财联社C50风向指数调查：8月新增信贷、社融或同比少增，M2增速持续回落

财联社9月8日讯（记者 夏淑媛）新一期财联社“C50风向指数”结果显示，8月信贷或季节性回升，但难改少增格局，市场机构预测中值为0.11万亿元；另对8月新增社融的预测中值为1.94万亿元，或同比少增0.63万亿元。货币增速方面，8月M1增速或与7月持平，M2增速小幅回落。

物价方面，8月CPI、PPI或均温和上涨。具体来看，市场机构对8月CPI同比增速预测中值为0.8%，对PPI同比增速预测中值为3.6%。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

8月新增信贷或同比少增，市场预测中值为0.11万亿元

本期调查显示，8月新增人民币贷款或较7月季节性回升，但同比少增格局难改。市场机构预测中值为0.11万亿元，较2025年同期的0.59万亿元少增0.48万亿元，预测区间在-0.06万亿元至0.40万亿元之间。

从结构上看，市场普遍预计居民端依然是信贷回暖的最大拖累项，企业端则大概率延续“短贷改善、中长贷偏弱、票据支撑”的格局。

在浙商证券首席经济学家看来，当前房地产销售和房价预期尚未出现趋势性改善，居民购房和加杠杆意愿仍弱，按揭贷款需求预计维持低位。

数据显示，截至8月30日，8月30城新房销售面积同比回落至-8.2%，10城二手房销售面积同比降至-0.6%，居民信贷仍待提振。

李超进一步指出，汽车等大额可选消费表现偏弱，也限制居民短期消费贷款扩张。虽然消费贷贴息及8月底房地产金融政策有助于稳定居民融资需求，但考虑到政策落地时点较晚，其预计对8月居民短贷和中长期贷款的实际拉动相对有限。

企业端来看，市场预计8月企业短贷环比改善，企业中长贷同比少增，票据融资成为信贷的重要支撑。

“一方面，8月制造业生产和新订单景气较7月边际改善，叠加财政贴息政策将流动资金贷款纳入支持范围，中小微企业经营性融资需求或有所恢复，企业短期贷款预计较7月明显改善。但另一方面，当前企业盈利预期、资本开支意愿及固定资产投资需求尚未明显转强，企业中长期贷款预计仍处低位。”浙商证券宏观首席林成炜表示。

此外，低利率环境下优质企业通过债券融资替代银行贷款的趋势延续，对表内中长期贷款形成一定分流。其预计8月票据融资仍对企业贷款形成较强支撑，但难以完全抵消一般贷款同比少增。

在国盛证券首席经济学家熊园看来，央行多次指出贷款“降速提质”或成新常态，未来将“做优增量、盘活存量、发挥增量与存量政策集成效应”。在这一框架下，只要广义金融总量与经济增长相匹配、融资成本处于合理低位、资金持续流向高生产率部门，贷款增速较过去下降本身不应被机械解读为金融收紧。

8月新增社融或同比少增，市场预测中值为1.94万亿元

本期调查显示，市场机构预计8月社融增速将同比小幅回落。具体来看，机构对8月新增社融规模的预测中值为1.94万亿元，较2025年同期的2.57万亿元少增0.63万亿元，预测区间在1.2万亿元至2.26万亿元。

从结构来看，市场机构预计直接融资仍是8月社融的主要支撑，社融口径人民币贷款和非标融资或较7月有所改善。

Wind数据显示，8月国债、地方债合计净融资规模1.1万亿，公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净增1179亿。“8月政府债、企业股债月内合计新增1.3万亿，同比少增约2500亿，直接融资扩张对社融增长仍形成较强支撑。”光大证券金融业首席王一峰表示。

“拆解社融存量各个项目权重，人民币贷款、政府债券占比最高且整体比重相对稳定，预计8月政府债券存量占整个社融存量比例在22.3%左右”招商证券宏观首席张静静表示。

在财通证券首席经济学家孙彬彬看来，7月社融口径人民币贷款大幅负增后，8月表内票据冲量对表外票据的挤出或有所减弱，其预计非标融资由负转正。

货币增速方面，8月M1增速或与7月持平，M2增速则小幅回落。

林成炜表示：“一方面，8月制造业生产和新订单景气边际修复，企业经营活动较7月有所改善，财政资金支出也有助于部分资金转化为企业活期存款，对M1形成支撑；另一方面，信贷投放仍然偏弱，贷款派生的企业活期存款增量有限，同时企业资本开支和房地产相关资金活跃度尚未明显改善，预计M1缺乏明显向上弹性。”

“8月信贷派生较7月改善，但总体仍弱；政府债券净融资规模低于去年同期，财政融资对M2的支撑仍取决于后续支出进度，叠加去年同期基数明显抬升，M2增速或继续回落”孙彬彬预计。

8月CPI同比或回升至0.8%附近，PPI同比或温和上涨至3.6%

从同比读数来看，市场机构对8月CPI的预测中值为0.8%，预测区间为0.6%-1.1%。

具体来看，食品项成为8月CPI回升的主要拉动项。数据显示，8月农产品批发价格200指数均值为114.8点，环比上涨2.7%。非食品价格方面，上游能源价格也对整体通胀形成支撑。8月布伦特油价均值同比较7月的20.7%继续上行至31.3%，8月国内汽油（92#）批发价均值同比较7月的2.7%上行至9.5%。

核心CPI方面，市场机构普遍预计8月温和上涨，但回升节奏放缓。

“在经历7月暑期服务消费阶段性冲高之后，8月核心CPI可能迎来放缓。”李超表示，随着暑期旅游旺季步入尾声，文旅出行、夜间餐饮消费边际有所降温，线下服务消费呈现“量增价减”特征，客流规模尚可但商家涨价意愿偏弱，终端服务类价格上行动力不足。

李超进一步指出，前期洪涝、高温天气带来的生鲜短期供给扰动逐步消退，猪肉价格高位震荡但向下游餐饮消费的成本传导较为有限，上游成本向下游终端消费品的传导存在明显阻滞。中短期内，核心CPI内生修复的弹性偏弱，内需复苏依旧面临压力，整体呈现弱复苏格局。

PPI方面，从同比读数来看，市场机构对8月PPI的预测中值为3.6%，预测区间为3.2%至3.9%。

张静静表示：“从国际看，7月以来，美伊局势带动国际油价重拾上升通道，传导至国内具有一定时滞性，发改委月内两次上调成品油价格，8月汽油价格中枢环比上涨接近10%，对应南华能化指数环比上行4.7%左右，预计油气、化工相关行业PPI环比同步上行。”

从国内看，商品价格扭转此前的下滑态势。8月南华工业品指数月度均值环比上涨2.7%。金属指数月度均值环比上涨0.6%，贵金属指数环比上涨8.6%。能化指数月度均值环比上涨4.3%，原油价格上涨迅速向中下游传导。但螺纹钢、水泥、玻璃价格环比下跌。基于PMI指标和高频数据判断，市场机构普遍预计8月PPI同比涨幅在3.6%附近。

（财联社记者 夏淑媛）