两次熔断，踩踏了。。

今日聚焦

昨天的市场有点崩，各大指数全线下探，其中创业板下跌近4%，是年内跌幅最大的一天。究其原因，主要是海外科技的集体暴跌，日经大跌3.5%，韩国综指更是狂跌10%，两度熔断，其中海力士和三星均下跌12%。

韩国这次的跌幅仅次于3月那次的美伊黑天鹅，彼时两天指数便抹去了20%。除了风偏的急剧下滑，以及能源安全的担忧外，当时韩国股市大量融资盘的踩踏更是加剧了下跌的锐度。

而昨天促使韩国暴跌的直接诱因，正是监管打算出台措施去控制杠杆水平，以免进一步集聚风险。结果，措施还没出来，市场就主动去杠杆了。。

关于杠杆的危害，相信没有人比经历过2015年的A股股民更懂了。。可区别在于，韩国这次的上涨，业绩贡献为主，估值泡沫并不是太大，因此风险或许有限，这也是当前关于海外科技的主流叙事了。

不过这里有一个非常重要的假设，就是海力士和三星为代表的存储公司，是不是真的会从过去的周期股变为成长股，二者的定价范式完全不同。因为如果是周期股，那么低估值往往代表了行业景气度接近顶部，后面随着供求关系的转变，便会引发戴维斯双杀。

昨天我看了一个深度价投基金经理的访谈，其时至今日依然在坚守超级老登，如地产、银行。。虽然对完全错过科技行情表示遗憾(承认在能力圈之外)，但明确表示后面也不会考虑加大配置AI，给出的核心理由是：

AI存在短期拐点未知，但远期确定性过剩的矛盾。

其认为AI硬件端的产能过剩是必然趋势，当资本开支无法维持高速增长后，硬件过剩的格局会彻底显现。届时行业将开启价格战，净利率大概率腰斩，估值也会快速抬升。

说白了，他认为这些AI硬件依然是周期股的范畴。

而且复盘历史会发现，科技行情最终的胜者往往是少数，当前的大模型赛道，未来也无法保证现有的龙头会持续胜出。

更关键的是，国内开源模型的迭代对海外AI龙头的威胁很大，一旦差距缩小，会有大量用户切换到低成本的国内模型中，海外企业营收承压下，便会降低资本开支，重塑行业格局。

因此，其认为虽然现在AI看起来泡沫不大，但远期产业过剩和格局颠覆的风险都是极高的。

关于AI的宏大叙事，相信诸位都听过很多了，上述的反面观点相比较反而显得格格不入，总之兼听则明吧。

投资中，围绕某一标的，时时刻刻都会有多空两方面的声音，而且听起来都有道理。

对我们投资者来说，要做的就是两边都听，然后通过思考分析做出自己的判断和选择，想清楚自己情愿承担何种风险。

敢于做判断，是投资中非常重要的品质，而根据自己的判断做出行动，再不断进行总结复盘，这便是普通投资者的成长天梯。

最后说下我的观点，在广泛的意义上来说，万物皆周期，AI也不例外，区别仅在于时间的跨度。如果把时间缩短，AI无疑是超级成长，但拉长视角看，没有什么行业是没有天花板的。

那对于投资者来说，只要想清楚自己的投资周期，并做好映射即可。实际上，无论是现在抄底价值老登，还是择机布局AI，在不同投资周期下，或许都是正确的选择。

真正的错误，往往是在外部压力或情绪的裹挟下，做了并不真正适合自己的交易。其中既包括了"看长做短，看短做长"的时间周期错配，也包含了"买入自己不想或无法承担其风险的"品种错配。

关于后者，举个不恰当的例子，最近有很多在世界杯赢大钱的事在传播，不少人羡慕。但羡慕的同时，试想你是否愿意或敢于承担重金可能一夜之间打水漂的风险？

如人饮水，冷暖自知。投资的第一步或许也是最难的一步，永远都是了解真正的自己。

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全球市场

1、伊朗表示，霍尔木兹海峡对商船完全开放，22日通航量已达2月以来的峰值。美伊首轮会谈后，结果相对符合预期，因此伊朗又把海峡打开了，还是比较积极的。

目前美联储年内加息的预期已经高达85%，看样子是非加不可了。。唯一的变数可能就是后面的通胀数据，其中油价是重要的因子，若霍尔木兹完全恢复常态，油价持续走低，或许会有一些改观，这块需要持续跟踪关注。

2、九部门发布关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知。其中，提到支持发展房车露营产业，完善房车通行使用环境，规范有序发展汽车改装，建立健全汽车改装管理制度。

政策层面开始琢磨促内需了，房车和汽车改装看起来是小众需求，但去年的产值接近3000亿元，规模其实并不算小。优化这类促消费措施，可以一定程度拉动旅游、餐饮等产业的需求，增量空间也是比较大的。

3、上交所向沪市公司发出"提质增效重回报"2.0专项行动公开倡议，聚焦提升上市公司五方面质效，包括经营发展、公司治理、信息披露、回报股东、以及社会责任。

A股想要走出长牛，需要更多的优质企业，监管层面这两年努力通过"严监管+政策引导"的方式推动上市公司提质，希望早日见到成效。

4、据悉，微信AI助手已经开启灰度测试，拥有社交沟通、生活服务、内容总结、搜索识别等等功能，总之可以做非常多的事情，相当于小程序Agent，替代了各种app。此外，企微的AI agent目前也已进入内测阶段，未来可能不仅服务于企业内部协作，还将进一步切入客户经营场景。

其实大厂们现在都在积极布局自己的AI入口，未来可能只需一个app就可以做所有事情，哪一家的ai出色，哪一家就会拥有更多的用户。微信在用户体量上有一定优势，后续正式上线后，静观用户体验的反馈。

全球市场

由于市场对美股估值过高的担忧，再次引发了一轮剧烈波动，美股三大指数全部收跌，其中纳指跌幅超2%，费城半导体指数大跌7.87%，创6月5日以来最大跌幅。A50、金龙指数一涨一跌，波动不算大。

数据来源：choice

公司观察

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