一文看透“温和通胀”的本质，如何从通胀方向中挖掘投资机会？

标题是“从‘通胀’方向中挖掘投资机会”。主要的意思就是在经济发展过程中，我们看“大数”显示是“温和通胀”的，比如PPI，但是看经济构成又不是所有领域都在通胀。那么，我们要挖掘的就是那些“胀”的方向，简单的逻辑就是哪里“胀”哪里就钱儿多，哪里钱多就往哪跑，大概率差不了。

其实，在当下的经济环境中，我是比较反感“通胀”这个经济术语的。但很多机构策略中叙事几乎一致，几乎都是地缘局势紧张推升油气价格又推升基础材料价格进而导致通胀。再用得出的这个“通胀”结论去评价货币政策走向，我觉得这和下定义是片面的，不确切的，为啥呢？举个例子吧。

比如五个学生，两个考了满分100分，另3个分别考40、45、55分，平均分就是68分，看平均分不但及格了还超了8分。但再看个人的成绩，却有三人不及格，其中有两个还低于及格线20分和15分。也就是说所有人都被平均了。再比如现在的平均工资，动辄万余，有多少人被平均了呢？所以这种平均数本身就掩盖了很多问题。这么一说就都清楚了。

所以，分析通胀也应该这样掰开揉碎去分析，不能一概而论。而国内有些机构的策略不但将国外与国内混为一谈，比如拿着美国3.4%的通胀率说中国也通胀。而且还将国内的“温和通胀”一言而蔽之说所有领域都通胀，然后再分析这那的，这就是要多扯有多扯了。

比如有个叫爱建证券的，在他的总量/策略研究中说，“反内卷”、油价攀升双重加码下，国内PPI回正实现“温和通胀”。在这个结论之前又给了个前缀，说美联储重启降息的预期时点延后至27年4月，10Y美债利率突破4.6%，言外之间就是说你看美国都通胀了，降息都延后了，那中国也就“温和通胀”了。类似的观点还有很多。

当然，离开世界谈中国是不妥当的，但是如果在谈中国之前必谈美国就一定妥当吗？或者说，不说美国，不拿美国做样本，就真的不能解释中国的现象了吗？我觉得说国内经济，就应该以国内为根本。实事求是，“事”就是“事”所在的环境和国情，“是”就是规律。实事求是就是依照中国当前所处的历史时期，独特的政经体制，独特的经济环境以及其他中国的国情，去寻找解决自己的问题的方法和规律。

总之，策略报告看的越多，越觉得这些码字的研究员们脑子里一团糨糊，东拉西扯，乱麻一团，不知所云。哎，说这话感觉是在骂自己，我不也是码字呢么？对付看吧！然后，外面的事咱不去说，只说咱自己家里的。国内的通胀是如何产生的，或者说在哪些领域有通胀。

先强调一句，合理的能家长是经济良性运转的基本前提，基本的表现就是市面上的钱多了，物价上涨了，产能利用率、产品利润率提高了，造业企业赚到钱了，员工工资提升了。本质上就是哪里有通胀，哪里就有利润，哪里钱就多，哪里就是发展的方向。

目前国内的“温和通胀”主要来源于两个路径：外部输入型通胀和AI算力革命、光通信基础设施建设的投资热潮。我们都分别用数据说话。

外部输入型通胀主要体现在进出口贸易领域，尤其是出口。2026年前四个月，贸易顺差3、4月同比正向增长，2月份单月同比高增达39.6%。其中，机电产品与高新技术产品占中国总出口分额分别占6成和3成左右。2026年前四个月这两项累计同比增长分别高达31.4%和21.1%，而去年同期这两个方向还是个位数的增速。

再看细分增速，2026年Q1自动数据处理设备出口累计同比超过130%，集成电路、新三样出口累计同比增幅在60-90%之间，船舶、医疗器械出口累计同比也达到两位数水平。正是这些高新产品出口发力带动中国出口延续了强势。大头集中在集成电路、自动数据处理设备、电动汽车、锂电池、光伏风电产品等方向。

AI算力方面，2026年初以来AI应用出现爆发式增长，国内大型科技公司均推出了自己的应用大模型,如阿里千问、字节豆包、DeepSeek、百度文心、腾讯元宝等等.AI应用大爆发使得token调用量迅速暴增至千亿级别，算力供应缺口持续扩张。

AI算力革命、光通信基础设施建设，也是看数据，信通院发布的《人工智能产业发展研究报告（2025）》数据显示，2024年AI核心产业规模约9188亿元，到2025年直接突破1.2万亿元，同比增长约30.6%，位居全球第一梯队。2026年人工智能核心产业规模将在2025年基础上继续高增41.7%，将突破1.7万亿元。而这还不算华为针对工业AI推理市场投入的7000亿元。

经济参考报消息，先进制造、汽车出行、具身智能分列2026年AI项目融资前三名。国有资本参与的AI项目融资2025年相较2022年增长约4倍。非金融机构上市公司参与的AI项目融资同期增长超8倍。由此可见，AI、光通信现在就是炙手可热的投资热土，虹吸了几乎所有产业方向的资金流。

具体到成果上，根据赛迪研究院与求是杂志社的联合调研报告，截至2026年Q1，算力底座方面，已建成万卡智算集群42个，智能算力规模达每秒1,882百亿亿次浮点运算，位居全球前列。数据资源方面，全国高质量数据集超10万个，总量超890拍字节，相当于中国国家图书馆数字资源总量的310倍。应用渗透方面，重点行业企业关键工序数控化率达68.6%，AI融合应用正从“点状开花”向“全链智能”跨越。

由此带来了AI产业化投资热潮，数据中心大规模建设，芯片、服务器、存储、光通信、液冷散热、电力都成了资金追捧的方向。算力产业链上游主要由计算芯片(如GPU\CPU\ASIC)、存储芯片、网络设备（交换机/光模块）、服务器、散热（液冷）设备构成。算力中游产业链主要由数据中心、算力租赁、云服务等构成。

中美在AI领域竞争中，中国在电力供给、基建效率、组件制造与芯片封装、开源生态上占据优势地位，全球排名前10的开源模型中，有8款来自中国。同时遵从国产替代、自主可控精神，在GPU、光模块/PCB、服务器/液冷、国产应用大模型上不断加码投入。

由此，我们不难看出，“智能化”领域的投资目前方兴未艾，大有持续扩张之势，且没有上限。结合出口产品占比构成与国内AI投资热潮，国内“温和通胀”主要的贡献者就是科技含量高的，资本、知识密集度高的产业。而劳动密集型产业现在也在向“智能化”转型，用人工智能提高产能利用率。

这也就不难理解观察通胀的另一指标CPI为什么持续在2%以下徘徊。最后得出个结论，作为投资者而言，肯定是哪里钱多就要奔向哪里。哪里是投资热土就要在哪里播下种子，方向其实一点都不难找。最后总结，外资出口方向、AI产业化与光通信基础设施建设是“温和通胀”的贡献者，也是接下来A股投资中持续重点关注的方向。

但是，我们也要清楚一件事，硅基世界的产品最终还是要由碳基世界来买单消费，如果不在两个方向上做到合理平衡，最终的结果大概就是硅基世界的曲高和寡，当碳基世界没有能力为之消费的时候，那么最终可能就是个双杀的局面。就这儿，供大家参考。