突破壁垒，电子陶瓷第一股，无可争议！

打破垄断、国内第一、国内规模最大、全链条布局......

这些标签背后，都指向同一个名字。

那就是，中瓷电子！

那么，中瓷电子到底是做什么的？

简单来说，它就干三件事：做壳（电子陶瓷外壳）、做芯（氮化镓射频芯片）、做模块（碳化硅功率模块）。

目前，公司主要有电子陶瓷材料及元件和第三代半导体器件及模块两大业务。

2025年全年，公司电子陶瓷材料及元件业务实现营收20.11亿元，占总营收的60.67%；第三代半导体器件及模块业务实现13.04亿元，占39.33%。

不禁疑惑：从陶瓷外壳到第三代半导体，中瓷电子是如何做到的呢？

第一，并购重组。

中瓷电子成立于2009年，初期专注于电子陶瓷领域。

到2020年，公司已自主掌握90%氧化铝、95%氧化铝和氮化铝三种陶瓷体系，以及与其相匹配的金属化体系，成功打破国外垄断。

2021年上市后，公司开始拓展业务边界。

2022年1月，公司以15.11亿元收购控股股东旗下的氮化镓资产，正式切入第三代半导体赛道。

为进一步完善这一赛道布局，2022年8月，公司再次发布公告拟以19.04亿元、4.16亿元分别收购博威公司73%股权和国联万众94.6%股权。

要知道，博威公司是国内少数实现氮化镓5G基站射频芯片与器件技术突破和批量供货的企业之一。

而国联万众又是国内最早研究碳化硅功率半导体的企业之一，其在第三代半导体产品上拥有多项专利。

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对中瓷电子而言，将这两家企业收入麾下，便可直接拿到氮化镓射频芯片与碳化硅功率模块两张“入场券”，从而打通从材料、芯片设计到模块封装的第三代半导体产业链。

这种产业链的延伸，既能保证产品稳定，又有利于控制成本。

2022-2025年，中瓷电子净利率从11.39%提高到了19.55%，累计增长超过8个百分点。

第二，技术攻坚。

中瓷电子深谙一个道理：买来的只是入场券，跑赢赛道还得靠自己。因此，公司始终保持高强度的研发投入。

2022-2025年，公司累计投入研发费用12.04亿元，研发费用率始终保持在10%以上。其中，2022年研发费用率高达23.37%，创下近年来最高水平。

持续高强度的研发投入，也转化为了实打实的成果。

在精密陶瓷零部件领域，公司已实现静电卡盘从材料、设计到工艺各环节的全面突破，技术指标对标国际同类产品。

在氮化镓领域，公司突破了自动化先进微组装关键工艺技术；且针对5G-A相应机型与方案已形成系列化氮化镓射频芯片与器件产品，并实现产业化。

在碳化硅领域，公司碳化硅MOSFET技术水平已达到国际先进，并在新能源汽车、充电桩等领域开始大批量应用。

正是这种不断突破的技术优势，让中瓷电子第三代半导体业务毛利率持续走高。

2025年，公司第三代半导体业务毛利率高达37.94%，较2022年的27.27%增长超过10个百分点。其中，在2023年，该业务毛利率首次反超电子陶瓷业务。

第三，锁定头部客户。

作为国内规模最大的高端电子陶瓷外壳制造商，中瓷电子已成功进入大批国内外头部企业的供应链，成为其核心供应商。

在氮化镓领域，公司产品性能达到国内领先、国际先进水平。目前，公司的氮化镓通信基站射频芯片与器件市占率已做到国内第一。

在碳化硅领域，公司1200V/18mΩ、750V/14mΩ SiC MOS芯片成功通过头部车企验证，1200V/600A半桥功率模块也成功进入验证阶段。

数据显示，公司前五名客户销售额从2020年的3.22亿元增长至2025年的16.95亿元，占比由39.41%提升至58.88%。

这意味着，公司的头部客户不仅没有流失，反而持续扩大合作规模，印证了较高的客户粘性。

得益于产业链整合、技术壁垒及客户粘性带来的协同效应，中瓷电子的业绩持续兑现。

2025年全年，公司实现营收28.78亿元，同比增长8.67%；归母净利润5.63亿元，同比增长4.36%；扣非净利润5.35亿元，同比增长15.13%。

更亮眼的是2026年一季度：公司实现营收10.99亿元，同比大增79.05%；归母净利润1.93亿元，同比大增57.32%。

不过，中瓷电子也并非高枕无忧。

当前最值得关注的，是应收账款问题。

财报显示，截至2026年一季度末，公司应收账款已达到11.08亿元，较上年末增长了23.66%。

这在很大程度上是由于公司下游客户多为通信设备商和汽车零部件厂商，这些行业普遍存在账期长、回款慢的特点。

尽管这些大客户信用良好，发生大规模坏账的概率较低，但巨额应收账款仍占用了公司宝贵的现金流，并带来潜在的计提减值风险。

2025年末，中瓷电子已对应收账款计提坏账损失约569万元。

若下游客户账期进一步延长，后续计提金额可能进一步扩大，这将对利润形成直接挤压。

靠着“并购拓边界、研发筑壁垒、客户锁市场”这三板斧，中瓷电子才从一家陶瓷外壳厂，蜕变为横跨电子陶瓷与第三代半导体的双巨头。

但高速扩张之下，还得看回款这口气能不能跟上。