广东
世界黄金协会（WGC）消息，4月份全球各国央行重新转为净买入黄金，当月净购金17吨。
1、央行"恢复"买金？
此前的3月份，全球央行出现了大规模的黄金净卖出，当月合计抛售了30吨黄金，其中土耳其是抛售主力，当月净卖出118.4吨。
尽管如此，整个一季度，全球央行净购金仍达到244吨，环比增长17%，高于近五年均值。这也说明了3月的抛售只是短期扰动，并未逆转长期趋势。
实际上土耳其3月份这118.4吨减持中，有80吨是通过黄金掉期（Swap）操作，目的是换取美元流动性，约定未来购回。这是一种短期融资行为，而非永久性清仓。
事实也是这样，截至4月17日，土耳其的实物黄金持有量已经回升到730吨，也就是仅用两周多一点的时间，回购了大约36吨黄金。
2、央行购金动机
①去美元化与储备多元化
这也是各国央行这些年持续购金的核心动力。
时间回到2022年，俄罗斯央行的3000亿美元资产被西方国家冻结，全球央行震动，还能有这操作？！
这事也成了全球央行储备管理的"转折点"，寻找一种不受任何外国政府管辖的储备资产，降低对美元依赖显得异常重要，而黄金就是首选工具。
②战略配置窗口
金价从1月份历史高点的5600美元一路下跌到现在的4400美元区间，跌了20%，性价比已经开始显现。世界黄金协会首席战略官直接出来喊话，“金价显著调整，为之前观望的央行提供了入场窗口。”
当然，央行购金不是短期价格的投机，而是有更长远的战略配置要求，但能以更便宜的价格配置，那肯定是好事。
③外储结构优化需求
目前，中国的黄金储备仅占外汇储备的9%左右，远低于全球15%的平均水平，配置空间还很大。实际上，新兴市场央行的黄金配置普遍都是偏低，总体增持空间巨大。
3、金价为何涨不动了？
1月份，黄金冲到5600美元，但到了3月底，金价一路跌到4660美元，此后几个月一直在震荡走低，就是涨不起来。
全球央行仍在扫货黄金，直接把黄金买成了全球第一储备资产，但金价为什么反着来，不但涨不起来，还在一路下跌？
这看起来确实是很矛盾，其实这波金价下跌，源于一个短期逻辑，即由中东冲突所引发的通胀和加息预期。
这波中东冲突引发了油价大涨，本来黄金是避险资产，应该上涨才对啊。
坏就坏在油价大涨之后，引发美国的通胀预期飙升，美国4月份核心PCE年率已经涨到3.3%，创2023年11月以来新高，这离美联储的目标PCE已经越来越远。另一方面，美债收益率居高不下，30年期美债突破5%，为2007年以来的首次。
美联储这息还能继续降吗？显然不能，华尔街现在已经开始在讨论加息了。
大家也都注意到了，黄金和原油这两个原本不相关的资产，这次意外形成了"跷跷板效应"，油价涨了，通胀预期就会升，随后就是加息预期，那么作为零息资产的黄金，由于持有成本上涨，价格就一直在跌。
这波市场显然对于短期利率可能上升的逻辑更加敏感，进而全面压制了央行购金这个长期逻辑。
另一方面，由于金价长期处于高位，也抑制了实物黄金的购买需求，一季度中国金饰消费同比大降37%，近期印度更是大幅上调金银进口关税至15%，民间黄金需求被彻底抑制。
4、总结
全球央行每个月几十吨的购金，为金价提供了底部支撑，但不足以推动金价整体上涨。
而中东冲突所驱动的从油价到通胀，再到加息的传导链条，则决定了金价短期的走向。这个传导链条这几个月一直在剧烈波动，进而央行购金的托底作用就被暂时性地忽略掉。
短期需要重点关注6月中旬，美联储新任主席沃什首场FOMC会议的言论，以及其未来动向；另外就是霍尔木兹海峡是否能通航成功。
中长期来说，全球央行购金逻辑没改，"去美元化"行动将会长期性的存在。高盛在5月16日重申了2026年底黄金目标价5400美元/盎司。中东局势一旦缓和，油价回落，黄金的长期配置价值就会被大家重新发现。
也就是说，黄金现在已经不是过去两年“暴涨”的逻辑，而是回到了它原本——资产配置的逻辑了。
风险提示：本文仅为分析，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。
亚瑟|文
财商侠客行|出品
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