绿电龙头华润新能源开启申购，精细化运营锚定长期价值

中国能源呈现富煤贫油少气的结构，为了保障能源安全，发展新能源成为核心抓手。截至2025年底，全国可再生能源发电装机达23.37亿千瓦，占全部电源装机比重60.1%，较2020年提升约20个百分点；其中风电、光伏总装机18.42亿千瓦，占全部电源装机比重47.3%，历史性超过火电，成为第一大电源类型。

在此背景下，中国华润旗下的核心新能源运营平台华润新能源控股有限公司（股票简称：华润新能源，股票代码：001248）于6月22日开启申购，拟于深交所主板上市。公开资料显示，截至2025年末，华润新能源风电与光伏总装机规模达4158.99万千瓦，营业收入连续三年超过200亿元，是国内最大的新能源发电运营商之一。

风光协同筑底，构建多维业务矩阵

华润新能源聚焦风力发电与光伏发电项目的投资、开发、建设与运营，是国内布局最广、规模领先的专业化绿电运营商之一。

截至2025年末，公司控股发电项目并网装机容量达4158.99万千瓦，占全国市场份额的2.26%。其中风电并网装机容量2763.07万千瓦，全国市占率4.32%，稳居行业第一梯队；光伏业务处于加速放量周期，2023年至2025年，装机规模从549.80万千瓦快速攀升至1395.92万千瓦，占全国市场份额1.16%。

营收结构上，风电业务是公司的盈利压舱石，光伏则成为核心增长引擎。

2023年至2025年，公司分别实现营业收入205.12亿元、228.74亿元和229.09亿元，主营业务收入分别为203.77亿元、225.93亿元和224.31亿元。其中风电业务2025年实现收入184.8亿元，占主营业务收入的82.39%；光伏业务收入从2023年的15.50亿元增长至2025年的39.51亿元，占主营业务收入的比例从7.61%提升至17.61%，第二增长曲线持续兑现。

此外，公司积极探索“新能源+”多元业态，同步发展集中式和分布式光伏，积极与中国华润各业务板块协同开发，因地制宜地推进渔光互补、药光互补、牧光互补、光伏治沙等立体开发模式，实现能源生产与生态治理、乡村振兴的协同发展。

精细化运营发力，筑牢行业竞争核心壁垒

2021年风电、光伏新项目正式进入平价上网阶段，2025年“136号文”实施后，行业全面告别政策依赖、转向市场化竞争。企业竞争核心也从项目获取速度转向成本管控、电力交易能力与精细化运营水平，消纳约束和电价波动成为影响收益的核心变量。

对于华润新能源而言，庞大的装机底盘带来了持续的成本优势。招股书数据显示，2023年至2025年，公司风电单位发电成本从0.176元/千瓦时降至0.172元/千瓦时，光伏单位发电成本从0.16元/千瓦时降至0.15元/千瓦时，运营效率持续优化。

与此同时，公司发电效率显著优于行业平均水平。2025年，华润新能源风电平均利用小时数达2307小时，同期全国风电平均利用小时数为1979小时；光伏平均利用小时数达1295小时，同期全国太阳能发电平均利用小时数为1088小时。换算下来，同等装机规模下，公司风电发电量较行业均值高出16.57%，光伏发电量较行业均值高出19.03%。

成本与效率的双重优势，支撑公司保持领先的盈利能力。2023年至2025年，公司毛利率分别为60.75%、56.35%和48.84%，尽管受电价下行、补贴退坡影响有所回落，但始终大幅高于行业可比公司平均值。

除了运营端的优势，全国化的分散布局也为公司构建了风险对冲屏障。

我国可再生能源资源主要集中在“三北”及西南地区，用电负荷却集中于中东部、南部，能源供需逆向分布致使电力消纳压力不断加大，局部限电、区域电价政策差异成为行业主要经营风险。华润新能源的装机覆盖国内31个省（自治区、直辖市、特别行政区），北至黑龙江安达光伏电站，南至广东徐闻风电场，西至新疆和田光伏治沙项目，东至浙江舟山海上风场；既在三北、西南等风光资源富集区布局大型基地，对接“西电东送”外送通道，又在东部、南部用电负荷中心布局分布式与就地消纳项目，有效对冲了局部区域限电、资源波动、电价政策分化等经营风险。

顶层设计共振，打开行业长期成长空间

2026年是“十五五”开局之年，也是我国能源转型的关键期。“十五五”规划《纲要》明确提出非化石能源十年倍增行动，为未来五年能源发展划定清晰路线图。国家发展改革委副主任王昌林表示，预计到2030年，非化石能源供应规模将较2025年显著增长，2035年较2025年实现倍增，成为保障经济社会发展用能需求的核心力量。

顶层设计的落地，直接转化为庞大的市场增量，“十五五”期间新能源行业仍将保持充足的增长韧性，量价两端均有明确成长空间。

《中国可再生能源发展报告2025年度》预计，2026年中国风电、光伏新增装机约3亿千瓦，风电新增并网装机容量约1亿千瓦，太阳能发电新增并网装机容量约2亿千瓦，可再生能源将继续成为中国能源绿色低碳转型的主力。而在2025年9月的联合国气候变化峰会上，我国领导人提出2035年非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦。

电力体制改革层面，2026年国务院印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年市场化交易电量占全社会用电量70%左右，推动新能源的环境价值从“隐性补贴”转向“显性市场化定价”。

配套支撑同步落地，一方面，特高压通道建设持续提速，陇东-山东、宁夏-湖南等“十五五”规划的15条特高压直流通道正在推进，有效缓解西北、华北地区新能源外送压力；另一方面，新型储能正在规模化部署，国家能源局数据显示，截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍，实现跨越式发展。并且新型储能调用水平进一步提升。据初步统计，2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时。其中，国家电网、南方电网经营区新型储能等效利用小时数分别为1175小时、1294小时。新型储能灵活调节能力日益凸显，在促进新能源开发消纳、提高电力系统安全稳定运行和电力保供水平等方面作用逐步增强。

与此同时，平价时代的行业出清效应持续显现。资金实力弱、运营效率低的尾部玩家逐步退出市场，优质风光资源、项目指标与信贷资源加速向头部央企集中，行业集中度持续提升，强者恒强的格局进一步固化，为华润新能源这类头部企业留出了更大的份额提升空间。

资本赋能进阶，开启发展全新篇章

作为央企新能源第一梯队，华润新能源是国家能源安全的“国家队”和绿色低碳转型的“主力军”，在新能源发展中承担着保障能源安全、引领技术突破、构建产业生态、服务国家战略的特殊使命。

本次登陆资本市场，对华润新能源自身、新能源行业与资本市场均具有深远意义。

对公司自身而言，245亿元募资将为下一阶段增长注入强劲资本动力。据披露，本次募资将投向新能源基地、多能互补一体化、绿色生态发展综合利用及融合发展型新能源四大核心项目，直接支撑公司装机规模跨越式增长。

对能源行业与产业而言，本次上市是华润电力新能源业务分拆上市的落地成果，为央企专业化整合、优质资产分拆证券化提供了可复制的样本，是国资国企改革在能源领域的重要实践，将推动更多央企加快优质新能源资产的证券化进程。同时，头部企业上市后加速扩张，将带动上游风机组件、工程建设、运维服务等全产业链发展，推动新能源产业整体降本增效与技术升级；绿电装机的加速扩容，也将持续提升非化石能源供给能力，为新型电力系统建设与“双碳”目标落地提供核心产能支撑。

对资本市场而言，作为注册制下深市主板首单未上市红筹企业IPO，华润新能源上市具有重要的制度标杆意义。公司注册于香港，适用深交所《上市规则》第3.1.5条“尚未在境外上市的红筹企业”上市标准，为境外注册、内地运营的优质央企红筹回归境内资本市场开辟了成熟路径，进一步推动深港资本市场互联互通，是注册制改革深化的重要成果。同时，大体量行业龙头的上市，也将进一步完善A股绿电板块的估值体系，为后续新能源运营商境内融资树立定价参照，引导行业理性估值。

行稳致远，能源转型长期主义者

从风光协同的业务布局到精细化的运营能力，从深厚的产业积淀到强大的央企赋能，华润新能源已构建起多方位的龙头壁垒。此次登陆A股市场，是公司发展历程中的关键里程碑，也是迈向更高台阶的全新起点。

站在“十五五”能源转型的历史节点，中国能源变革的浪潮正奔涌向前。能源转型不是一蹴而就的跃进，而是一场需要久久为功的长跑。平价时代的短期阵痛、消纳的阶段性压力、电价的市场化波动，都是这条长跑路上必经的考验。

华润新能源凭借稳健的经营风格、深厚的产业积淀与前瞻的战略布局，始终走在行业前列。未来，公司将依托资本市场的力量，持续扩大清洁能源供给，在保障国家能源安全、推动绿色低碳发展的进程中，践行央企的责任与担当，做能源转型赛道上坚定的长期主义者。