入局红塔银行，中信银行“轻资产下沉西南”的财务投资与产业卡位逻辑

整体来看，这笔近五折PB的折价投资，是股份行股权投资逻辑的典型缩影：在净息差持续收窄、资本回报率承压的大环境中，股份制银行不再追求“大而全”的网点覆盖，而是愈发看重“少而精”的产业卡位。

6月26日，中信银行发布公告称，收到云南红塔银行股份有限公司通知，其已收到国家金融监督管理总局云南监管局作出的《云南金融监管局关于云南红塔银行变更股权的批复》，同意本行受让昆明产业开发投资有限责任公司持有的91,455万股股份，受让后，本行持有云南红塔银行91,455万股股份，持股比例为14.52%。

图片来源：企业公告

随着中信银行战略入股云南红塔银行，市场再度将目光投向具备产业背景地方银行的独特发展价值。这笔折价交易，既为股份行拿到稀缺的区域扩张支点，也反映出头部金融机构在严监管周期下挖掘全新增长极的路径选择。

中信银行接盘“烟草系”城商行股份

今年4月，昆明产业开发投资有限责任公司挂牌转让其持有的云南红塔银行股份有限公司14.52%的股权，该笔股权首轮挂牌底价10.21亿元（折合每股1.116元），较红塔银行2025年末每股净资产2.21元折价近50%，因无人摘牌而流拍。

二次挂牌价格下调。5月29日，昆明产业开发投资有限责任公司公告称，公司通过昆明联合产权交易有限公司挂牌出售其持有的红塔银行14.52%的全部股权，确认中信银行为本次交易的最终成交方，成交价格为98060.24万元。

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时隔月余，中信银行正式获得收购云南红塔银行股权的行政批复。原持股14.52%的昆明产投完成全额清仓退出，中信银行正式成为云南红塔银行第四大股东，位列云南合和集团（19.99%）、中国烟草总公司云南省公司（18.00%）、云南省建设投资控股集团（14.67%）之后。

云南红塔银行前身为2001年成立的玉溪市商业银行，2016年在云南省委省政府与国家烟草专卖局深化“省部合作”框架下完成增资扩股并更名为现名。该行注册资本约63亿元，国有法人持股合计超过85%，烟草系相关主体为实际控制方。

数据显示，2023年至2025年，红塔银行资产总额分别为1561.12亿元、1482.43亿元、1514.07亿元，其中贷款及垫款总额分别为659亿元、630.93亿元、661.1亿元。从盈利层面来看，近三年分别实现营业收入19.1亿元、21.6亿元、18.12亿元，净利润5.02亿元、5.2亿元、5.29亿元。

截至 2026年一季度末，资产总额升至1614.75亿元。资产质量方面，2025 年末不良贷款率1.14%，较上年末下降0.25个百分点，拨备覆盖率282.03%，较上年末提升37.71个百分点。2026年一季度，该行营收和净利润分别为4.99亿元、1.80亿元，同比分别增长16.05%、12.50%，基本面边际改善。

折价参股的财务账与同业入股的稀缺性

从估值角度看，本次交易对中信银行而言具备显著的成本优势。按红塔银行2025年末每股净资产2.21元测算，受让单价约合1.07元/股，对应市净率仅0.48倍，相当于以近五折价格购入账面资产。而对出让方昆明产投而言，此举实现了非主业资产剥离，回笼资金以聚焦城市基建与产业培育。

公开财报数据显示，昆明产投2025年经营显著承压，全年实现合并营收45.06亿元，同比下降13.82%，净利润仅0.90亿元，同比大幅下滑38.37%。昆明产投在2025年年报中明确说明：净利润大幅下滑主要是由于2025年度发行人计提资产减值损失9.11亿元，其中对所持云南红塔银行股权单项计提长期股权投资减值准备8.84亿元，直接吞噬当期利润。

近年来，监管对银行“两参一控”约束持续趋严，股份制银行普遍收缩对地方中小银行的股权投资，行业内同类参股案例减少。过往国有大行参与中小银行股权整合，多为政策主导的风险救助模式，典型案例包括工行介入锦州银行、交行入股西藏银行等等。

本次股权重构后，红塔银行股东格局仅出现小幅调整。云南合和、中国烟草总公司云南省公司、中国双维投资等烟草系关联主体，合计持股比例仍超48%，牢牢掌控银行经营主导权，该行“烟草系城商行”的核心定位保持不变。

中信银行以14.52%持股比例成为第四大股东，可派驻董事或观察员，行使知情权与建议权，参与重大决策沟通，为后续业务协同提供治理通道。

从区域拓局到烟草产业链金融的战略卡位

透过财务投资，可以看到中信银行兼顾西南区域补位与特色产业卡位的精准战略布局，以轻资本模式实现市场下沉与稀缺产业资源绑定。

此次入股的首要价值，是在监管约束下，以低成本补齐西南区域布局短板。当前股份制银行跨省新设分支机构审批持续收紧，自建网点成本高、培育周期长。中信银行在云南原有分支机构数量有限、区域渗透率不足，而红塔银行已形成覆盖云南9个州市、41个营业网点的成熟服务网络，深耕县域与特色产业区域。通过参股合作，中信银行以不足10亿元的资本投入，无需重资产投入即可共享属地服务触点，契合银行轻资本、低杠杆的现代化资源配置逻辑，快速完成西南市场的深度渗透。

更深层的核心价值，是深度绑定烟草全产业链，构筑差异化增长壁垒。中信体系与烟草系统具备长期深厚合作基础，2015年，中国烟草入股中信银行成为重要股东，2024年，双方再度签署战略合作协议，股权与业务联动根基稳固。红塔银行作为国内稀缺的烟草系城商行，是烟草产业金融服务的核心属地平台，沉淀了海量烟草产业链低成本结算资金，深耕烟农、烟商、烟草工商企业客群，目前服务烟农超45万户，产业链专项贷款余额突破60亿元，依托专属产业体系形成了难以复制的业务壁垒。

整体来看，这笔近五折PB的折价投资，是股份行股权投资逻辑的典型缩影：在净息差持续收窄、资本回报率承压的大环境中，股份制银行不再追求“大而全”的网点覆盖，而是愈发看重“少而精”的产业卡位。

作者 | 姝予

编辑 | 吴雪

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