比下降，A/H股的热度，发生了结构性的错位。

另一方面，举个微观的例子，我周末看数据，发现上周刚上市的，某存储芯片领域的新股，下图，上市首日，融资净买入近7亿，而其流通市值一共也就60亿出头，在这种极致行情下，上市首日，总市值就干到了千亿。

因此，我们无需否认，目前正处于长期的科技叙事中，但是，作为个人投资者，要清楚两点：是否有能力应对板块快速轮动的行情？能否识别出那些短期价格远远跑在价值前面，结构性过热的板块？

第三、重磅的3月银行结售汇数据，发布了。

两个前情提要。

1月初，在《》中，我们提到，彼时12月的银行结售汇顺差，达到了历史峰值的999亿美刀，对大类资产有深刻影响。

上周，在《》中，咱们提到，近期股债双牛的背后，本质是市场流动性的极度充裕，因此，要关注本周大概率披露的3月银行结售汇数据。

事实上，3月的数据也确实披露了，从代客结售汇顺差来看，3月是355亿美刀，而前面三个月，分别是999、888、652亿美刀，也就是说，环比是下滑的，但从绝对值来看，依然处于历史的较高水平。

用大白话说，从3月来看，市场里依然有更多的人，在卖出美元，换回人民币，加速结汇。

下图，是2021年至今，银行代客结售汇的数据，和wind全A的走势图，可以看到，两者有比较明显的相关性。

补充一句，此前，央行宣布将远期售汇业务的风险准备金从20%下调为0%，是3月2日开始的，因此，你可以理解为，如果没有这个下调，3月的顺差，将肯定不止355亿美刀这么点。

对这块的具体观点，请见上周一的《》。

懂的人自然已经看懂，不再多说。

第四、国家队和外资，最新的动向。

先说国家队。

上周，央妈公布了3月的资产负债表，下图，截自华创团队的图，可以看到，“对其他金融性公司债权”，2月是3128亿，3月是3135亿，环比-13亿，没有新增。

而2月，该数据环比是-2930亿，而2月发生了什么，大家应该都还记得。

科普一下，汇金等的资金，是首先需要向ym借的，因此会在ym的资产负债表中，形成债权——所以，无需听别人瞎逼逼，说大哥买了还是卖了，看资产负债表的数据就可以了。

再说北向的外资。

上面提到的3月结售汇数据中，还有一个重要线索——虽然货物贸易顺差依然高达599亿美刀，但资本项下，3月是逆差118亿美刀，这是去年12月以来，首次转负，也就是说，投资相关的资金是出去，而非流入的。

这里流出的118亿美刀，一块，是因为利率过低，外资对中债在持续减持；另一块，显而易见的，在3月伊朗冲突的大背景下，所有机构都在减仓，外资也不例外，北向资金应该在3月卖出了不少。

对北向资金具体的流向，特别是板块和行业的买卖，我们每个季度，在星球里都有详细的数据梳理和解读，大家在星球搜索关键字“北向”，即可。

一季度的解读，下图，发布于4月13日（本周一）的晚上，不展开。

第五、理财和保险，各有一个很重要的数据。

理财方面，下图，三方咨询机构统计的数据显示，1-3月，全市场理财产品的平均年化收益，分别为3.71%、2.11%、1.01%，这显示出，3月份，在权益大幅波动的过程中，理财产品整体是承压的。

这也解释了，理财3月份持续的减仓行为——依然是为了控制回撤，降低净值的波动，并且做预防式的赎回，而4月，这些资金在加速回补，也成了市场里的一股增量资金。

保险方面，披露的信息显示：

2026年1-2月人身险公司原保费收入13,108亿元，同比+ 9.7%。 其中，寿险原保费收入为11,323亿元，同比+10.9%。

因此，整体来看，保险一季度的开门红，情况是不错的，保持着两位数的高增长。

这里的核心就在于，存款搬家的过程中，分红险作为保险主推的品种，成为了非常合适的承接品种，这点，我们在周四的《》中，亦有保险公司自己提供的数据层面的支撑。

结论也比较清楚，分红险占比的提升，会提高险资配置权益的比例，尤其是交易账户的权益配置中枢，会逐步抬升。

第六、星球周度精选。

贴一下，依然都是干货，其中，上面提到的北向资金解读，就是下图的最后一条。

求赞、在看。

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