中芯国际：突然暴动！旗帜之下，还有几道坎？

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边江|作者

秋水|编辑

价值线导读

今日中芯国际A股上涨12.62%，港股上涨超10 %；华虹半导体A股上涨18.74，港股上涨13.89%。

近期A股半导体行情从设备到材料到制造全面大爆发。半导体设备ETF（159516）5月上涨33%，今年以来上涨73%。

美股今年以来费城半导体指数也是狂飙超50%，而且是数年持续上涨，全球半导体板块像被点燃了一样。

本文试图回答：中芯的基本盘到底有多厚？以及中芯国际目前瓶颈及未来所需要突破的关键点在哪？上游的半导体设备怎么买？

（A股月K）

（港股月K）

中芯国际最新一季报透露了什么？

5月14日晚，中芯国际披露了2026年一季报。

一季度，中芯国际实现销售收入25.05亿美元，环比增长0.7%，同比增长8.1%；毛利率20.1%，环比增加0.9个百分点；产能利用率93.1%。

相比第一季度本身的表现，更值得关注的是中芯国际对于第二季度的业绩指引——收入预计环比增长14%至16%，毛利率预计在20%至22%之间，较上季指引提升2个百分点。

中芯国际在一季报中表示，“基于客户需求和在手订单情况，相较于上个季度，我们对于今年的整体运营情况更加乐观。”

在5月15日的一季度业绩说明会上，中芯国际联合首席执行官赵海军将这份乐观归因于AI对全球半导体产能的“虹吸效应”。

赵海军在业绩说明会上表示，中芯国际不做AI主芯片，但在电源管理、电源供应、数据传输和数据驱动等配套芯片领域，公司有大量客户，且这些客户在主流市场拥有很大份额。随着AI建设加速，这些配套芯片同样供不应求。中芯国际受限于自身产能，目前主要通过调配现有产能来支持这部分订单。

端侧AI带来的需求同样在增加。机器人、电动汽车、家电等终端设备开始搭载端侧AI功能，需要在设备内部完成推理计算，这直接带动了逻辑电路的需求。

赵海军表示，众多客户同时在这个方向发力，几年前，大量小公司集中涌入电源管理领域，类似的现象如今出现在逻辑芯片领域。

另外，在AI需求扩张的背景下，全球代工厂和IDM（垂直整合制造商）都在把产能切换到AI相关或HBM相关产品，留给常规代工产品的产能明显下降。

赵海军表示，如此一来，原本在海外代工的客户拿不到产能，开始把订单转移到中国制造。

存储领域的挤压更加直接。过去几年，全球存储器厂商为追逐利润更高的HBM等AI相关产品，纷纷将产能从传统存储产品线上切走，一批专用NOR Flash等产品被宣布停产。

在被问及全球产能挤压效应能持续多久时，赵海军回应称，“这个挤压效应在我们今天看来还不是最严重的时候。”

他同时表示，中芯国际8英寸产线服务的主要是AI建设中的直接需求，而不是产能挤压后的间接需求，这部分需求随着季度推移在持续增加。如果AI领域的投资建设持续到2030年左右，“那我们觉得接下来几年这方面的需求会越来越大。”

406亿全控中芯北方，

基本盘到底有多稳？

就在2026年5月11日，中芯国际扔出一枚重磅炸弹——拟以406亿元收购中芯北方剩余49%股权，实现100%全资控股。这是科创板史上最大规模的发行股份购买资产交易。

2025年1-8月，中芯北方营收90.12亿元，净利润15.44亿元，净利润率约17.1%，明显高于中芯国际同期整体净利润率（约13.3%）。

同期，中芯国际母公司营收444.02亿元，净利润58.93亿元。从应用领域看，中芯北方的收入高度集中于智能手机、消费电子、互联与可穿戴——三大板块合计占比近九成，与母公司业务结构天然咬合。

收购完成后，中芯国际对北京12英寸产能的掌控力从“控股”升级为“全控”，治理链条更顺，扩产决策更集中。国家集成电路基金等股东从子公司层面退出、转为直接持有中芯国际股份，也传递了一个信号：战略股东对中芯长期价值的信心不低。

再看中芯国际2025年的成绩单，整体表现也算扎实：

营收673.23亿元，同比增16.5%；归母净利润50.41亿元，同比增36.3%。利润增速跑赢收入，盈利质量确实在改善。

全年产能利用率回升到93.5%，同比提升8个百分点。晶圆销量969.7万片，同比大增20.9%。而且四季度ASP环比涨了3.84%至989.56美元——涨价逻辑已经体现在账上了。

毛利率全年21%，同比增3个百分点。分季度看，Q1 22.5%、Q2 20.4%、Q3 22.0%、Q4 19.2%。四季度回落主要是折旧和部分制程良率的短期压力，属于扩张期的正常现象，不必过分解读。

研发投入55.19亿元，占收入8.2%，累计授权专利14511件，创历史新高。

没有EUV光刻机，中芯的技术突围靠什么？

2017年，梁孟松加入中芯国际。这位曾帮三星搞出14nm、让台积电恨得咬牙的技术狂人，给中芯带来了一条不一样的路。

他主导增资中芯南方，2019年量产14nm FinFET，随后一步一步啃下N+1、N+2。

没有EUV，就用DUV往死里优化。

国家也给了明确的路线图：未来1-2年内把7nm以下先进芯片月产能从约2万片提到10万片，2030年再提到50万片。中芯作为主阵地，扩产任务跑不掉。

与此同时，成熟制程的差异化也在稳步推进。28nm eFlash、28nm超低漏电、65nm RF SOI……这些平台让中芯在BCD、模拟、MCU、显示驱动等细分领域有了自己的阵地。

成熟制程+特色工艺+先进封装，这套打法避开了和台积电在尖端制程上的正面交锋，但在国产替代最迫切的环节，它反而更实。

投资中芯的核心逻辑，其实就是一句话：它在自主可控这条路上，不可替代。

供给侧，台积电、三星放缓成熟制程扩产；需求侧，国内设计公司加速往中芯的工艺平台上迁移。闭环正在形成。

一位长期跟踪半导体的投资者说得直白：“中芯和台积电根本不是同一场比赛。台积电在冲人类的极限，中芯在夯中国制造的根基。”

但风险也不得不提：

折旧是短期最头疼的事。2026年折旧预计同比涨30%，Q1毛利率指引只有18%-20%，环比往下走。不过高折旧本来就是扩张期的副作用，新产线爬完坡，摊薄效应会慢慢出来。

外部管制是长期的紧箍咒。MATCH法案会持续限制设备采购和技术升级。但过去几年已经反复验证了一个规律：封锁越狠，国产设备和材料长得越快。不过目前国内依然卡在了高端光刻机上。

良率依然是软肋。业内估计中芯7nm良率大概30%-40%（因为没有EUV光刻机，只能通过DUV多重曝光），台积电是80%以上。这个差距不是靠情怀能填的，得靠时间和上游设备厂商的突破。

上游的半导体设备怎么买?

作为上游的设备股，被投资者比喻为“卖铲子的”，在扩产周期中往往更能抢到先机。当前设备股该怎么买？

有业内机构称：逻辑并不复杂，核心盯住两条主线。一是存储与先进逻辑的大扩产，二是国产算力驱动的测试机需求。

先看前道设备。存储和先进逻辑正在进入一轮明确的资本开支上行期。长鑫、长存两家的扩产节奏已经清晰——长鑫产能利用率已满产，招股书显示2026年一季度营收同比暴增700%以上，扩产迫在眉睫；长存今年扩产量预计同比增50%-60%，明年还会更猛。

先进逻辑这边，市场预期还不充分，但中芯国际产能利用率已回升到93.5%，华为、寒武纪、海光等国产算力芯片出货量大幅提升，直接拉动先进逻辑产能需求。

一个关键数字：先进逻辑每扩产1万片，资本开支高达200-300亿人民币，是存储的2-3倍。只要先进逻辑多扩两万片，对设备商的拉动就极为显著。存储敞口大的设备商——北方华创（存储敞口约40%）、中微公司（60%-70%）、拓荆科技（60%-70%）、微导纳米（约80%）——会充分受益。而先进逻辑敞口较大的中微公司和拓荆科技，则隐藏着更大的预期差。

再看后道设备，尤其是测试机。国产算力芯片设计企业（华为、海光、寒武纪）不买光刻机、不买刻蚀机，它们最常指定采购的就是测试机。

AI芯片越来越复杂，引脚从几百个增加到上千个，测试时间从毫秒级延长到半小时，一台SOC测试机海外卖到2000-3000万，国内也要1000万起步，量价齐升的逻辑非常硬。

国内SOC测试机做得最好的是长川科技，其次是华峰测控；存储测试机方面，长川科技、精智达也在快速放量。后道设备公司2026年一季度收入同比增速高达75%，归母净利润增速在100%-200%之间，业绩弹性显著强于前道。

国产化率还在爬坡。当前收入端国产化率约24%，刻蚀、薄膜已有龙头，但光刻、量检测、离子注入等环节仍是个位数。外部制裁不会放松，日本设备可能成为下一个变量。但每一次封锁收紧，都只会让国产替代的步子迈得更快。设备股的短期看订单，长期看突破。2026-2027年，订单增速比利润更重要——扩产周期里，谁能拿到更多订单，谁就是赢家。