业绩大跌38%！穿越牛熊的大佬，今年彻底翻车？

原创：大财可富司机

高端的熊市，往往以牛市的模样出现。

最近司机盘点了不少大佬和大V的年内业绩（详见《月风登顶！这份私募业绩榜单太有看头了！》《财经大V，今年都赚了多少？》。

熊市里扛得住回撤的产品，在牛市里表现平平。反倒是那些激进的策略，今年一个个都活成了神话。

有点奇怪的是，从前熊市几乎不回撤、牛市稳稳跑赢大盘的实力派私募大佬华安合鑫袁巍，今年直接迎来断崖式回撤，部分产品年内收益直接干到亏损近40%，在同类型主观多头私募榜单里垫底，真让司机看不懂！

老实说，袁巍“逆向布局、聚焦价值”的这套投资打法，在私募圈属于辨识度极高、风格很纯粹的基金经理。今年遭遇滑铁卢，也挺让业界意外。

袁巍不是金融科班出身，而是IT码农。16岁考入复旦大学数学系，毕业之后直接进入微软亚洲工程院。一次偶然路过证券营业部开户，让他和投资结缘，放弃安稳的大厂工作，转头考研考入清华经管金融硕士，彻底转行金融。

2009年，袁巍进入大成基金，2013年当上基金经理。当年大盘跌了将近8%，他管理的大成新锐产业逆势大涨24%，精准抓住移动互联网风口，埋伏立讯精密、华策影视两只大牛股，直接在公募圈一战成名，成为当年最受关注的公募新星。

之后他离开公募，加入展博投资，并在2017年正式创办华安合鑫。目前公司管理规模20至50亿。

过去，华安合鑫是防守进攻双在线的私募。2020-2021年结构性牛市，袁巍不靠新能源、白酒这些全民抱团赛道，闷头坚守自己跟踪十年的航运板块，重仓中远海控，吃满行业周期反转红利，基金净值同步起飞。

2022、2023年连续两年熊市，A股港股双双走弱，大批私募腰斩亏损，华安合鑫回撤极小，大幅跑赢沪深300。

以袁巍的代表产品为例，该产品成立于2017年9月，2018年至2024年，连续7年大幅跑赢沪深300指数。其中，2020年和2021年的牛市实现翻倍收益；2022年熊市仅下跌7.45%，2023年实现正收益。2024年收益更是高达54.51%，远超同类平均水平。

过往的投资战绩，全部依托于他贯穿始终的投资核心：成长是企业最大的价值。外加著名的三不原则：不追逐热点、不恐惧低估、不轻言放弃。

袁巍认为，这世界上只有一种投资，就是价值投资，成长的价值是公司最大的价值。“我向往的投资是在合适的价格买入优质公司，将股票投资视同购买整体公司，通过对企业基本面深入、全面的研究，以实体回报率为标准判断公司的价值，进行适度的逆向投资，利用市场预期差来保护自己。”

明明是久经牛熊、逆向投资炉火纯青的大佬，今年却突然出现接近38%的大幅回撤？结合他的过往访谈和当下市场行情，司机猜测：他大概率重仓港股，并遇上了港股持续磨底的至暗行情。

从此前的采访中可以了解，袁巍近几年一直坚定看好港股估值修复机会，长期把大部分仓位配置在港股市场，核心持仓集中在港股互联网龙头、港股汽车板块、低估值央国企。他的逻辑一直没变：港股很多优质公司基本面没有变差，只是被市场情绪和外部资金压制，属于错杀资产，逆向布局耐心等待价值回归即可。

这套逻辑在前两年完全跑通了，但是今年市场环境彻底变了。今年港股没有迎来期待中的估值修复，反而持续震荡阴跌，此前他逆势布局的港股科技、港股汽车板块，持续处于调整行情。

逆向投资最大的风险，不是短期下跌，而是下跌周期远超预期。以前他布局低估板块，行情很快就能回暖兑现收益，但是今年港股调整时间拉长，低位之后还有低位，高仓位加持之下，基金净值自然被持续拖累。

除此之外，极致割裂的A股市场风格，也让坚持长期主义的袁巍吃了亏。

今年A股热点轮动极快，赚钱效应集中在小众热点，需要紧跟市场风口才能跟上收益。但袁巍从入行开始，就坚决拒绝追逐短期热点，他的投资模式是选好优质标的、坚守基本面、长期持有，不会为了适配短期行情打乱自己的持仓节奏。别人都在频繁换股赚短线钱，他依旧拿着低位布局的中长期标的，在极致短线行情里，业绩自然会被拉开差距。

做投资的人都清楚，没有任何人、任何投资策略可以适配所有行情。趋势上涨行情里，长期逆向价值策略封神；持续阴跌磨底行情里，逆向策略就必须承受短期阵痛。

袁巍经历过2015年市场巨震、2018年私募行业寒冬，当年最难的时候他也怀疑过创业的选择，但最后都靠着完整的投资体系走出低谷。

希望大佬今年能够咬牙扛住这波“非典型”杀跌，守住过去多年建立起来的那份从容与淡定，在港股这个全球估值洼地里，等到属于他的黎明。