江苏
今天天量成交3.74万亿，为历史第二高。昨天还在“红利崩盘”里哭，今天就在“大金融复兴”里笑。资金在科技、金融、有色之间快速切换，没有主线，只有轮动。
轮动？如果A股是被美股牵着鼻子走，那么行情扩散（轮动？）也可能复制。
美股市场已经出现从科技向工业的行情扩散，而它的基本面支撑是：建筑业和制造业就业、薪资以及消费韧性，正在形成“AI投资—工业景气—就业、工资上升—消费稳定—支撑BIG7盈利”的类稳态。
当前，A股在经历上半年的严重分化后，面临着收敛的强力。
回顾上半年，指数和板块的收益与 AI 硬件占比正相关，以半导体、算力等为代表的科创50，以及光模块含量较高的创业板指表现较好，显著跑赢万得全A、沪深300、上证50、恒生科技等指数。
结构上，AI 含量的高低同样决定行业分化情况，其中与一季度相比，二季度行情更加集中。上半年通信、电子等成长板块领涨市场，而商贸零售、农林牧渔等传统消费板块表现不佳。
事实上拉长时间看，2024/09 以来的这轮牛市分化已在历史高位。以科技融资额占比相较于全市场的融资占比的偏离度，作为衡量科技交易极致程度的指标，目前该指标已经接近2014/09、2020/07 等风格收敛前夕，均在均值以上 2倍标准差附近。
本次牛市分化已趋于极致。下面，会出现轮涨吗？
复盘过去三轮牛市，行情是否会从分化走向轮涨，关键取决于基本面和资金面两大条件。2012-15年、2019-21 年牛市中后期之所以均出现轮涨，是因为盈利改善均由局部走向整体，同时有增量资金持续入市，其中 2014-15 年市场净流入约 5.9 万亿元、2020 年下半年至 2021年一季度累计流入近 3 万亿元。相较之下，2016-18 年未出现轮涨，原因在于当时基本面改善是结构性的，仅龙头企业受益于供给侧结构性改革盈利抬升；同时，市场也未能迎来增量资金，2016-17 年股市资金整体净流出，因此行情最终停留在核心资产结构牛。
今年，居民资金入市进程较2025 年已有明显提速，虽然当前居民资金入市迹象仍与过去牛市存在差距，年内居民资金或仍有增量入市空间，整体测算下来，预计 A 股全年资金净流入达 2 万亿元。更关键的是，从历史上看，居民资金大规模入市往往发生在牛市后半段。
往后看，这次支持出现轮涨的基本面和资金面条件已经具备：目前基本面改善正在由新经济到老经济逐渐扩散，今年年初以来更多增量资金也逐渐入场。这轮牛市在极致分化后有望出现轮涨。
具体到行业配置上，关注以下领域：首先，科技成长仍是主线，但科技内部行情可能扩散，行情望从上游算力基建扩散至应用端与能源端。成长内部中，商业航天、创新药等有产业变革驱动方向也值得重视；另外，重视供需格局改善的战略资源品；地产、白酒等也具备补涨机会。（综合自国信等研报）
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