众安保险：三马向左，一欧向右？

文：刘致呈 出品：互联网江湖

最近，“中国首家互联网保险公司”——众安保险（股票简称“众安在线”）遭遇了两件大事：

一是公司的第一大股东悄然生变。

据券商中国等媒体消息，在经过一系列的交易、转让等股权流转操作后，近日，公司原董事长、同时也是创始股东之一的欧亚平，合计持股比例提升至11.94%，一举超过了中国平安，正式成为众安保险的最大股东。

自从，众安保险也就在股权层面实现了从“三马主导”向“一欧时代”的转变，这意味着其未来可以不再受制于外部股东的掣肘，经营发展的独立自主性大大增强，众安保险在独立性层面迎来利好……

二是一张众安保险的宠物险广告引发舆论众怒。

该宠物险广告文案为：“妈妈给我买个宠物险吧，每月一瓶矿泉水，生病就多了一份保障”。文案配图的画面中，一只小狗呈四脚朝天姿态，但腹部区域疑似经过图像处理，拼接了女性私密部位……

可以说，这则广告的离谱程度，丝毫不亚于此前OPPO的两个老公文案营销事件，那么一旦舆论爆发开来，其要面对的绝对也是核弹级影响。

所以事件一经曝光，众安保险方面就迅速表示，“该图片系由第三方广告公司设计投放，未经公司审核流程，并非众安保险官方授意或认可，也完全违背了众安保险尊重女性的价值观……后续将引入更严格的审核流程，杜绝（此类事件）再次发生。”

整体认错的态度，非常之诚恳。

但消费者们愿不愿意接受？后续影响又会怎么样？这些依然都是个未知数。

毕竟，以宠物险为代表的“数字生活”业务，不仅是现在众安保险的一大核心板块，更可能还是未来欧亚平时代所要进一步加码的战略重心……

众安保险的分歧：三马向左，一欧向右？

说起众安保险，就绕不开“三马一欧”。

大家都知道，众安保险是由蚂蚁集团、腾讯、中国平安联合发起设立的。

彼时，蚂蚁集团出资1.99亿元持股19.9%，为公司第一大股东；腾讯和中国平安各出资1.5亿元分别持股15%，并列公司第二大股东，三者持股总计接近50%。

因为三家企业的创始人都姓马（马云、马化腾、马明哲），所以众安保险也一度成了少有的“三马同槽”的商业佳话，并被市场寄予了“颠覆传统保险行业”的厚望……

至于以欧亚平为代表的欧氏家族资本，则是当时另一个拿到了大股东席位的玩家。

这是众安保险早期的核心股东结构，后来又经历了多轮增资扩股，以及上市股权稀释，那么在此过程中，现在欧亚平是怎么翻过蚂蚁、腾讯们这三座大山成功登顶的呢？

从表面看，自然是因为三马正在主动弱化对众安在线的股权控制。

比如在股权稀释后，2022年，蚂蚁集团不仅没有对众安在线的控制权加码，反而开启了大幅减持，持股比例由13.54%降至10.37%。

然后是去年，众安在线因旗下众安银行参与稳定币储备服务，被市场热炒为“稳定币概念股”。接着，蚂蚁、腾讯们便开启了一次大规模减持。

据券商中国数据，本轮减持完成后，蚂蚁集团所持众安保险股份占比降至6.43%，腾讯持股比例降至4.84%，正式跌破5%的重要披露红线。

而中国平安，虽然没有主动减持，但也没有透露出太多增持动作。

这和欧亚平们通过收购关联企业股份、整合内部股权的积极态度，同样不在一个频道上……

为什么？主要可能源于三马一欧们对众安在线核心价值的不同分歧。

一方面，对三马们来说，2013年联合成立众安保险本身就带有一定的时代原因。

当时正值互联网金融的爆发期，蚂蚁需要支付端以外的数据来建立信用体系，腾讯要探索流量在金融端的变现路径，平安则在琢磨线上金融发展路线，所以三者能够一拍即合，各取所需。

但现在，蚂蚁集团自身就搭建出了国内最大的互联网保险销售平台蚂蚁保，并且旗下的花呗、借呗等消费信贷业务，还和众安在线的消费金融保证保险业务存在一定的正面竞争关系，两者几乎已经很难再实现低摩擦成本下的战略协同了。

而腾讯通过微保等平台，也早就构建出了一套从微信流量入口到产品设计、承保理赔的全自主可控的保险业务体系。

这些都使得两者对众安在线的态度，可能逐渐从当初那个承载着战略协同的“联姻样本”，退化成了一份纯粹的财务投资——只要价格合适，减持变现就成了最符合商业理性的选择。

至于中国平安，虽然现在两者依然可以互补协同，但众安在线三百多亿的总保费，在平安万亿级的业务版图中实在是激不起太大的水花，所以最后可能就趋向于了顺其自然。

另一方面则是对众安在线未来价值的判断分歧。

如果单从业绩数据来看，众安在线确实是有价值的，并且未来成长天花板极高。

比如2025年，众安在线实现保险服务收入334.85亿元，同比增长5.5%，总营收364.3亿元，同比增长6.44%，归母净利润11.02亿元，同比增长82.55%。

其中，保险分部继续稳健增长，对应的净利润也同比上升了185.4%至16.79亿元；科技分部盈利约5196万元，银行分部则实现了扭亏为盈，核心业务向好趋势明显。

这可能也是现在以欧亚平为代表的欧式家族资本不断加码的一大原因。

不过继续深入来看，一些“硬伤”就慢慢浮现出来了。

比如众安在线的净利润波动起伏非常大。

过去四年，其归母净利润同比增速分别为-216.44%、466.58%、-85.20%、82.55%，整体表现几乎跟过山车一样。

这背后，主要跟投资收益的影响有关。

就像2022年，众安在线的投资收益直接从上年的21.95亿元，暴跌至-1.148亿元；去年，其保险资产总投资收益则又同比增长了59.1%至21.24亿元，投资收益净额大涨超300%至18.52亿元，成为公司净利润增长的核心引擎。

也就是说，在市场行情上行时，投资收益可以为业绩锦上添花；但一旦市场转向下行，公司的盈利表现就会面临巨大的下行压力。

如此一来，在这种摇摆无定向，也无规律可循的高度不确定性面前，传统的估值模型与趋势判断可能就会面临失效，而企业的投资价值自然也将长期蒙上一层难以穿透的迷雾。

这对于可能已经转为财务投资的蚂蚁、腾讯们来说，其核心价值难免就要再大打折扣了。

留给“一欧时代”的两大考题

当然不管怎样，随着欧亚平成为众安在线的第一大股东，公司此前受制于多方大股东们的发展掣肘都将会被逐步松绑，自主运营与探索的空间也有望进一步打开。

除此之外，从最近众安在线披露的董事会名单来看，欧亚平和其子欧晋羿似乎也没有过多插手企业经营管理的打算，现在仅占据着两个“非执行董事”的席位，而更多把挥棒交给了职业经理人尹海、姜兴们。

这无疑将最大化地释放出企业的管理活力和经营创造性。

不过就算如此，路还是要一步步走，饭也要一口一口吃。

毕竟落地到实际业务来看，现在众安在线想要突破性增长确实不是件容易的事儿。

主要是从生态布局来看，其四大核心板块表现冷热不均，价值底色也不算鲜明。

比如天眼查APP显示，公司第一大业务生态——数字生活，2025年实现总保费约159.73亿元，同比微降1.4%，对应的承包综合成本率高达99.9%，无限逼近100%的盈亏平衡线，整体几乎无法为公司贡献实质性的承保利润。

更为关键的是，这块业务很杂、也很新。

众安在线将其定义为聚焦宠物、电商、出行、外卖、即时零售等新兴消费赛道的保险，包括对运动、低空经济、支付、家庭财产保障等领域开展保险业务。

那么这就会出现一个突出问题：

以上述提到的宠物险为例，在老龄化、少子化的社会趋势发展下，宠物经济和宠物险们的市场想象力确实极为可观。但是也因为宠物险市场太新了，整个行业既缺乏历史精算数据，也缺少从业经验和相关的硬件配套，众安保险就相当于在摸黑探路……

未来宠物险的市场规模能做大多少？最后能不能赚钱？这些似乎都充满了不确定性。

而且从此次的广告翻车事件，我们不难发现一点——即便是宠物险，众安似乎也还需要教育用户，培育市场认知。

最直接的佐证就是那句广告文案：妈妈给我买个宠物险吧，每月一瓶矿泉水，生病就多了一份保障……

所以这块属于是高风险、高回报的潜力业务，成则赚得盆满钵满，不成则可能白忙活一场。

又比如消费金融，这部分的业务规模不大，但却是过去一年表现最为疲软的板块。

2025年，消费金融板块的总保费同比下降10.6%至43.2亿元。

按财报中的说法，这实际上企业面对外部环境的不确定性，所以基于风险管控与高质量发展的考量，主动压降生态业务规模的结果……

不过遗憾的是，即便众安在线已经聚焦高质量发展了，但同期，该板块的综合成本率却依然从2024年的90.1%上升至97.0%，综合赔付率同比上升了6.1个百分点，这说明其消费金融业务的风险出清还没有彻底结束。

当然，众安在线的业务生态也不是没有亮点板块。

比如健康板块，过去一年实现总保费约126.82亿元，同比增长22.7%，承保综合成本率大幅改善3.6个百分点至92.1%，整体实现了规模与盈利质量的双提升。

还有汽车板块，全年总保费同比增长34.6%至27.6亿元。

其中，新能源车险总保费同比激增206.2%，在其车险总保费中的占比已超过28.3%。

不过就算如此，在两大核心板块“拖后腿”的背景下，仅靠健康和汽车业务也是很难带动整体增长的。

可见，摆脱了“三马”的股权牵绊，并不意味着众安从此就可以乘风破浪。

所以接下来，无论是作为幕后大佬的欧亚平，还是台前的掌舵人尹海们的真正考验，都还需要为众安在线寻找到一条更具盈利稳定性，且可持续增长的破局之路。

总之，时间不会偏爱任何一方，但它终将回报那些在迷雾中仍坚持校准方向的人。

至于“一欧时代”究竟是会把故事讲成新的传奇，还是只剩下一声叹息？

答案不在今天的账本上，而在未来每一份谨慎而又果敢的选择里。

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