市场分化成这样了，除了选股，聊聊一个新思路

一直带着大家关注上市公司，最近有朋友和我说，这两年的市场让他感觉越来越看不懂，每天研究财报、看行业报告，也押对过，但整体的投资体验像坐过山车。

我相信有这个感受的人不在少数。

所以，今天换个角度，不聊具体的公司，跟大家分享一个新的解题思路。

A股这两年有一个明显的特征：分化加剧，轮动加快。 AI涨得热火朝天，传统行业一地鸡毛；量化跑赢，主观普遍承压；今年押对了这条赛道，明年风格一转，又得重新适应。

对于大多数个人投资者来说，时间和精力是有限的。就算研究能力不差，也很难做到全市场覆盖、随时跟上节奏——能把自己熟悉的几个方向研究透、持续跟踪，已经相当不容易了。

选股和研究公司的功夫有收获，但在这种分化的市场里，光靠炒股这一条腿，对于很多投资人来说确实越来越难做到账户的整体稳健。

今天聊的，是在保留自己对于市场环境、投资选择判断的前提下，在配置层面多一道思路。

01

大多数人投私募，从第一步就走歪了

说到补充配置，很多人第一个念头是：买私募——那就聊聊私募这件事，因为这里面踩坑的人同样不少。

二级证券私募能做很多个人账户做不到的事——量化程序化选股、CTA策略在权益市场普跌行情里逆向走势……理论上是个人持仓的好补充。

但现实是，在过去的几年里，很多投资者没从私募里真正赚到钱。

问题出在哪里？

大多数人选私募的逻辑是——谁业绩好，谁明星，我就买谁。某基金经理上了热搜，某私募三年翻三倍，追进去。

这套逻辑有个隐含假设：优秀是稳定的，今天表现最好的，明天还是最好的。

数据不支持这个假设。

最近我看到了一个雪球领航团队做的研究：把六年前的私募产品按业绩分成四档，追踪后续几年的排名变化。结论只有一个——时间拉到两年以上，排名几乎是随机事件。

这不是说基金经理能力差，而是每个人都有自己的能力圈。市场风格切换吼，基金经理的能力没有消失，只是不再匹配了。

更残酷的是，一般投资人追进去的时机，往往正好是他能力圈最适配的市场环境快要结束的节点。

02

原材料不重要，选对菜系才重要

讲到这里，很多人会问：那到底该怎么选？

答案不是"选更好的产品"，而是换一个理解私募的角度。

大多数人理解私募，用的是资产维度：股票类、债券类、商品类。直观，但粗糙。

打个比方：点评app上没人用"猪肉、牛肉、鸡肉"来分餐厅，而是分川菜、粤菜、日料。原材料只是起点，做法决定结果。

同样是"股票多头私募"——一只红利风格基金，年化波动15%，收益来源是分红和估值修复；一只小盘成长基金，波动可能超过30%，赚的是景气度和估值扩张。两者都叫股票多头，但持有体验、适配的市场环境完全不同。

对于私募来说，真正重要的维度是策略：主观还是量化？要不要对冲？做多还是做空？

这才是影响一支产品风险收益特征的内在属性，也是比只看资产类型准确得多的配置坐标。

拿过去三年举例。买成长股的人和买红利股的人，做主观的和做量化的，持有体验天差地别。如果你不理解策略，就无法真正拿得住买的东西。

03

400万个组合研究换来的三策略框架

理解了策略维度，才能谈配置。

雪球领航团队用几千名投资人的服务经验 + 400多万个组合的数据研究，总结出一套叫"三策略配置"的框架：

• 进攻仓：追求弹性，承受较高波动，拿业绩爆发的弹性；

• 配置仓：核心仓位，稳健增值，适应多种市场环境；

• 防守仓：熊市和震荡期的压舱石，低相关性，保住本金。

这三个仓位，根据每个人的风险承受能力、投资期限、收益预期调整比例，最终得到一个属于你自己的定制方案。

不是去找最牛的基金经理，而是根据你是谁、你需要什么，搭一支属于你的投资球队。

他们提到了个案例：客户A先生，把300万分成三个策略各100万，从2022年熊市开始持有到现在。不论2023年持续下行还是2024年大起大落，组合从未剧烈偏移，年化收益虽然没有很夸张，但回撤始终在合理区间，从未让人感到不适。

最有意思的是：这三只产品，在产品评分体系里，满分5分只能得3分，只是平均水平。

选到了平均产品，靠合理结构，一样穿越了周期。 这才是真正值得追求的投资目标——不是赌到一个明星，而是建立一套能容错的系统，提高胜率。

04

关于这本小册子

我最近拿到了雪球领航团队整理的这本《私募投资复利指南》。

上面提到的研究和案例在指南里都有讲解。这本小册子做的不是教你选明星，而是：

• 为什么从产品维度去理解私募，看似简单但难度很大；

• 如何用策略维度重新定义你的私募投资地图；

• 如何搭建进攻仓、配置仓、防守仓的实战组合；

• 关于私募投资中那些真正重要的底层原则。

雪球领航团队预留了一批赠送名额，如果你已经在投私募，但过程很煎熬、结果靠运气；或者想开始接触私募，但不知道从哪里入手——这本小册子可以读读。扫码完成合格投资者认证（合规要求）后，可以直接领取。