兆易创新还是认得清现实的

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

6月29日收市后，存储芯片公司兆易创新发布股票交易风险提示。当天公司股价收涨9.09%至840元，成交额431亿元刷新上市以来纪录，当日位居A股成交额第一，总市值5895亿元。

公告显示，自6月15日至29日共10个交易日，收盘价涨幅偏离值累计达73.42%；把窗口拉长至30个交易日（5月18日至6月29日），这个数字升至125.60%。

今年以来，兆易创新A股累计涨幅接近300%，港股年内涨幅超过667%。截至6月29日，公司滚动市盈率已达200.17，行业平均水平为128.83）。

公司在公告中表述相当直接：存储芯片是强周期行业，当前产品价格处于历史高位，供需最终会重新找到平衡，涨势不可能持续。

值得一提的是，同一天，全球最大纯存储主题主动管理型ETF首次将A股兆易创新纳入持仓的消息也在市场流传。

6月下旬，Roundhill Memory ETF公布最新调仓数据，首次将A股兆易创新纳入组合，权重2.91%，排在第八大重仓股位置。

这是该基金自2026年4月2日上市以来第一次纳入A股标的，也是整个持仓名单里唯一的A股存储芯片公司。

据Roundhill公开数据，DRAM上市仅54个交易日便突破200亿美元，截至6月下旬资产管理规模达244.3亿美元，上市以来回报率超过160%。

持仓高度集中，三星电子、美光科技、SK海力士三家合计权重超过75%，三星以25.80%居首，美光和SK海力士分别以25.45%和24.56%紧随其后。

部分市场人士认为，将兆易创新纳入其中，说明中国存储企业已进入全球主动型资金的视野，而不只是被动指数的机械配置。

A股内部，含"兆"量高的指数产品同样不少。按Wind数据，兆易创新是国证半导体芯片指数的第一大权重股，占比10.16%，跟踪该指数的ETF共4只，合计规模471.91亿元，其中芯片ETF华夏单只规模超过336亿元。

在中证芯片产业指数中，兆易创新是第二大权重股，占比8.11%，6只挂钩ETF合计规模约98亿元。截至6月29日，这两只指数年内涨幅均已超过90%。

兆易创新在多个被动产品中权重较高，资金流入时推力明显，出现集中赎回时卖压也会同样集中地落在这只股票上。

兆易创新业务主要分两块，存储芯片和微控制器（MCU）。存储芯片是基本盘，2025年全年贡献营收65.6亿元，约占总营收71%；MCU是第二条线，2025年营收19.1亿元，约占20%。

2025年全年，兆易创新总营收92.03亿元，同比增长25.12%，归母净利润16.48亿元，同比增长49.47%，整体毛利率从35.7%提升至39.1%。进入2026年后明显加速，一季度营收同比增长119%，单季净利润14.6亿元，同比涨幅超过520%，毛利率57.1%。

存储芯片这条线的高毛利，来源相当具体。公司主营利基型存储产品，NOR Flash、SLC NAND、利基型DRAM，主要服务工业控制、汽车电子、消费类终端，但并不是数据中心里用的HBM或DDR5。

近两年三星、SK海力士、美光把产能大量转向高带宽存储芯片，中低端利基市场随之出现供给缺口，兆易受益明显。

兆易创新自己在风险公告中说得清楚，这波涨价主要是间接受益于主流存储市场供应紧张，利基市场的下游需求本身没有大幅扩张，价格快速拉升过程中已经受到一定程度的抑制。

公告中也直接写道，后续随着利基存储产能边际增加，价格将出现"相当幅度"的回落。

MCU这条线的问题更为直接。2025年出货量从4.09亿颗增至5亿颗，但单颗均价从4.13元降至3.82元，毛利率也小幅下行。公司年报中承认，均价下降主要是"在市场竞争加剧的情况下提供更具竞争力的价格以进一步稳固及扩大市场份额"。

研发投入的变动同样值得看一下。2025年公司研发费用11.17亿元，占营收12.1%；2024年这个比例是15.3%。两年研发绝对值几乎持平，营收却涨了25%，研发实际占比在收缩。

账面上最有底气的数字是现金，兆易创新2025年末银行及手头现金91.86亿元，资产负债率仅10.2%，流动比率6.9倍。公司承诺H股募资将用于研发投入和战略收购，这笔钱的流向将直接体现公司对下一阶段竞争的判断。

2021年至2023年那轮周期下行中，兆易创新净利润从23.4亿元跌至1.6亿元，降幅超九成。深夜那份公告，说明公司对存储行业的周期性没有任何幻想。

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