两只龙头同日登场，哪个是新股大“肉签”？

撰文：毕峰；编辑：李力

2026年A股打新市场的热度，正在给下周两只主板新股制造一种天然的聚光灯效应。

按照目前发行安排，惠康科技和嘉德利都将在5月13日申购。前者拟登陆深市主板，证券代码001237，申购上限1.45万股，顶格申购需配深市市值14.5万元；后者拟登陆沪市主板，证券代码603435，申购代码732435，申购上限1.1万股，顶格申购需配沪市市值11万元。截至5月10日，两家公司发行价与发行市盈率均尚未披露，惠康科技参考行业市盈率为29.81倍，嘉德利参考行业市盈率为70.43倍。

这意味着，对普通投资者而言，现在还不是简单判断“贵不贵”的时点，而是要先看三件事：一是公司本身是否真有细分龙头成色；二是若按拟募资额反推，估值是否留有二级市场空间；三是新股上市后热度能否承接发行价。尤其是在年内新股行情极热的背景下，Wind数据显示，2026年以来A股已有50只新股上市，上市首日平均涨幅达191.46%，其中联讯仪器首日涨幅875.82%，单签盈利超过35万元。 这种赚钱效应会抬高打新资金预期，但也会让发行定价和上市首日交易更容易出现情绪化定价。

制冰机龙头的新故事

惠康科技的基本面很清楚，公司为国内制冰机龙头。招股书显示，公司深耕制冷设备领域，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，主要应用于民用及商用领域；其核心产品制冰机已覆盖全球80多个国家和地区，包括中国、美国、加拿大、澳大利亚、墨西哥、德国、瑞典、巴西等主要市场。根据中国轻工机械协会证明，2022年至2024年，公司制冰机产品内销市场占有率排名第一、内销民用市场占有率排名第一，全球民用市场占有率排名第一。

惠康科技 最值得关注的，不是“制冰机”这个品类听起来多么新鲜，而是其商业模式更接近成熟制造业中的ODM龙头。

招股书披露，惠康科技形成了“ODM为主、OBM为辅”的业务模式，报告期内ODM模式销售占比分别为81.10%、83.59%、88.19%和82.25%。这意味着公司大部分收入依赖海外品牌商、渠道商和大型客户订单，自有品牌“HICON惠康”“WATOOR沃拓莱”虽有布局，但不是当前收入主力。

从财务曲线看，惠康科技过去几年经历了一个先扩张、后回落的过程。2023年至2025年，公司营业收入分别为24.93亿元、32.04亿元和28.77亿元，归母净利润分别为3.38亿元、4.51亿元和3.91亿元。2025年收入和利润均较2024年下滑，核心扰动来自美国关税、出口订单节奏以及平均售价变化。招股书曾披露，2025年上半年受美国关税政策影响，公司新增订单同比下降27.35%，三季度后订单逐步恢复，2025年下半年新增订单同比增长20.39%；全年收入同比下滑10.35%，净利润同比下滑13.33%。

这组数据说明，惠康科技不是一只高速成长型科技股，而是一家有全球渠道和制造优势、但仍受贸易摩擦和海外消费周期影响的制造业公司。它的优势在于市场份额、客户基础、认证体系和规模制造能力。招股书披露，公司产品已通过国际CB、欧盟CE、美国UL、美国ETL、澳洲SAA、德国GS、日本PSE、中国CCC等安全认证，也通过美国FDA、德国LFGB、法国DGCCRF等食品卫生认证，可基本满足全球销售需求。 这类认证与客户导入周期，是小厂短期难以复制的门槛。

估值上，惠康科技拟募资约17.97亿元，用于前湾二号制冷设备智能制造生产基地、制冷设备生产基地智能化升级改造、泰国制冷设备智能制造生产基地和研发中心建设等项目。若按发行股份3708.7858万股、拟募资17.97亿元粗略反推，发行价约48.45元/股。以发行后总股本1.4835亿股、2025年归母净利润约3.91亿元计算，对应发行后市值约71.9亿元，静态市盈率约18倍；若按扣非后净利润约3.76亿元估算，对应市盈率约19倍左右。这个估值低于其参考行业市盈率29.81倍，表面上留有一定安全垫。

但需要提醒的是，惠康科技的“安全垫”来自利润规模和主板属性，而不是故事弹性。2026年一季度，公司预计营业收入5.84亿元至6.20亿元，同比增长9.77%至16.53%；归母净利润8270万元至8790万元，同比增长3.31%至9.80%。 这说明公司业绩在恢复，但增长斜率并不夸张。若最终发行价显著高于募资额反推水平、接近行业市盈率上限，上市首日上涨空间会被压缩；若发行定价维持在20倍左右，考虑今年新股情绪和其“全球民用制冰机龙头”的标签，中签后首日盈利概率较高，但持续大幅炒作的想象力可能不如硬科技新股。

嘉德利：高端电工膜更稀缺

相比惠康科技，嘉德利的行业属性更容易被市场赋予“硬科技制造”估值。公司专注BOPP电工膜研发、生产和销售，产品用于薄膜电容器和复合集流体。招股书称，BOPP电工膜是薄膜电容器和复合集流体的核心原材料，公司募投项目投向“新建嘉德利厦门新材料生产基地（一期）”和补充流动资金，核心目的在于解决产能瓶颈。

嘉德利的客户结构也更能支撑其龙头叙事。招股书披露，公司主要产品获得法拉电子、鹰峰电子、TDK和KEMET等行业内主流下游企业认可，成为这些企业的核心供应商。 中国基金报援引行业协会统计称，2024年嘉德利在电容器用聚丙烯薄膜领域销售额排名全球第二、国内第一，全球和国内市场占有率分别为11.7%和16.4%。

从财务数据看，嘉德利比惠康科技体量小，但利润率更好。2023年至2025年，公司营业收入分别为5.28亿元、7.34亿元和7.57亿元，净利润分别为1.41亿元、2.38亿元和2.44亿元。三年间收入复合增速接近20%，净利润复合增速更高。更关键的是，其主营业务毛利率从2023年的41.91%升至2024年的46.29%，2025年进一步到46.56%；其中BOPP电工膜毛利率2025年达到49.43%，超薄膜毛利率高达56.15%。

嘉德利的增长逻辑，主要落在新能源汽车、可再生能源、柔直输变电和复合集流体。招股书披露，公司2025年超薄膜收入3.74亿元，占主营业务收入49.34%，已经成为第一大产品；超薄膜主要应用于新能源汽车用薄膜电容器。 这也是嘉德利比传统材料股更容易获得高估值的原因：它不是简单卖薄膜，而是卡在新能源电控、光伏逆变、柔直输变电和未来复合铜箔基膜的上游材料环节。

不过，嘉德利也有非常明确的风险点。招股书特别提示，报告期内公司主要向博禄公司采购北欧化工生产的聚丙烯树脂，采购金额分别为2.38亿元、2.80亿元和2.73亿元，占原材料采购金额比例分别为95.54%、90.74%和92.45%。如果供应商、航线或地缘政治因素扰动原材料供应，公司寻找替代供应商存在验证周期，车载超薄膜的替代验证预计可能需要两年左右。 这意味着，嘉德利的高毛利背后，是高端原料、设备和工艺共同构成的壁垒，也同样构成供应链集中风险。

发行估值方面，嘉德利本次发行4600万股，占发行后总股本10.02%，发行后总股本4.5917亿股；招股意向书披露，发行前每股净资产3.44元，2025年发行前每股收益0.59元。 公司拟募资7.25亿元，若按4600万股反推，发行价约15.76元/股，对应发行后市值约72.4亿元。以2025年净利润2.44亿元估算，发行后静态市盈率约30倍。这个估值明显低于其参考行业市盈率70.43倍，也低于市场对新能源上游高端材料龙头可能给予的热度区间。

如果最终发行价接近募资额反推水平，嘉德利的二级市场弹性会强于惠康科技。原因并不复杂：

一是行业叙事更“热”，能挂钩新能源汽车、柔直输变电、复合集流体等高景气方向；

二是毛利率接近50%，明显高于一般制造业；

三是发行比例只有10.02%，流通盘相对更轻，主板新股上市后更容易形成资金拥挤。2026年一季度，公司预计营业收入1.95亿元至2.10亿元，同比增长7.46%至15.73%；归母净利润6195万元至6690万元，同比增长1.03%至9.11%。 增速虽然不算爆发，但利润基数和毛利率足以支撑市场给出较高关注度。

嘉德利弹性更强，惠康科技胜在稳

如果把两家公司放在同一张打新地图里看，结论相对清晰：惠康科技更像一只利润体量较大、估值不贵、但成长弹性有限的成熟制造业新股；嘉德利更像一只体量较小、行业稀缺性更强、估值弹性更大的高端材料新股。

对打新投资者来说，两只新股都值得申购，关键不在于“申不申”，而在于中签后的卖出策略。年内新股上市首日平均涨幅接近两倍，这种环境下，主板细分龙头只要发行价不过度高估，首日破发概率相对较低。但首日之后能否继续上行，要看公司是否具备持续被资金讲故事的能力。联讯仪器之所以成为超级肉签，靠的是AI算力、光模块测试设备、国产替代和稀缺性多重共振；惠康科技的制冰机龙头标签更偏消费制造，嘉德利的新能源材料标签则更接近当下市场偏好的硬科技资产。

因此，若最终发行价按拟募资额附近确定，嘉德利上市后首日涨幅可能更具想象力，合理的市场交易区间或许会向50倍以上市盈率试探；若情绪极热，不排除短期冲向更高估值。但如果发行价直接按行业平均70倍附近定价，安全边际会明显收窄，上市后更容易出现高开低走。

惠康科技若按约18倍至20倍市盈率发行，首日上涨空间相对稳健；但若上市后被炒到30倍以上，对应市值超过百亿元，其后续股价就需要2026年订单恢复、泰国产能推进和国内制冰机渗透率提升来持续验证。

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