DeepSeek，还是走到了资本门口

4月中旬，一则消息震动了整个AI圈，据传DeepSeek将启动自成立以来的首次外部股权融资。消息一出，梁文锋的电话被打爆了，那个曾说“不融资、不被资本绑架”的技术乌托邦，似乎正在向外界打开了闸门。

紧接着就在5月6日，据公开信息称，国际集成电路产业投资基金正在与DeepSeek洽谈主导其首轮外部融资，企业投后估值有望达到450亿美元左右。

来源：网易

01.

“不融资”的底气

对外界而言，DeepSeek的资本之路从一开始就带着几分“反常规”的色彩。成立近三年，DeepSeek从未接受过任何外部投资，梁文锋也不止一次公开表态"不融资、不站队、不上市"，这份独立性曾是DeepSeek最引以为傲的标签。DeepSeek能坚持不融资是因为它背后有一台强大的“造血机器”。

据私募排排网最新数据，DeepSeek母公司幻方量化2025年的收益均值达56.55%，在中国管理规模超百亿的量化私募业绩榜中位列第二，仅次于灵均投资。目前，幻方量化管理规模已超700亿元。按照行业内常见的“1%的管理费+20%的业绩提成”，幻方量化去年的表现可能为其带来超过7亿美元的收入，约合人民币50亿元。

来源：网易

以国内大模型公司的融资情况来看，50亿元人民币的收入，几乎相当于一家AI独角兽拼尽全力才能拿到的一轮大额融资；以月之暗面为例，其不久前刚宣布完成的C轮融资数额便是5亿美元。

同时，DeepSeek一直以低成本训练闻名。此前DeepSeek在技术报告中披露，V3的总成本是557.6万美元，R1为29.4万美元。照此数据测算，幻方量化一年的收入就能再造125个V3，2380个R1。对没有选择外部融资的梁文锋而言，幻方量化的丰厚收益能反哺DeepSeek，为大模型研发提供充裕的资金支持。

02.

人才，才是DeepSeek最大的压力

来源：今日头条

投资人普遍判断，此次融资的重要目的之一，是为员工期权定价和兑现。AI行业的竞争，表面是模型能力之争，本质上是顶尖人才之争。

大模型公司之间互相挖人，已经不是新闻。从 2025 年下半年至今，DeepSeek 至少 5 名核心研发成员确认离职。第一代模型核心作者王炳宣去了腾讯，V3 核心贡献者罗福莉被雷军千万年薪挖至小米，而 R1 核心作者郭达雅则加盟了字节跳动的 Seed 团队。

DeepSeek的薪酬并不低。但如果一家公司长期没有外部融资，它的期权就缺少市场化定价，也缺少清晰的流动性安排。换句话说，员工可能知道自己手里的期权“有价值”，却很难判断这个价值到底值多少钱、什么时候能够兑现。

而大厂给出的方案更直接。

现金、期权、回购机制、上市预期，全部清清楚楚。对顶级技术人才来说，这不是单纯的薪资比较，而是财务确定性的比较。

03.

融资本身，正在变成AI竞争的一部分

回过头再看4月底DeepSeek的这一系列密集动作。

●4月18日，传出启动首轮融资，估值超100亿美元。短短数日后估值目标翻倍至200亿美元，腾讯和阿里巴巴被曝已进入正式洽谈。

●4月25-26日，V4发布后连续两天两次降价，V4-Pro开启限时2.5折，全系API缓存价格降至原价十分之一，V4-Flash百万token仅2分钱。降价当天，V4-Pro调用量飙升近4倍。

●4月27日，工商变更完成，梁文锋直接持股从1%升至34%，穿透后最终受益股份84.3%，表决权100%。

来源：天眼查

市场上有人解读为融资前奏，有人看成控制权加固，但无论如何此次融资转向除了为期权体系引入市场化定价外，也存在现实的资金需求。毕竟梁文锋不可能一直拿幻方的钱无限制补贴DeepSeek，独立分拆出来按市场化估值融资，是更合理的商业选择。

全球龙头公司中，OpenAI估值约8500亿美元，Anthropic估值约3800亿美元。国内头部大模型公司中，智谱、MiniMax最高市值都曾突破3000亿元，月之暗面最新估值也达到180亿美元。

同时大模型竞赛的烧钱速度正在超出行业预期。随着模型参数从千亿级迈向万亿级，算力基础设施的投入呈指数级增长，即便是DeepSeek也有一定压力。以OpenAI为例，公司预计2026年亏损约140亿美元。说明即使是行业第一，商业模式仍然建立在“持续烧钱”之上。

在这个背景下，DeepSeek过去一直秉持低成本训练、开源模型、弱商业化，这一策略在“训练阶段”是优势。但问题在于行业已经进化到了不再只比训练的下半场，比拼的是产品、生态、商业化，更重要的是，融资本身也正在变成AI竞争的一部分。

梁文锋的困境，其实是每一个试图在中国做“慢公司”的创业者都会遇到的困境。在一个大厂能用钱把任何人买走的市场里，“不融资、不商业化、只做技术”的路线，是极其奢侈的。这种奢侈，不仅在中国稀缺，在全球同样罕见。OpenAI背靠微软的千亿级承诺，Anthropic身后是亚马逊和谷歌的持久输血，即便是全球最顶尖的AI实验室，也早已无法独善其身。

其他资本的介入，意味着 DeepSeek 从此不再是那个孤独的、纯粹的技术理想主义者。它变成了一家有外部股东、有商业化压力的公司。这种转变的代价，是梁文锋曾经最引以为傲的那种“不受外部压力干扰的研究自由”，将不可避免地被稀释。但他没有选择。

本文由胡润百富综合整理

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