功率半导体，距离拐点不远了！

瑞银近期在一份报告中指出，供应紧张是推动中国功率半导体行业复苏的关键因素。此后，我们从全球功率半导体行业供应链里获得了更多的信息，表明供应紧张的情况将会持续下去！

另外，功率半导体行业现在似乎还没有被市场充分交易，这个产业不温不火，也是一个比较舒服的时间。

事实上，功率半导体现在像极了4月中旬的封装产业。

4月中旬，整个封装行业都处于一个比较冷清的状态，相比其他的科技行业还是处于一个无人问津的状态。很多人都觉得这个产业很落后，毛利率也很低，普遍在15%上下波动。

但是重点是什么？

就是封装这个产业，今年以来的产能利用率都是在快速提升，十分饱和。体现在财务报表上就是，行业的毛利率、净利率普遍相比去年同期有所提升。比如长电科技，2026年Q1的毛利率、净利率分别为14.55%、3.04%，而2025年Q1的毛利率、净利率分别为12.63%、2.18%。

这就是说，封装产业的业绩在悄悄提升。

特别是受益于先进封装技术的提升，毛利率、净利率更是高得惊人。比如说盛合晶微，2026年Q1（一季度）的毛利率、净利率分别为29.59%、11.27%；这么高的数据在传统制造业其实很少见到，也从侧面说明了封装产业的含金量。

所以，市场也许会落后一阵子，但是不会始终视而不见这样的预期差。

封装产业从4月中旬开始慢慢升温，到了5月底出现了集体的沸腾。一个多月的时间，封装产业从冷清到过热，这背后就是巨大的预期差。

到了今天的话，功率半导体，它其实是更像4月份中旬的封装产业。

功率半导体整个行业也是毛利率、净利率普遍很低，在市场里的表现也是不温不火。

比如士兰微2026年一季度的毛利率、净利率分别为19.79%、4.21%，这个数据不是很亮眼，但是相比2025年一季度的21.31%、2.98%来讲，已经说明企业的结构调整出现成色。

但是，这个行业产品的毛利率、净利率其实有很大的提升空间，比如杨杰科技一季度的毛利率、净利率就分别做到了36.81%、17.81%，也恰恰说明行业的利润率有很大的提升空间。

包括，瑞银也提到了功率半导体行业的净利率将从2025年到2028年普遍提高5个百分点左右。

利润率增长的数据虽然不是很性感，但是产业的方向、趋势出现了改变，也就意味着拐点临近了。

而且，一旦有供需的黑天鹅出现，利润率的提升可能完全超出预期，就像2020年到2021年的时候，以行业里的士兰微为例，2020年毛利率、净利率分别为22.50%、-0.53%，到了2021年时的毛利率、净利率已经攀升至33.19%、22.10%。

这在整个市场里都是鹤立鸡群。

所以这个时候，反倒是大家应该好好去研究的时候，反倒大是大家好好去学习这个产业的时候，这个时候大家只要理解得够透，认知到位，而产业正好又处于一个拐点。那么，研究出结果的效率其实往往是比较高的。

功率半导体现在的产业进程，可能就是处于一个鱼头到鱼肚的阶段了。

大家知道，鱼头这个最难啃的地方马上过去了，过去之后就是鲜美的鱼肉了。所以说这个阶段往往是大家一定要去加大时间和精力，要去学习思考、认真对待的阶段。

功率半导体产业逻辑如果用一句话来概括，就是供需两头都在发生改变，供应紧张，而需求增长，改变了产业低迷的状态。

先解释下供应端紧张的逻辑。

功率半导体的供应本身并不缺，但是因为台积电、英飞凌等企业在AI发展周期里，把大量成熟制程的产线改造升级到了价值量更高的其它产线，导致这些原本生产功率半导体的产线出现了减少。

比如，台积电把部分8英寸和12英寸产线转去做先进封装，英飞凌也在把闲置的IGBT产能转成更先进的MOSFET。

另外，英飞凌等企业在供应减少的预期里，也并没有像上一轮周期里那样无节制地加大资本开支，反而是行业整体都保持了克制。

所以，行业的供应端是在趋紧。

再来解释下需求端扩张的逻辑，主要有四个方面，分别是电网、储能、新能源汽车、AI数据中心。

这些需求扩张的本质都是电网、储能、新能源汽车、AI数据中心等对于大功率的需求越来越多，对于高电压的需求越来越多。

比如，新能源汽车通过高功率半导体的广泛使用能够提升快充效率，充电时间从原来的30~60分钟，缩短到现在的5~10分钟。

比如，储能产业里现在普遍使用碳化硅来提高效率，像阳光电源的PowerTitan 3.0 PCS效率做到99.3%，比亚迪皓瀚GC Flux的PCS效率高达99.35%。对于储能这种对效率极度敏感的场景，每提升0.1%的效率都是真金白银。

又比如，数据中心这个机房。英伟达Rubin架构的机柜功率密度从NVL72的每GW 8000万美元功率半导体含量，到NVL576的1.8亿美元，翻了一倍多。

另外，需要注意的是华为今年下半年昇腾950（Atlas 950 SuperPoD）超节点，以及英伟达NVL72（GB200 NVL72）超节点将会陆续放量，这些都将会使得功率半导体行业的需求逐渐落地。

所以，大家可以看到，这些需求的增长，叠加供应的趋紧，直接改变了产业的结构，企业纷纷涨价应对下游需求的狂热。比如英飞凌5月初已经宣布2026年第二次涨价，即7月1日起上调部分芯片价格。

当下，功率半导体就是这么卡在这么一个时间表里，所以说功率半导体这种产业拐点的蓄力是越来越强劲的，就是这种鱼头到鱼肚的这种趋势越来越明显。

这也许就是市场里的一个巨大预期差。

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