美团的新旧战场：在外卖防守，在硬科技进攻

来源：东哥解读电商

作者：李成东、金珊

不负众望。外卖大战一停，美团就缓过来了。

6月1日港股盘后，美团发布了最新的业绩公告。收入稳定，2026Q1营收910亿元，同比增长5.6%。大家最关心的利润指标，经营亏损由去年Q4的161亿元减少至65亿元。比彭博社的一致预期还要少一半。亏损也少于另外两家的零头。

核心原因还是美团的效率更高。美团正餐多、稳定，外卖大战同行补贴抢的是奶茶和咖啡，这些是存在泡沫的。可能补贴一停很多人就不点了。美团的补贴效率更高，因为做外卖更久，又有足够多的消费数据支撑，可以用更少的钱刺激消费者下单。

当天另一个好消息是宇树科技过会。作为背后最大的外部股东，美团这笔投资浮盈有望超过30亿元。而这只是美团众多投资企业中的一家，美团已经成为大半个中国AI科技公司的幕后股东。

双喜临门，第二天美团股价已经上涨近10%。但即便如此，很多人依然在怀疑美团是不是守住了阿里和京东的进攻，护城河是不是真的有那么厚？靠做外卖起家，投资AI科技表面看起来似乎“不务正业”，美团背后的投资逻辑是什么？

毫无疑问，AI和即时零售已经成为商业世界的两大主线。美团也正在新时代下，找到了自己新船票。

大半个中国的AI圈，站着同一个伯乐

宇树科技只是美团投资的冰山一角。美团投了大半个中国的AI科技公司，并且普遍比阿里、腾讯更早。

数据显示，仅2020年至2025年5月，美团参与的投资事件有89起，其中47笔投向了硬科技，占比超过一半。即便是在外卖大战最剧烈的时候，美团由盈转亏，对硬科技投资都不降反增。

这些投资也给美团带来了回报。

美团投出28个独角兽科技公司，已经收获7家上市企业。有智谱、宇树科技、摩尔线程、理想汽车、沐曦股份、禾赛科技等等

未来美团仅靠投资就可以大赚一笔，但美团没有。现在很多上市公司都靠投资搞副业赚钱，填补主业亏空。但美团不是一家赚快钱的公司，并没有出售变现。

事实上，美团在中国硬科技赛道，已经坚定投资了8年，长期持有、陪伴成长。

美团更多是战略投资，把这些公司当作资产持有。不是等这些企业上市，赚一波差价就走。

为主业铺路

美团对硬科技的投资，正是在为将来的主业做准备。

“美团未来的定位要打造物理世界的AI底座。”王兴曾在沟通会上提到，“就算爱因斯坦当秘书，让他订一个餐厅，他依然不知道那个餐厅有没有座位。这不是智力问题，是信息问题。”

AI可能像爱因斯坦一样聪明，但是它不了解屏幕外的真实世界。甚至会出现，建议消费者把车放家里走路去洗车的乌龙事件。所以拥有真实数据、真实场景的公司，才拥有了AI下一个时代的杀手锏。

美团有外卖、到店、酒旅、出行等多重数据正好是硬科技公司的训练场。王兴在业绩电话会上进一步表示，“美团将AI视为巩固护城河、创造新价值的战略机遇。”

AI会如何巩固美团的护城河，带来哪些机遇？

首先是对美团自身基本盘的效率提高。

特别是履约侧。在特殊、高危场景里，机器是必要的运力补充。

美团投资的禾赛的感知定位激光雷达获得了美团的无人机量产定点。美团自研的无人机也已经进入北京、上海、香港、迪拜等多个城市，累计商业订单超90万笔，位列全球第二。国内无人机可以飞跃珠江，快速配送紧急药品。国外在迪拜，美团无人机能在高温沙漠气候送餐。

另外在美团在消费者端升级了AI助手“小团”，能识别潜在的需求，一键帮助消费者决策吃喝玩乐。商家侧推出了“智能掌柜”和“数字员工”，让数百万本地中小商家都能使用自己的AI助理降本增效。

这些是美团内部的变化，更大的想象力体现在外部。

成为AI的“手和脚”

黄仁勋说，物理AI的“ChatGPT时刻”已经到来。美团想成为AI连接真实世界的手和脚。美团正在试图变成AI时代下的基础设施提供商。

“未来除了服务消费者（ToC）和商家（ToB），服务AI Agent(ToA)正变得越来越重要。”王兴强调。和财报同期宣布的消息是，美团的“小美”与腾讯的“元宝”达成了合作，将在近期上线。

当我们在元宝中提交需求时，例如帮我点个外卖订个酒店，元宝会调用美团的生态和设施，完成下订单和配送。估计这个场景会和用千问点外卖很相似。

AI时代下，几乎每家巨头都想成为下一个超级消费入口。但这不是一件容易的事情。

爆火的OpenAI想把ChatGPT打造成AI购物入口，希望用户在聊天对话里完成选品支付，也接入了Shopify、沃尔玛、Etsy 等多家电商平台。但仅仅过了半年，这项功能就被放弃了。硬伤还是缺基础设施，没有物流追踪、售后退换等核心能力。

说明脱离真实世界的交易闭环，AI很难独自构成消费入口。

美团本身所拥有的履约网络、本地供给和消费数据，正好可以弥补缺口。

美团已经在尝试，5月把自己最核心的履约能力打包成了“跑腿Skill”。用户可以在龙虾、飞书等AI助手上说帮我买杯咖啡，系统就会用美团完成下单，骑手送达，无需打开美团APP。

服务B端的路径是行得通的。Anthropic通过向B端客户提供服务，后来者居上，年化收入迅速超过OpenAI。

美团已经不只是送外卖搞本地生活的老大哥。通过早期的投资积累了大半个中国AI圈，这些投资的价值还远远没有体现在股价当中。未来随着公司上市，低利润率的美团也不缺现金流。

下一阶段，美团把服务AI Agent当作增长的战略钥匙。

在物理世界和数字世界的交汇处，美团既守住了本地生活的核心入口，又拿到了AI时代的新船票。AI时代再看美团，依然是那个沉默进化、悄悄构筑新护城河的硬角色。