聊聊光模块的大跌

今天市场的主线比较清晰，一共两条，简单聊几句，写的比较快，有错别字的话，还请海涵。

第一条主线，是Deepseek终于发布了V4的预览版，随后国产算力板块直接拉升，科创50从日内跌超1%，一度拉涨到了3个点左右，最后收涨1.5%左右。

这次的V4一共两个版本，一个是专家模式（pro），一个是快速模式（flash），其中pro的价格确实略高，按官方的解释，是受限于高端算力， 但明确提到，预计下半年价格会大幅下调，而下半年，也就是华为算力卡出货放量的时点，侧面说明了，现在不是算力过剩，而是算力紧缺。

从需求侧看，这几年token的消耗量变化就很明显，2025年年中的日均消耗是30万亿，到25年年底已经达到60万亿，今年2月变成180万亿，每次翻倍的时间都在缩短，但是算力卡供应还是跟不上，海外的就先别想了，而国内扩产都冒烟了，这是今天科创板里，一众算力芯片企业大涨的逻辑。

另外，Deepseek出新版本，还有两个“受害者”——港股的两个AI大模型，Minimax和智谱，从Deepseek的公众号文章发出后，开始转跌，截至15点左右，都跌超8个点，具体逻辑，可以参考这周聊的《》。

第二条主线，是光模块巨头业绩的miss。

昨晚，光模块的龙二，新X盛，发布了一季报，营收和四季度持平，净利润环比四季度下跌14%，市场预期净利润的下限是32亿左右，但实际净利润是27.7亿，比下限还低不少，直观来看，就是业绩miss了。

今天，新X盛最多的时候，跌幅超过13%，且全天成交量超过了惊人的500亿，而历史上单日成交的峰值不过350亿上下，说明换手极高——易中天三家，加上工业妇联，今天合计成交量接近1200亿，炸裂。

不过，随着Deepseek V4的横空出世，市场的热度又被带了回来，整个光模块，下午也V回来不少，下图，是易中天三家和光模块指数的走势图。新和天这两家业绩miss的，跌幅较大。

下图，是今天科创50和创业板50的走势图。

冥冥之中，似乎真的自有天意啊，都以为市场要来波大的趋势性降温了，结果Deepseek不早不晚，偏偏今天早上发公众号，真是绝了。

对于新X盛业绩的miss，多说几句。

其一季报里，重点是几个数据：

1、营收层面，一季度环比去年四季度，持平，而作为对比，中X旭创环比增幅是47%左右；

2、净利润，一季度环比去年四季度，下降13%，而中X旭创是环比增57%;

3、大家最关注的，也是企业在业绩说明会上重点强调的，是汇兑损益，亏了5亿多（而净利润也就27.8亿），按很多卖方的说法，你把汇兑损益算回去，净利润就符合预期的下限了。

我个人也关注汇兑损益这块，主要是两个角度：

第一，一季度，新X盛的营收是80多亿，汇兑损益就亏了5亿多，而作为对比，中X旭创，接近200亿的营收，汇兑损益才亏2亿多，从比例来看，新X盛在汇率这块亏的有点多——而两者，海外收入的占比，基本都是90%以上，因此，没啥结构上的差别。

第二，我往前翻了一下，2025年，新X盛在汇兑上，全年赚了2亿多。

why？

新X盛的境外子公司在泰国，因此在海外记账用的是泰铢，而从人民币对泰铢的汇率走势来看：

去年，人民币兑泰铢贬值了3%以上；

而今年前三个月，人民币兑泰铢，累计升值了5%以上。

那么，我们差不多可以得出两个结论：

第一，人民币汇率的强势，特别是今年美元指数反弹的背景下，人民币较美元继续升值，使得人民币相对非美货币，强得一塌糊涂，这对部分企业的海外收入确认，确实有影响；

第二，从新X盛去年靠汇率赚钱，今年一季度因为汇率大跌的情况来看，企业基本没做啥汇率的对冲，差不多就是看天吃饭，这说明，企业在汇率管理上，是相当不成熟不专业的——延伸出去，今年一季度，人民币趋势性走强是非常明显的，因此，企业的主办银行，在这一块也难辞其咎，竟然没有在过程中，给企业灌输任何的汇率中性管理的思维。

这说明，这些靠着这一轮海外大厂在AI上的Capex大增，从而成为风口上的猪的企业，这几年主营业务突然被人把饭喂到嘴边吃了，但实际企业的经营管理能力、财务管理能力，还是有很大的提升空间。

而内地的很多银行的分行（新X盛在成都），相比外贸起家的沿海分行（中X旭创在苏州），在为企业出海的金融配套方面，估计也有很大的差距——当然，这只是我个人的理解，不一定对，如果成都的同业感到被背刺，还请原谅。

而这，就是咱们在《》中提到的，下图，企业大出海的时代，金融等配套服务的需求会激增，而在专业能力上，还有非常大的缺口。

这也是为何，央妈这几年，几乎每次的货政报告中，都会强调汇率中性管理的必要性，及企业在外贸结算中，人民币直接结算+套保结算的覆盖率（相当于规避汇率风险的比例）。

一早，我在星球里，把当前市场，股、债、汇的底层逻辑，用大白话讲了一遍，也把新X盛的案例给糅合进去了，供大家参考，看完，大家应该就能豁然开朗了。

（下午来看，资金利率有变化，因此30年国债上的比较多，且听下回分解）。

就聊这么多。

求赞、在看。

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