四川
红豆股份终于在一季度交出了一份“扭亏”的成绩单。
连续两年利润承压、2025年全年亏损4.23亿元之后，红豆股份终于在2026年一季度交出了一份“扭亏”的成绩单。
归母净利润560.07万元，而上年同期为亏损1938.28万元。
但另一项指标却让投资者难以乐观：一季度营业收入同比下降8.82%，至6.86亿元。
盈利了，规模却在收缩。这究竟是触底反弹的信号，还是一场靠“节流”换来的账面回暖？
省出来的560万
6月2日，红豆股份董事长周宏江在业绩说明会上给出了答案。他用两个关键词解释了盈利改善的原因：成本管控、费用压降。
具体来看：
服装业务毛利率同比提升3.28个百分点，管理费用和销售费用合计减少2497.39万元。
换言之，这560万元的净利润，更多是“省”出来的，而非业务扩张带来的。
更值得关注的是收入结构的分化。在各业务板块中：
毛利最低的贴牌加工服装业务营收同比上涨3.84%，HOdo男装、红豆居家（线上业务） 较去年同期均有不同程度下降。
其中，刚并入上市公司仅半年的红豆居家线上业务，被明确点出为“一季报营收拖累项”。
一场高溢价的“对赌”
2025年，红豆股份斥资4.85亿元，从关联方红豆集团手中收购了红豆居家线上业务资产组。
根据公开资料，红豆居家主营居家睡衣、男女内衣、文胸、保暖秋衣裤、袜子、家居拖鞋、儿童居家服饰等贴身针织家纺。
这笔交易之所以引发高度关注，在于几个关键数字：
标的净资产为负：收购基准日（2025年6月30日）净资产为-362.83万元
评估增值率惊人：高达13,698.38%
形成巨额商誉：约4.85亿元
三年业绩承诺：2025—2027年实际净利润分别不低于3600万元、3900万元、4100万元，合计1.16亿元
一旦未来业绩不达标，不仅面临业绩补偿，还将触发商誉减值风险，直接冲击上市公司利润。
市场并非没有质疑。2025年10月15日公告当晚，上交所即下发监管工作函，直指高溢价合理性与关联交易公允性问题。
真正的考验在后面
面对监管与投资者的双重关切，周宏江在本次业绩会上给出了一个关键回应：
“2025年度，该资产组实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3805.44万元，首年业绩承诺兑现。”
3600万元的承诺线，实际完成3805.44万元——首年惊险过关。
同时，他重申了公司的战略方向：继续以服装为主业，围绕 “服装零售+职业装定制” 双引擎模式发展，将居家业务视为向“多品类舒适服饰生态”延伸的重要一环。
然而，首年兑现不等于后续无虞。一季度线上收入的大幅下滑，已经给2026年的业绩承诺蒙上了一层阴影。
对赌期还剩两年：2026年需完成3900万元，2027年需完成4100万元。在居家线上业务已然成为“拖累项”的当下，这个目标并不轻松。
执行仍是最大变量
从战略角度看，红豆股份的转型方向并不难理解。
传统商务男装增长空间收窄，“舒适”正在成为服装企业争夺的新标签。通过收购居家线上业务，红豆股份试图摆脱对单一男装业务的依赖，目前已经形成男装零售、男装电商、职业装、居家电商四大业务板块。
周宏江在业绩会上也给出了未来三年的增长路径：
男装零售：深耕“舒适”定位，拓展奥莱、品牌联营新业态
男装电商：自营+联营双轮发展
职业装：前中后台专业化建设，做大规模
居家电商：抓增长、控成本，保障业绩承诺落地
逻辑清晰，目标明确。但问题在于：一季度居家线上收入已经出现明显下滑。如何扭转这一趋势，将是今年最大的考验。
对于一家成立数十年的老牌服装企业而言，一季度盈利确实来之不易。但这份盈利的“含金量”仍需时间检验。
降本可以带来利润，却带不来增长。 而增长，才是资本市场真正愿意为之买单的东西。
红豆股份能否在接下来的两年里：
兑现居家业务的业绩承诺？
化解4.85亿元商誉的减值风险？
让“舒适”从口号真正转化为消费者的认知与购买？
这些问题，既关乎对赌成败，也关乎这家老牌企业能否真正走出转型阵痛。
一季度扭亏，只是一个开始。真正的答卷，还在后面。
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