造船行业高景气持续，中国动力业绩迎阶段性修复，一季度净利润增近五成

2025年，中国船舶重工集团动力股份有限公司（下称“中国动力”）（600482.SH）归母净利润、扣非净利润均同比下滑，但今年一季度，公司净利润同比增长48.64%。公司表示，业绩增长得益于造船行业持续高景气，柴油机业务高速扩张等。

6月18日，中国动力董秘向《华夏时报》记者表示，中国目前已成为世界造船中心。公司作为船舶上游动力配套企业，受益于国内造船业的集聚效应和全球订单流入，“近年来造船行业景气度持续回升，公司在手订单一直相对饱满。”

中国动力董秘进一步强调，公司坚定看好航运周期将继续延续，基于此将适度提升产能以匹配需求。但公司不会大规模进行固定资产投资扩张，“主要通过内部效率提升、关键生产环节优化等方式逐步释放产能”。

2025年扣非净利润同比下滑超两成

公开信息显示，中国动力为国内主要船用柴油机制造企业，在船用低速机、远洋船用中速机和舰船用中高速机领域国内市场份额均排名第一，公司主要产品包括柴油机、燃气轮机、汽轮机、电机及电控设备、蓄电池、电池储能系统、热气机等。

2025年，中国动力实现营业收入578.00亿元，同比增长11.81%。从收入结构来看，公司业绩高度依赖船用柴油机核心赛道。年报指出，2025年造船行业延续景气态势，公司柴油机业务继续保持高速增长，合同结算大幅增加，主要产品船用低速发动机的销量增长，控股子公司中船柴油机（中船柴油机有限公司，公司二级子公司）营业收入同比增长26%。

分产品来看，报告期内，柴油机动力实现营收287.18亿元，同比增长25.50%，毛利率同比增加4.96个百分点；贵金属实现营收54.32亿元，同比增长42.11%，但毛利率同比减少1.79个百分点。除此之外，其他产品如化学动力、海工平台及船用机械、热气机动力等营收全部下滑。

盈利端数据进一步印证了公司结构性经营痛点。2025年，中国动力利润总额同比增长39.92%，但归母净利润为13.01亿元，同比下滑6.47%；扣非净利润9.53亿元，同比下滑22.68%。

对此，年报解释说，尽管2025年造船行业延续景气态势，公司柴油机业务保持高速增长，但除柴油机业务之外的部分全资业务板块（如风电齿轮箱、汽车电池等）受市场竞争加剧影响，销售收入有所下降；另一方面，银、铅、石化产品等原材料价格上升，相关产品成本压力未能全部传导，盈利空间进一步压缩。因此，公司利润总额同比增长，归属于上市公司股东的净利润同比下降。此外，基于谨慎性原则，公司对可能出现减值迹象的相关资产进行了减值测试，年内计提减值准备合计6.45亿元，亦对全年归母净利润形成拖累。

值得关注的是，2025年公司依靠3.48亿元非经常性损益实现利润托底，其中政府补助金额占非经常性损益总额比重高达129.4%，主业内生盈利水平被一次性收益平滑。现金流层面，全年经营活动现金流净额115.71亿元，同比下滑19.65%。

在市场布局方面，2025年，中国动力境内市场收入526.69亿元，占总营收的92.16%，境外收入仅有45.89亿元。

不过，对于“市场布局失衡”的说法，中国动力董秘向记者解释说，公司业务分为多块，其中船用柴油机为当前体量最大的核心业务。所谓“境外收入占比较低”，实质是因公司主要为国内船厂提供船用发动机配套服务，尽管所配套船舶服务于全球船东，但交易主体在国内，故计入境内收入。

进入2026年一季度，中国动力盈利迎来阶段性修复。一季报显示，当期公司实现营业收入128.60亿元，同比增长4.45%；归母净利润5.88亿元，同比大增48.64%，利润增速大幅跑赢营收。财报指出，2026年一季度，造船行业延续景气态势，柴油机业务继续保持高速增长，合同结算增加，主要产品船用低速发动机的销量增长；毛利率提升，利润空间扩大。

在手订单充足支撑未来业绩

6月16日下午，在2025年及2026年一季度业绩说明会上，投资者重点聚焦中国动力2026年全年经营目标、燃气轮机产能扩张、中长期订单排产进度等核心问题，管理层对部分问题进行了回复。

从订单储备来看，2025年公司全年新签订单630.24亿元，同比增长15.96%；截至年末，公司在手未交付订单规模达606.35亿元，同比增长3.55%。细分赛道中，船海机电装备订单增长亮眼，全年新签订单同比上涨40.79%，其中船用舵机、船用吊机订单增长尤为突出，同比涨幅分别达到46.63%、213.68%。

“中国动力作为国内主要船用柴油机制造企业，在船用低速机、远洋船用中速机和舰船用中高速机领域国内市场份额均排名第一。”中国船舶重工集团动力股份有限公司党委书记、董事长邵煜表示，近年来，我国船用柴油机市场延续高景气。2025年公司接单再创历史新高，船用柴油机接单1469万马力，同比增长23.23%，其中低速机接单同比增长超27%；低碳零碳主机接单441万马力，同比增长11.43%。

对于2026年及中长期发展，邵煜介绍说，船用柴油机市场接单延续增长态势，目前公司手持订单饱满：“未来几年，公司将着力强化船海主业优势，加强市场开拓，保持市场领先地位，同时进一步加强生产运行管理，确保高质量交付，实现中低速机交付增长超过15%，力争内燃机动力营业收入增长15%以上。”

在燃气蒸汽业务方面，2025年，公司新签燃机供货订单同比增长40.7%、蒸汽业务新签订单同比增长54.56%。其中，管理层表示，当前全球燃气轮机市场迎来景气周期，产能普遍紧张，公司下属子公司主要聚焦中小型燃气轮机（3-50MW）总成业务，目前在手订单充足。不过，针对投资者关注的燃气轮机业务发展前景及海外订单影响，公司管理层表示，目前燃气轮机业务在公司整体营收中占比偏低，短期内对公司整体业绩贡献较为有限。

可以看到，下游船舶行业持续火热，也为上游船用动力设备提供了坚实的需求支撑。克拉克森于6月9日发布的行业数据显示，2026年1—5月，全球新船订单总量达3356万修正总吨（1108艘），同比（2066万修正总吨/863艘）增长62%；截至2026年5月31日，全球手持新船订单量为2.02亿修正总吨，环比增加379万修正总吨，新船订单呈现持续增长态势。

中投产业研究院研报指出：未来3—5年，全球船舶行业高景气度具备持续性。随着高价订单持续交付、成本剪刀差延续，行业利润将继续释放，“各类风险整体可控，长期看好国内头部船企、船用动力及优质民营造船企业的成长潜力。”

多位行业专家从订单能见度、盈利稳定性层面进一步拆解船用动力赛道的周期优势。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，船用动力赛道相较于整船制造，在本轮周期中具备更独特的结构性优势，业绩确定性和持续性显著更强。比如，船用动力需求来源比整船制造更加多元，而船厂则主要依赖一次性建造收入，波动更大。

科技部国家科技专家周迪教授则认为，从业绩确定性和持续性看，船用动力赛道表现更优。一方面，主机企业合同负债覆盖率普遍高于整船厂，订单能见度可达3—5年，且双燃料主机毛利率通常比传统机型高5—10个百分点；另一方面，动力设备交付节奏受船东资金链和港口配套影响更小，产能利用率更稳定。而整船制造需同步管理船体、舾装、涂装等复杂环节，受原材料价格波动和船东延期风险影响更大。“因此，本轮周期中船用动力企业的盈利增长曲线更平滑、可持续性更强。”周迪表示。