肠子都悔青了

昨天有位读者跟我讲，她之前咨询过我的潍柴动力持有几年最终在黎明前倒下，于25年8月在14元附近清仓了。然后在两个月后股价就开启了翻倍走势，肠子都悔青了。

我去翻了之前的记录，的确是她在2024年8月27号这天跟我咨询过这家公司是否值得坚持持有。我的回答是非常肯定的，理由是价格的安全边际很高，值得坚守。

这家公司现在仍然在我的模拟组合中，我今天就一直在想一个问题，为什么好多股民总是拿不住股票？你们看就像我这位读者跟我聊天一样，她最后一段说，“公司一年两次分红，所以就算现在跌，只要不卖，拿来分红也是可以的吧，甚至可以趁低加仓也是可以的”，显然她这段话让我以为她完全理解了长期投资的两个核心诉求，既要股价涨又要吃分红。所以我一点都不担心她在这笔投资上获得高收益。哪知道她终究还是没能熬过冬天，倒在了黎明前。

为什么拿不住？道理其实都懂了，但就是坚持不下来。我想最主要的原因还是出在没有真正理解公司的赚钱能力。所以今天我就接着昨天的话题，再跟你们讲讲另一个非常重要的，影响公司内在价值的指标「投资率」。

投资率是指企业在一定时期内的投资支出占其营业收入或总资产的比例。它是衡量企业资金投入强度和扩张速度的重要财务指标。

投资率反映了公司的发展战略和资本配置情况：

1. 高投资率通常表明公司正在积极扩张，增加生产能力或进行技术研发

2. 低投资率可能意味着公司处于成熟期或采取保守的财务策略

3. 投资率的变化趋势可以反映公司对未来市场前景的预期

投资率的具体数值会因行业特性和公司发展阶段而有所不同。

但是，重点不在上面这三点，重点在下面这段话：投资率是公司内在价值的减少项，投资花得多，剩下的自由现金流就少；自由现金流充裕，才有“子弹”去投资。

所以，一家盈利能力很强的公司，并不需要高投入，因为高投资会减少公司未来自由现金流，而你们都知道公司未来自由现金流的折现就是内在价值，在其他条件不变的情况下，高的投资额就会带来公司价值的降低。再加上我们昨天讲到的「净运营资本比率」，如果一家公司持续都是稳定的较低的投资率，再加上很少的甚至长期都是负的净运营资本占用，那么这两项都成了公司内在价值的加分项，公司价值表现必然就很好。

我这里以潍柴动力为例，还是请AI来把我统计出来的公司近5年来的投资率与净运营资本比率的列表画出来：

你们看到了吧，公司的投资率常年维持在3%上下，属于低投资就能维持可观营收与利润增长，说明自身造血能力强，不依赖于外部输血，说白了，就是它不烧钱也能自身造血。同时你们看到，公司净运营资本率为负，而且负得越来越大，说明它用别人的钱越用越多，这样的生意是每个企业家内心都希望的，但是不是每个人都能做到的，一家公司要有超强的产品竞争力与市场掌控力才能做这样的生意。

所以，你们越早搞明白公司做生意的诀窍，你们持股就越能够淡定。很多人鄙视价值投资，不相信长期投资能赚钱。如果真正能看明白一家公司是如何赚钱的，那你肯定会跟我一样，能够持续的从长期投资上赚钱了。其实，看懂一家公司是如何赚钱的，现在我问你们难不难？其实真不难，这两个指标就是很好的说明，你们总不会说这指标罗叔还没讲清楚吧，要还是没讲清楚，你们自己去问AI，总该清楚了吧！

好了，什么样的公司我不愿意投呢？其实也很简单，长期依赖高投资，运营效率很低的公司，我是不投的。而大部分科技公司都是依赖外部输血烧钱，烧完IPO的钱还要再接着烧定增的钱，而且运营效率还很低，股东的资本都套在的净运营资本上，那还有多少自由现金流产生呢？

我举寒武纪这家公司的例子，还是请AI来把我统计出来的公司近5年来的投资率与净运营资本比率的列表画出来：

你可能会反驳我说，公司现在投入高，那是为了未来高成长。那我反过来问你，你现在的价格早已超过了在你现在投资水平与运营效率下的高成长的内在价值，我以现在这么一个昂贵的价格去买一个远超未来价值的公司股票，是否拿得住？

看懂这个逻辑，我觉得你们就真正懂公司了，也懂得该不该拿住股票了。

今天的市场很给力了，涨得最好的当数半导体相关的科技板块了，没办法，我昨天就说过，科技我真的驾驭不了，我不懂价值，所以我就只有眼巴巴看着它们涨了。

昨天我讲的这几个方向，今天都表现不错，你们看工程机械、建材这些也动起来了，说明基建可能是要动的。工程机械里面的确有生意做得很好的公司，建材也有很好的公司，比如华新水泥就是一家运营能力比较强的公司，海外布局应该是国内最强的了。当然，再好的公司也要看价值，价格的安全边际小了，你拿不住，我也拿不住。