低调的苏州国资，竟然是中国半导体企业收割机

“国内每个行业投资都能赚钱，只有半导体是个例外。”

这句话要是放到今天来讲，估计会被骂成筛子。

毕竟最近半导体的火爆程度，大家都有目共睹：

今年以来，三星电子和SK海力士股票分别飙涨147%、245%，国内半导体企业也毫不逊色，大普微年内涨幅更是达到了惊人的1670%。

但往前倒推十几年，这句话折射的是当时投资圈的一个共识：

国内半导体水平孱弱，市场很难挣钱，如果政府不补助，几乎做不起来。

虽说是共识，也有不服气的。

当年有一个叫陈大同的人，听到这句话的时候心里就憋着一股劲儿：

一定要证明，在中国投资半导体同样能赚钱！

于是后来，他成立了聚焦半导体投资的华山资本，也就是今天位于苏州的元禾璞华。

很多人可能没听过这家公司，但在半导体圈子里，它是一个绕不开的名字。

盛合晶微、韦尔股份、恒玄科技、华大九天、华勤技术、江波龙、灿芯半导体......几乎你能想到的半导体明星企业，背后都有元禾璞华的影子。

截至目前，元禾璞华累计管理资金规模超160亿元，投资项目超200个，培育上市公司近50家。

这家投资公司到底厉害在哪里？

怎么就成了中国半导体产业的“金牌投资人”？

01.

投资半导体，就得先懂半导体

先来说说开头提到的陈大同。

他可以说是当时中国最“懂”半导体的那一群人之一。

当年，清华大学有一个EE85班，被誉为“撑起中国芯片半壁江山”的班级：

不到35人的班里，走出了至少14位芯片产业的领军者，包括韦尔股份创始人虞仁荣、兆易创新创始人舒清明、格科微创始人赵立新、燧原科技创始人赵立东等等；

当中至少有6家公司上市，市值超过数千亿元；

在CMOS图像传感器、存储、射频、AI芯片等关键领域，这群人实现了诸多技术突破，打破了美日韩垄断。

陈大同就是其中一员，他也是清华大学半导体专业的首批博士。

后来，陈大同留学美国，他在硅谷联合创办了豪威科技，成功研发出全球首颗单芯片彩色CMOS图像传感器，推动了手机摄像头技术的革命。

回国后，面对彼时被欧美企业垄断的国内通信行业，陈大同毅然决定投身其中，创办了手机芯片公司展讯通信，开发出了全球首颗TD-SCDMA（中国3G标准）核心芯片，在2G手机领域几乎把欧美芯片企业全挤出去了。

到了2008年前后，陈大同琢磨明白了一件事：

“其实中国最缺的不是创业公司，而是创业环境，尤其是像硅谷那样的风险投资。”

于是，这个在美国和中国都成功创过业的“老手”，开始转型做风险投资，先后创立华山资本和元禾璞华，专注于半导体产业的项目投资。

再看元禾璞华的骨干成员，就会发现他们大都也是半导体产业背景出身，有的自己创过业，有的在头部企业工作过很多年：

比如合伙人殷伯涛，曾任紫光展锐高级副总裁、产品线总经理、研发总负责人；合伙人胡颖平，曾任职展讯通信事业部总经理、副总裁，有近25年IC行业创业、投资经验；合伙人陈瑜，曾任职中芯国际、华虹公司、上海华力等企业，有20年以上半导体产业经验......

这帮人凑在一起，不仅专业能力过硬，而且有经验、有人脉，这也让元禾璞华在挖掘半导体初创项目时，有很大的优势：

除了能给钱，还非常懂半导体技术，还能在产业资源、供应链关系、客户渠道上为项目提供最需要的资源帮助。

要知道，半导体投资门槛很高，一般人看不懂。

芯片设计、晶圆制造、封装测试......每个环节都有很高的行业壁垒。

有些项目的PPT看似华丽，堆满了半导体术语，可一旦深究技术原理，很多都经不起推敲。

不懂行的人，最容易被这些概念包装带偏。

反过来，真正懂半导体的人，至少能看到三样东西：

一是趋势，知道下一代技术往哪个方向走，哪些领域是长期赛道，哪些只是短期泡沫。

二是团队，能分辨出哪些创始人是摸爬滚打十几年的行业老兵，哪些只是擅长造概念、追风口的讲故事高手。

三是周期，像半导体行业这样的硬科技赛道，难免要经历波峰波谷，不懂的人一遭遇低谷期就容易自乱阵脚，而懂的人却能够看到危中有机，自然也有穿越周期的定力。

元禾璞华，恰恰拥有这样一群“最懂半导体”的人,他们懂技术、懂投资、懂企业、还懂周期。

在半导体产业这样一个长坡厚雪的投资赛道上，这就是最深的护城河。

也正是这一个“懂”字，带着元禾璞华穿越了一轮又一轮的行业起伏，让它成了中国半导体投资圈里当之无愧的“最强大脑”。

02.

潮水退去，谁浮出水面

正因为最“懂”中国半导体，元禾璞华也确确实实把自己干成了半导体领域的“金牌投资人”。

短短一段窗口期内，它接连迎来了伟测科技、思泰克、星宸科技、灿芯股份、晶升股份、新恒汇、华大九天等多家企业登陆资本市场。

陈大同曾将元禾璞华的投资策略定义为“守正出奇”，认真梳理下来，我觉得它的投资特点，同样可以用这四个字概括。

守正，在于坚持产业研究驱动，80%的投资都围绕“国产替代”这条主线，找到那些“即使短期有波动、长期也绕不过去”的基础环节；

出奇，在于遇到商业模式奇特但符合专业判断的项目时果断出手，敢于在别人不敢碰的时候下注。

国内半导体刚开始发展的时候，元禾璞华就意识到，必须突破技术封锁，瞄准国产化替代。

2018年，他们投了华大九天。

那时候的国产EDA还是无人问津的苦差事，盈利模式不明朗，几乎所有主流风投机构都绕着走。

但如果没有自主的EDA工具，中国芯片设计就永远被人“卡脖子”。

所以，元禾璞华要投。

同年，他们又投了伟测科技。

当时的芯片测试环节，同样被视为产业链里的苦力活，既要重资产买设备，又要极其细致的工艺积累。

但它是国产芯片大规模量产绕不过去的“关卡”。

所以，元禾璞华也要投。

2019年，他们出手思泰克。

这家聚焦机器视觉与智能检测设备的企业，技术门槛极高，需要长期打磨算法和光学方案，客户黏性强但爆发周期长。

元禾璞华敏锐捕捉到了这个“小而专”领域的价值：

这笔投资，其实本质上是在赌中国制造业从“制造”向“智造”转型的必然趋势。

再往上游看，尽管当时国产设备举步维艰，元禾璞华仍然坚定下注晶升股份，赌的是整个生态。

晶升股份打磨的半导体级晶体生长设备，是功率器件、射频器件的物理起点，没有这层“地基”，后面的一切工艺都无从谈起。

除此之外，他们还陆续重仓了兆易创新、澜起科技、安集微电子......不再一一赘述。

如果把这些企业整合到一起，我们不难发现，元禾璞华的投资版图，几乎串起了一整条“中国芯”的产业链。

所以当科创板开闸，半导体成为国之重器，这些当年还名不见经传的项目纷纷登陆资本市场，元禾璞华也终于等来了属于自己的黄金时代。

顺风而上时，它始终保持着一份冷静，后来全球半导体遇冷，它同样逆水行舟，异常坚定。

2023年，半导体行业集体寒冬，国内当时有超过1万家芯片相关企业工商注销、吊销，这意味着平均每天近30家芯片企业消失。

而当年元禾璞华投资项目近40个，与往年相比，出手数不减反增，这样的前进节奏在当时被寒气席卷的行业里并不多见。

回望元禾璞华走过的这些年，它见证了中国半导体从“无人问津”到“无人不投”再到“回归理性”的全过程。

当潮水退去，当年那些不被看好、却肯沉下心来打磨技术的企业，正一个个浮出水面。

03.

别忽视资本在城市跃升中的力量

随着时代的发展，元禾璞华也没有固步自封，而是顺应大潮做出了一些调整。

首先是筹备第一只并购基金，总规模预计20亿元，以迎合未来可能出现的大规模并购整合。

其次是向AI底层技术进军，在算力芯片、存储、数据传输等方向密集布局，比如布局九天睿芯、昆仑芯等项目。

可以预见的是，下一个十年，AI将会是最强的创新引擎。

而AI的发展离不开底层硬件，硬件绕不开半导体，元禾璞华正在做的，仍然是抢在浪来之前找准自己的位置。

这一点上，元禾璞华和它大本营的所在城市——苏州，倒是一拍即合。

说起苏州的半导体，很多人第一反应就是“强”，尤其是苏州工业园区，一直是中国集成电路产业的重要集聚地。

截至2025年，苏州已集聚超过600家集成电路相关企业，涵盖设计、制造、封装测试、材料设备等全产业链环节，形成了完整的产业生态。

但如果把视野拉大到长三角乃至全国来看，就会发现苏州并不是最强的，周边有些城市，半导体产业的体量更大、企业更多、家底更厚。

元禾璞华这些大佬，从海内外各大半导体战场摸爬滚打过来，为什么最终选择了苏州呢？

我们不妨先来看一下元禾璞华的背景构成。

元禾璞华由苏州元禾控股、国家集成电路产业基金，并联合江苏省政府投资基金等机构共同投资设立。

其中，元禾控股本身又是由苏州工业园区国资控股、江苏省属国资参股，属于国有投资企业。

所以说，这是一支有“国家队”底色的投资力量。

半导体是典型的资本密集型产业，一条芯片制造线的投资，动辄数十亿甚至上百亿美元，远超绝大多数风投基金的能力范围。

而元禾璞华首期基金规模就达到40亿元，背靠苏州国资，使得它在市场波动时更具抗风险能力。

最难得的是，苏州这座城市，本身就具备一种“慢工出细活”的定力。

今年4月，苏州公司联讯仪器登陆科创板，股价首日暴涨950%，成为年内最赚钱新股，现在股价已经一路飙升，突破了两千元，这在整个A股历史上都是极为罕见的，上一个股价突破两千元的还是茅台。

网上都在说，背后的苏州国资踩着AI算力的风口，这一波赚得盆满钵满。

但是别忘了，早在2019年，苏州国资就已经入局联讯仪器，陪着这家企业熬过了漫长的研发期、爬坡期，整整七年的坚守，才有了今天的爆发。

所以说，对于长周期、重资产的硬科技赛道，苏州不仅有资金，更有耐心，这一点也和元禾璞华的投资理念如出一辙。

苏州给了元禾璞华资金、耐心和产业生态，而元禾璞华也用实打实的专业力量，为苏州的半导体行业注入了资本活力。

过去我们谈一个产业高地，习惯性看的是有多少龙头企业、有多少高端人才、产值占全国几个百分点。

这些当然重要。

但在一个万亿级的长产业链里，资本端的力量同样不可忽视。

一个人创业再成功，也只能成就几家公司，但一个成功的风投基金，可以帮助几十个，甚至上百个创业团队，实现他们创业的梦想，从而撬动整个行业的发展。

现在的苏州，不仅半导体产业实力十分突出，论资本力量，也已经站上了国内的第一梯队。

换句话说，在半导体产业赛道上，元禾璞华，就是苏州那把最锋利的资本之刃。

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