每次牛市破灭后，总有一批蓝筹悄悄创新高

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　　作者：KAIZEN投资之道

　　来源：雪球

　　投资这行有个让人后背发凉的规律 ：牛市造神 ， 熊市杀神 。每一轮狂欢散场 ， 满地看着像打折货的股票 ， 可真敢弯腰去捡的人 ， 往往捡起来的不是金子 ， 是刀子 。 我入市21年 ， 亲历了三轮完整的超级牛熊 ， 最大的长进不是会预测 ， 而是终于看明白了一件事 ：每次废墟里，总有一批业务朴素、愿意分红的蓝筹，不声不响地爬起来，最后悄悄创出新高。

　　我是2005年开的户 ， 那一年上证指数最低砸到过998点 ， 我揣着工作攒下的几万块钱进了场 。 这二十一年里 ， 我见过6124点的癫狂 ， 扛过1664点的冰窖 ， 也熬过5178点熔断的绝望 ， 最近一次 ， 是2021年核心资产泡沫破裂后的漫长阴跌 。 每一轮牛市破灭后 ， 市场最终选择的 ， 都是同一类东西 。

　　2008年，6124点崩塌，我低头捡起了银行股

　　2007年10月 ， 上证指数摸到6124点 ， 那时候是 “ 煤飞色舞 ” 的狂暴牛市 。 一年后 ， 指数直接杀到1664点 ， 遍地都是打了一折两折的股票 。 我亲眼看着云南铜业从97块跌到个位数 ， 中国平安从149块跌到19块左右 。 身边有人觉得 “ 便宜 ” ， 冲进去抄底 ， 我当时也心动过 ， 但2008年那场深跌教会我 ： 强周期股的业绩一旦冷下来 ， 利润能直接归零 ， 根本没有安全边际可言 。

　　那什么才是真正的便宜 ？ 我问了自己一个最朴素的问题 ： 股价跌到这个份上 ， 光靠分红 ， 几年能回本 ？ 顺着这个念头 ， 我翻到了工商银行 。 2008年底 ， 工行股价3块多 ， 每股分红0.165元 ， 股息率超过了5% 。 算了一笔账 ： 哪怕股价一动不动 ， 光靠分红 ， 20年就能拿回本金 ， 比当时银行理财的收益还高 。 而且四万亿政策已经摆在桌面上 ， 银行是最直接的受益方 。 我当时就把手里仅剩的子弹 ， 打进了这些带息的蓝筹里 。

　　后来发生的事情 ， 老股民都记得 。 从1664点算起 ， 工商银行复权价格在五六年里翻了两倍多 ， 上证50指数涨幅超过150% ， 而很多中小盘股票坐了好几轮过山车 ， 最后回到原点 。 那一轮我学会 ：泡沫破灭后 ，先别看弹性，先看安全垫。股息率能杀到4%-5%的大蓝筹 ， 本身就是一种 “ 套住了也认了 ” 的底气 。 有这个底 ， 才拿得住 ； 拿得住 ， 才有后面的反转 。

　　2016年，5178点熔断之后，我跟着外资捡白酒家电

　　2015年6月 ， 上证冲上5178点 ， 杠杆疯牛在股灾和熔断中轰然倒塌 。 2016年1月熔断底2638点 ， 市场一片绝望 。 我经历过2008年的伤疤 ， 虽然没碰配资 ， 但心里那种熟悉的寒意又回来了 。 当时我观察到一组非常反常的数据 ： 沪股通资金在2016年全年净流入超过600亿 ， 买的几乎全是白酒 、 家电 、 医药这些白马蓝筹 。

　　我强迫自己冷静下来 ， 去研究外资为什么这么干 。 后来我想通了 ： 他们经历过太多轮泡沫破灭 ， 太清楚一个规律 —— 泡沫破裂后 ， 资金会从 “ 炒故事 ” 向 “ 炒确定性 ” 大规模迁徙 。 当时这批蓝筹有多便宜 ？ 贵州茅台2016年初股价200元左右 ， 每股收益约13元 ， 市盈率只有18倍左右 ； 格力电器股息率接近7% 。 这些公司账上现金充裕 、 品牌护城河深 、 几乎不需要再融资就能持续增长 —— 在不确定的环境里 ， 这就是黄金标准 。

　　我没犹豫 ， 跟着外资的放大镜 ， 把仓位挪到了这些白马蓝筹上 。 从2016年1月到2018年1月 ， 上证50指数涨了超过60% ， 贵州茅台翻了近4倍 ， 格力电器翻了2倍多 。 而同期创业板指几乎原地踏步 。 那轮 “ 漂亮50 ” 行情让我彻底明白 ：泡沫破灭后，别急着抄那些跌了90%的垃圾股，觉得“便宜”。真正的便宜，是那些本来就好、现在打折的蓝筹。市场会自动把溢价从故事那里收回来 ， 贴给确定性 。

　　2022年至今，核心资产泡沫破裂，我抱紧“土味蓝筹”

　　2021年春节 ， 茅指数冲上顶点 ， 海天味业市盈率干到100多倍 ， 宁德时代逼近700元 。 2022年潮水一退 ， 大量赛道股直接腰斩 。 那时候很多人还在猜底 ， 我却注意到一件很有意思的事 ： 一批过去十几年没人多看一眼的 “ 土味蓝筹 ” ， 悄悄创了新高 。

　　中国神华 ， 2022年股息率7%以上 ； 大秦铁路 ， 股息率6% ； 长江电力 ， 稳定分红加上水电资产重估 ； 还有几大高速公路公司 、 中国石油 。 这些资产有几个共同点 ： 业务朴素得掉渣 、 几乎不需要大额资本开支 、 现金流好得像印钞机 、 分红极其慷慨 。 我当时就想 ： 十年期国债收益率已经跌破2.5% ， 存银行只有不到2%的利息 ， 一个稳定分7%股息的资产 ， 不需要任何故事加持 ， 就是香饽饽 。

　　我把手里成长风格的仓位降下来 ， 换成了这些能稳定往账户里打钱的资产 。 2022年至今 ， 中证红利全收益指数涨了超过40% ， 而大量成长风格基金还在回本路上挣扎 。 我不嫌它们涨得慢 —— 在熊市里 ， 不跌就是赚 ， 能涨就是福 。

　　我这21年悟出的三条规矩，专门用来在废墟里捡蓝筹

　　第一条，只信分红，不信故事。不管牛市里故事讲得多动听 ， 熊市一来 ， 估值体系都会坍缩回最原始的公式 —— 现金流折现 。 你能分到多少真金白银 ， 你的股票就值多少钱 。 所以我现在看一只股票 ， 先不看K线 ， 不看概念 ， 先看它过去五年真金白银的分红记录 ， 算股息率 。 股息率能稳稳站在4%以上 ， 我才会往下看 。

　　第二条，外资逆势扫货时，多一个心眼。2016年沪股通疯狂流入 ， 2022年红利资产被险资和长期资金慢慢吸筹 ， 这些都不是偶然 。 外资和长线资金经历过太多周期 ， 他们在恐慌中持续买入的东西 ， 往往藏着下一轮的主线 。 我不敢说自己比市场聪明 ， 但我愿意跟着这些用脚投票的钱走 。

　　第三条，只看“不需要再融资”的利润。很多公司看着利润漂亮 ， 但隔三差五就要定增 、 配股 ， 钱永远不够花 。 真正的好蓝筹 ， 是那些业务朴素 、 资本开支极小 、 赚来的钱绝大部分都能拿来分红的公司 。 这种公司 ， 哪怕股价跌了 ， 你拿着也有源源不断的现金流 ， 心态完全不一样 。

　　等盛宴散席，我低头只捡这三样东西

　　我从不空仓 。 牛市盛宴散席的时候 ， 我强迫自己站起来 ， 把该装进口袋的装好 ， 撤出来的钱 ， 是为了在别人最恐慌的时候 ， 能弯腰去捡那批注定会悄悄创新高的蓝筹 。 泥沙俱下的时候 ， 我只盯着三样东西 ：

　　第一样，股息率被恐慌杀到4%-5%的银行、能源、公用事业。2008年的工行 、 2022年的神华和长电 ， 都是同样的配方 。 只要股息率能覆盖无风险收益率的两倍以上 ， 越跌我越敢买 。

　　第二样，消费和制造里的“现金奶牛”。2016年茅台 、 格力那种账上现金多 、 品牌硬 、 分红慷慨的白马 ， 熊市里市盈率跌到18倍甚至更低时 ， 就是弯腰捡黄金的时候 。

　　第三样，中证红利这类“收息组合”。如果实在不会挑个股 ， 我就去定投红利指数基金 。 它底层逻辑就是筛选那些高股息 、 低波动的蓝筹 ， 天然具备 “ 熊市扛跌 、 牛市能跟 ” 的属性 ， 寒冬里能给我续命的热汤 。

　　最后跟大家总结一下

　　在股市里 ， 比一时赚多少更重要的 ， 是看谁能平平安安地熬过一轮又一轮周期 。无论故事讲得多动听，最终都要回到DCF（现金流折现）这个原点。 别信什么 “ 这次不一样 ” 。 暴跌之后 ， 去捡那些账上有钱 、 愿意分钱 、 跌到光 “ 吃息 ” 也能活得很好的蓝筹 ， 才是普通人最稳妥的逆袭之路 。

　　今天你冷静捡起来的每一股带息蓝筹 ， 都不是保守 ， 而是留给下一轮周期最结实的种子 。 等到周围又开始弥漫唉声叹气 ， 到处是恐慌割肉的筹码时 ， 你会发现 ， 时间从来不语 ， 却默默奖励了那些拿着带 “ 息 ” 蓝筹的耐心人 。