广西
最近有朋友深夜发来账户截图：重仓的白酒基金亏了快一半，而他一直在坚持补仓。我回了一句：“你打开中证白酒指数年线看看。”沉默很久，他回了四个字：惨绝人寰。
是的。从2021年到现在，中证白酒已连亏六年。高位下来跌了66%，每年跌得不多，0%-20%，不急不躁，小刀割肉，主打一个折磨人。更扎心的是，2020年它一年暴涨124%，此后整整六年，全在给那一年的狂欢还债。
一、一场经典的“双杀”剧本
第一阶段：杀估值。市盈率从2020年的70倍杀到2021年的40倍，再杀到2022年的30倍、2023年的20倍。泡沫被一层层剥光。按理说杀到20倍历史低区，总该消停了吧？不。
第二阶段：杀业绩。2025年，21家白酒上市公司营收合计3601.4亿，同比下滑18.85%；净利润1272.54亿，下滑24.4%。PE-BANDS上，连代表基本面底线的BANDS都开始拐头向下。
二、个股层面更是炸裂
贵州茅台：飞天批价从21年3600元跌至不足1700元，腰斩不止；出厂价1169，提价空间被极限压缩；营收净利罕见进入个位数负增长。
五粮液：全年营收405.3亿，同比暴降54.55%，净利润89.5亿，同比下滑72%。更雷的是，对2025年前三季度财报重述，营收从原本公告的609.5亿直接调减到306.4亿，凭空消失303亿，市场彻底看清了过去压货堆出来的伪增长。
洋河股份：单季营收同比降29%，归母净利直接亏损3.69亿，头部酒企中第一家单季亏损。标杆产品梦之蓝M9官方指导价1999元，618电商促销一度下探到800元以下，四折开甩。
好公司≠好价格，更不等于好指数。 白酒给了所有“拥抱优质资产”的投资者一记重锤：高景气共识里，把周期资产当成永续资产，下跌趋势中不断左侧加仓，最后全成半山腰股东。
三、白酒还能不能买？认清现实
现在的中证白酒，PE 20倍，股息率4.4%，历史上接近100%分位，说明市场已经把它从成长股重新定价为收息股。想现在上车，就别指望重回高成长，你赚的是三种钱：
1、估值波动的钱——和帝亚吉欧、保乐力加等全球巨头相比，PE不占优，唯一多出来的，可能是A股疯癫时给的估值看涨期权，靠天吃饭。
2、分红的钱——4.4%的股息率的确诱人，前提是业绩别再大幅滑坡，分红能稳住。3、消费复苏的钱——白酒本质是中国“商业活动”指数，商务宴请、婚宴、饭局活跃度决定一切。内需起来，白酒才有春天。现状如何，大家心里有数。
白酒这轮超级熊市，和恒科、恒药、传媒、房地产一样，给投资东大资产的朋友上了血泪一课：跌得不急，每次都以为到底，每次抄底都是下跌中继。在A股做行业指数困境反转，不能只看估值便宜。
业绩可继续杀，时间成本昂贵，务必等前瞻数据止跌、预期不再下修、动能趋势重新站上，再谋而后动。别因为一个行业曾经辉煌，就默认它一定王者归来。各位股友怎么看白酒？你觉得批价何时稳住？欢迎评论区聊聊。
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