210亿，狠人李彦宏又要IPO

狠人李彦宏，距离敲钟又近了一步。

作者 | 渡尘

来源 |投资家（ID：touzijias）

狠人李彦宏，距离敲钟又近了一步。

短短几个月，百度手上至少有三张IPO牌准备打出手。

近日，继年初以保密形式向港交所递交上市申请之后，百度旗下的AI芯片独角兽“昆仑芯”再放重磅信号：正式向北京证监局办理IPO辅导备案，辅导机构直指中金公司。这家估值210亿元的AI芯片独角兽，前身为百度智能芯片及架构部，2021年独立运营，至今完成6轮融资，背后站着中国移动、比亚迪、中信证券、国家队产业基金等明星资本，百度直接持股57.67%，牢牢攥着控股权。

除了昆仑芯，李彦宏牵头创立的生命科学AI公司百图生科（BioMap）、甚至是老牌大将爱奇艺，都频频传出赴港上市或进一步融资的消息。三家公司，分别跨越AI基础算力、生命科学和视频娱乐三个截然不同的赛道。

2026年，恐怕要成为李彦宏的“IPO丰收年”了。

一

百度，蛰伏多年的AI家底。

其实很多人低估了昆仑芯，因为在中国互联网公司的叙事里，百度一直是个很奇怪的存在。腾讯擅长社交，阿里擅长电商，字节擅长算法和内容，华为擅长硬科技。只有百度，长期卡在一个很尴尬的位置：搜索业务增长见顶，移动互联网时代没能建立超级入口，AI喊得最早，却一直没能兑现成资本市场真正认可的增长曲线。

但如果把时间线拉长，你会发现一件很有意思的事。中国互联网大厂里，真正最早开始自研AI芯片的，其实是百度。早在2011年，百度内部就已经开始布局加速计算。后来，这个项目逐渐演化成昆仑芯。那时候，国内绝大多数互联网公司，对AI芯片几乎没有概念。

因为当时所有人都觉得，芯片是英特尔、高通、英伟达这种公司的游戏，互联网公司没必要碰。毕竟，做芯片太重、太慢、太烧钱，而且失败率极高。可李彦宏偏偏做了，原因其实很简单，百度比谁都更早感受到AI训练的恐怖成本。搜索、推荐、自动驾驶、大模型这些东西背后，本质上都是算力黑洞，越往后发展，越会被GPU卡脖子。

尤其这几年，美国对高端AI芯片的限制越来越严，中国科技公司突然发现一件事，以前“买卡就行”的时代，结束了。谁掌握算力，谁才真正掌握AI时代的话语权。这也是为什么，AI大战打到今天，大家突然发现，最赚钱的不是模型公司，而是“卖铲子”的。

英伟达市值冲上天，就是因为全世界AI公司都得给它交“算力税”。于是，一个非常现实的问题摆在中国科技公司面前，如果英伟达不能无限供货，中国AI怎么办？昆仑芯的价值，恰恰是在这个时候被重新定价。它原本只是百度内部的“基础设施部门”，但随着AI爆发，它开始从幕后走向台前。

这两年，昆仑芯开始疯狂向外部客户扩张。外部客户名单，也从能源的南方电网，一路拓展到招商银行、比亚迪、吉利汽车以及国内多家头部互联网公司和通信运营商。这背后，其实意味着一件很关键的事，昆仑芯正在努力摆脱“百度附属品”的身份。

对于资本市场而言，真正有想象力的，是成为“中国版英伟达”的可能性。哪怕现在距离这个目标还很远，但只要市场愿意相信这个故事，估值逻辑就完全不一样了。

而210亿估值，本质上买的也是这种预期。

二

很多人对芯片行业有一个误解，以为芯片公司只要“技术牛”，就能赢。

但现实恰恰相反，芯片行业最难的，从来不是设计，而是生态。这也是为什么，英伟达最可怕的地方，并不仅仅是GPU性能，而是CUDA生态。

说白了，全球大量AI开发者、算法公司、云平台、软件框架，全都围着它转。这意味着什么？意味着开发成本低、迁移成本高、用户黏性强。所以很多国产AI芯片公司，虽然参数不差，但真正商业化却异常艰难。因为客户最怕的不是贵，而是“不兼容”。

昆仑芯其实也面临同样的问题。虽然背靠百度，有飞桨生态、有文心大模型、有云业务支撑，但放到整个市场，它依然需要回答一个核心问题：离开百度，它还能不能实现从“内供”到“通用”的转变？这件事，决定了它到底只是“百度的AI部门”，还是一家真正独立的AI芯片公司。

更现实的是，AI芯片行业的烧钱速度，远超大多数人想象。研发一代芯片，动辄几十亿。流片失败一次，可能一年白干。更别说还要持续投入软件生态、开发工具链、集群系统。所以你会发现，现在中国AI芯片圈有个很明显的趋势，大家都在抢上市。因为只有资本市场，才能持续输血。

尤其在今天，AI竞争已经从“模型竞赛”，变成“算力竞赛”。大模型公司越来越多，推理需求越来越大，国产替代节奏越来越快。整个行业正在进入一个新阶段，拼的不再只是“谁模型参数更大”，而是“谁能更低成本、更稳定地提供算力”。这也是为什么，资本市场最近对AI芯片异常狂热。

因为所有人都知道，中国AI产业链里，真正稀缺的，不是会做应用的人，而是能做底层基础设施的人。而昆仑芯，刚好踩中了这个时代情绪。但另一边，风险也同样明显。国产AI芯片行业，现在远远没到赢家通吃阶段，华为昇腾、寒武纪、壁仞、沐曦、燧原……整个赛道已经极度拥挤。

很多公司，其实都在抢同一个故事“国产替代”。可问题是，市场最终未必能容下那么多玩家。更何况，AI行业变化速度太快。今天火的是训练，明天可能是推理；今天拼GPU，明天可能拼专用芯片；今天还在卷参数，明天可能开始卷成本。一旦技术路线变化，很多公司估值逻辑可能瞬间重写。

所以，昆仑芯今天最大的优势，其实并不仅仅是技术，而是它背后站着百度。因为百度至少还能给它订单、场景、数据、模型和云。这意味着，它比很多纯创业公司更容易熬过行业淘汰赛。

三

批量IPO，百度到底在急什么？

过去几年，资本市场其实一直在重新审视百度。曾经的百度，最大的标签是搜索，后来是自动驾驶，再后来是大模型。但直到今天，市场依然没有完全给出一个统一答案：百度到底是一家互联网公司，还是一家AI公司？因为它太复杂了。

它既有广告业务这种传统“现金牛”，也有Apollo这种长期投入项目。既有文心一言这种大模型，又有昆仑芯这种硬科技资产。有时候，它真的像一个同时横跨两个时代的公司。一边是传统互联网的旧世界，一边是AI基础设施的新世界。

而现在，李彦宏显然正在做一件事：把这些AI资产，一块块拆出来，重新定价。这也是为什么，最近“百度系”IPO消息开始变密集。因为在AI时代，资本市场越来越不喜欢“大而全”。

这其实是很多科技巨头都在做的事。微软拆OpenAI生态，谷歌强化DeepMind，亚马逊强调云业务，Meta疯狂押注AI基础设施。本质上，大家都在抢一个位置，AI时代的“新核心资产”。而昆仑芯，可能是百度最重要的一张牌。因为大模型会迭代，应用会变化，流量入口会迁移，但算力始终是AI世界的底座，没有芯片，再强的AI都跑不起来。

从这个角度看，李彦宏其实赌得很深。

但如果没成，问题也会很现实。AI芯片行业需要持续巨额投入，而百度如今已经不是当年那个现金流无敌的超级巨头。广告业务增长放缓，AI投入不断增加，市场耐心也越来越有限。所以现在的百度，一边必须继续重金投入AI，一边又必须向资本市场证明，这些投入最终能变成真金白银。

而昆仑芯IPO，本质上也算是这场大考的一部分。它既是融资，也是验证，更是一次市场投票。资本到底相不相信，百度还能再造一个新时代？这件事，现在没人敢下定论。但可以确定的是，那个曾经被认为“互联网味越来越淡”的百度，正在越来越像一家真正的AI基础设施公司。

而李彦宏，也终于等到了属于他的下一场豪赌。

AI竞赛，不进则退。对手都在抢上市、抢资金、抢份额，百度再慢一步，就会被甩出AI第一梯队。

时间，是百度现在最输不起的东西。