北京
指数更迭背后的个股牛与熊
对于股民来说，我们不得不承认，市场发展越来越快，很多新的因素层出不穷，机会多，陷阱也多。其实，即便如巴菲特，真正能跨越数十年、像可口可乐这般被奉为“非卖品”的公司，也很少的，那我们凡人能找到吗？毕竟能够穿越周期、保持长青的企业，本就是凤毛麟角，逃不过周期的，还是大概率的；毕竟卓越公司本身就是一种幸存者效应。不过指数是一个不错的模式。时间长短从来不是衡量对错的尺子，在能力圈内做出理性的、合乎逻辑的决策才是我们该做的事儿。
如今到了年中更换成分股的时间，这个时候也是挺让股民困惑的。因为相关调进来的，调出去的个股，本身就有影响；更值得的思考的是，宽基指数是靠“涨”进来的，“跌”出去的，所以我们看到沪深300前20大权重股中，以芯片、光通信、新能源为代表的硬科技龙头已占据六成席位。中际-旭创跃升至1.2万亿元上方，年内累计增长近5800亿元，增量居全市场第一，成为沪深300第一大权重股（占比达4.83%），超越第二位的宁德时代(4.20%)及第三位的贵州茅台(3.11%)。可以说成为指数新的风向标了。
指数很重要的一个特征，就是它自身的更新迭代机制，能够不断纳入新的公司，对于宽基指数来说，编制规则就是涨上来的纳入，下跌不够标准了就要剔除出去。而我们可以顺着这个思路，继续思考，发现新一轮指数成分股更迭中，其中大部分都是涨幅超过了 100%。江-波-龙涨了6倍多，中钨-高新涨了5倍，生益-电子3倍出头。对应地，调出去的十几均过去一年下跌的。
这种追涨杀跌的模式就需要市场是牛长熊短，动量指标十足的，如果是巨震的，那么追涨杀跌的结果往往就不太好。我们可以发现美股方面很适合这种模式，标普500 也是按市值加权，不停地把涨上来的公司加大权重。而纳入的苹果、微软、英伟达等就是持续的增长，如今七巨头已经贡献了一波又一波的上涨，推动指数不断新高。
但同样是沪深300的A股诸多宽基指数，就有问题了，我们很多大市值的公司，是在景气周期大幅炒高之后，随着周期而回落。实际上，茅台的“第一高价股魔咒”就来源于此，这样很多我们纳入的公司，往往也是高位，反而是一些被调出的形成机会了，这个在之前也都是有过总结，比如说兆易创新就是上一轮被调入，结果芯片荒周期结束，其因为下跌又被调出去了，结果如今一波周期，又涨上来了，可以说指数完美地规避了其主升周期，而踏上了调整周期的节奏。
类似地，卓-胜-微、康龙-化成等诸多大块头也是如此，我们并不能说个股不好，只是周期因素的循环。这也是A股宽基指数的一个特点吧，市值加权挑的是市值够大的股票，而市值是一整段涨幅堆出来的。一只股票要有很大的涨幅，市值才够格进沪深300，可等它达到标准的时候，往往已经是涨过一波了，随后还会保持一段时间，但纳入之后，往往就赶上了调整或低迷周期。
其实，A股和美股，全球诸多宽基指数都是一样的编制规则，只不过市场特点不同，有的牛长熊短，有的熊长牛短，有的波动率高。这就导致了不同。A股是高弹性、高波动的，涨的时候不输任何市场，甚至领涨全球；但调整周期比较长，且幅度也比较大，这就会出现回撤较大，回吐涨幅的因素。那么作为股民就要有所思考了。那么，我们可以发现有几类指数编制是不同的，是高抛低吸的模式，说白了，是跌的时候被纳入指数，涨多了反而是要被剔除的。
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