零跑汽车一季度销量增25.8%，但净亏3.9亿元

交付量与营收双创同期新高，但受产品结构下探、费用攀升等因素拖累，零跑汽车一季度由盈转亏，毛利率跌破10%。管理层将全年100万辆销量、50亿元净利润目标维系于新车放量与海外扩张，同时坦承价格战等外部风险仍在

文 | 《财经》特约撰稿人 王欣 赵成

在新能源汽车的淘汰赛中，零跑汽车（09863.HK）一直以“精打细算”的形象示人。2025年，它刚刚成为继理想之后第二家实现全年盈利的新势力车企。

然而，5月15日交出的一季度成绩单，让市场重新审视起这家“成本控制优等生”的基本面。

财报显示，2026年一季度，零跑汽车全球交付11.06万辆，同比增长25.8%，继续领跑新势力阵营；营收达108.2亿元，同比增长8.0%，创一季度历史新高。

但数据背后，归母净利润出现3.9亿元亏损，不仅较2025年同期的1.3亿元亏损进一步扩大，也终结了上一季度的盈利态势，折算单车净亏损约0.4万元。

更令市场关注的是，毛利率从去年一季度的14.9%降至9.4%。而2025年全年，零跑的毛利率为14.5%。

为何一家销量持续增长的公司，一季度的亏损反而扩大了？零跑在财报中将原因归结为产品结构变化拉低了平均售价，以及各项费用开支大幅攀升。

在随后的一季度电话会上，零跑汽车副总裁、CFO（首席财务官）李腾飞对业绩进行了拆解，同时确认了市场传闻已久的第二品牌计划，并重申年初定下的全年100万辆销量、50亿元净利润目标不变。

亏损从何而来？

至于亏损，在当晚的一季度电话会上，李腾飞给出了更具体的解释。产能利用率不足、产品结构下移、费用攀升三重因素叠加，让零跑在创下同期最佳交付量的同时，交出了一份低于预期的季报。

首先，一季度受春节假期、补贴政策退坡等季节性因素影响，零跑的实际有效生产天数减少，产能利用率远低于去年四季度。尽管同比销量增长25.8%，但环比去年四季度的超18万辆出现明显回落，导致单车分摊的制造成本和零部件采购成本上升，直接压低了毛利空间。

其次，零跑卖车的均价在下降。2025年一季度，零跑的主力是毛利较高的C系列车型；而今年一季度，主打性价比的B系列销量占比大幅提升。受此影响，一季度单车ASP（平均售价）降至9.8万元，产品结构的下移拉低了整体毛利率水平。

此外，费用在攀升。财报显示，一季度销售、管理、研发费用率分别为6.3%、4.1%、9.6%，研发投入持续加码。新车A10、D19、Lafa5 Ultra的密集上市，叠加海外渠道的快速铺开，推高了各项费用开支。在规模效应尚未充分释放的阶段，这些前置投入直接冲击了当期损益。

关于一季度毛利率的下滑，李腾飞在电话会上还补充了一个被忽略的因素，碳积分、其他业务收入以及战略合作项目收益并未计入一季度，这也对当期毛利率表现产生了一定影响。

不过，国金证券研报指出，一季度业绩呈现“毛利率短期承压、盈利略好于预期”的特征。尽管账面亏损扩大，但考虑到其在手资金约306亿元，现金流保持安全充裕，为后续发展提供了充足支撑。

新车爬坡与海外扩张成修复支点

在规模和利润选择面前，零跑管理层给出的答案是，“先保量”，通过扩大规模摊薄成本，同时依靠新车和海外市场修复盈利。

短期抓手是新车快速上量。3月底上市的A10和4月上市的D19，正在进入产能爬坡期。

零跑汽车高级副总裁曹力告诉《财经》，A10已经开启双班制，5月交付目标为2.6万-2.7万辆，6月冲击3万辆以上。李腾飞则介绍，D19的预期目标为月销1万辆，而首款MPV D99将于6月开启预售。

与此同时，零跑维持了二季度24万-25万辆的销量指引。加上一季度已完成的11万辆，上半年预计完成约36万辆，这意味着下半年将贡献全年64%的销量。李腾飞预期，二季度毛利率将回升至12%-13%。

海外市场放量成为中期支点。

今年一季度，零跑出口达4.1万辆，同比增长442%。进入4月，出口同比增长134%，Lafa5、A10等车型加速出海，南美等新兴市场逐步起量，全年出口目标为10万-15万辆。

“零跑是新势力里本地化走得最快的。”北京车展期间零跑汽车创始人朱江明告诉《财经》，一季度零跑海外销量超预期，B10成为海外销量第一，德国、英国、意大利是销量前三的市场。零跑国际采用轻资产模式，2025年已实现盈利。今年第四季度将在西班牙Stellantis工厂启动CKD生产。

此次电话会还透露，零跑正在利用Stellantis巴西工厂推进本地化生产，以覆盖南美市场。Stellantis旗下欧宝品牌也将在西班牙工厂与零跑B10共线生产。双方此前宣布联合开发内部代号为O3U的欧宝纯电SUV，采用零跑的电动平台，目标年产约5万辆，预计2028年上市。通过“技术输出+产能共享”，零跑在欧洲的角色正从单纯出口走向本地制造。

从长期布局来看，零跑的第二品牌将上攻30万。

在一季度财报电话会上，零跑首次官方确认了第二品牌计划。李腾飞表示，新品牌最快于2026年底或2027年初亮相，2027年中或下半年上市，定位30万元以上高端市场。当下零跑售价最高的主品牌D19平均售价约25万元。第二品牌试图切入高溢价市场，形成“主品牌走量、新品牌盈利”的差异化格局。

从盈利逻辑看，第二品牌是零跑改善整体毛利、实现50亿元利润目标的关键一环，只不过从亮相到放量尚需时间窗口。但在当前竞争激烈的30万元以上市场，理想、蔚来、华为系、传统豪华品牌全面混战，一个新品牌能否快速立足，仍是未知数。

全年目标悬而未决

2026年初，零跑定下两大核心经营目标：全年销量冲刺100万辆，净利润突破50亿元。从一季度实际表现来看，实现这一利润目标并不轻松。

李腾飞在电话会上重申“不会调整这一目标”，同时也坦承“实现存在一定风险”，原因包括原材料价格波动、行业终端价格战等外部变量。

朱江明虽未出席电话会，但近期在与蔚来汽车董事长对谈时直言：“今年我们也喊出了100万辆的口号，难度很大，但是有希望、有可能，还是要挑战一下。”

“按照销量提升的速度和趋势，我们认为100万辆很有信心。”李腾飞认为，D系列车型将会为零跑销量起到很大贡献。D19在实现稳定过万之后，也会为D99打好销量基础。

4月，零跑月交付量达到71387辆，同比增长73.9%，位列新造车品牌第一，打破了自身单月销量纪录。

对于零跑而言，A10、D19的产能爬坡，二季度毛利率的修复预期，以及下半年的新车规模效应，第二品牌的落地都将是零跑能否走出利润低谷的关键变量。

此外在此次电话会上，李腾飞还透露，零跑汽车与合作伙伴的项目进展顺利，预计今年与红旗合作的车型将实现量产，此外，零跑与一汽集团的合作正在深入交流中，预计今年二、三季度会有较重磅的利好传出。

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