600608退市：A股市场"帽子戏法"的典型案例之一

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退市沪科（600608）退市历程复盘报告

上海宽频科技股份有限公司

证券代码：600608.SH

上市：1992年3月27日 | 退市：2026年7月3日

报告日期：2026年6月30日

免责声明：本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。

第一章 公司基本概况

上海宽频科技股份有限公司（证券代码：600608.SH）是一家在上海证券交易所上市的A股公司，于1992年3月27日上市，至2026年7月3日正式摘牌，上市历程长达34年。公司历经多次易主与主营业务转型，最终因财务持续恶化、审计意见非标及信息披露违规等多重因素叠加，触发新退市规则而终止上市。

公司全称

上海宽频科技股份有限公司

证券代码

600608.SH（上海证券交易所）

上市日期

1992年3月27日

实际控制人

昆明市人民政府国有资产监督管理委员会

控股股东

昆明市交通投资集团有限责任公司（昆明交投）

主营业务

大宗商品贸易（化工产品塑料粒子、农产品等）

所属行业

贸易公司与工业品经销商

退市日期

2026年7月3日

退市后主办券商

太平洋证券

第二章 历史沿革与多次易主

退市沪科自上市以来历经多次更名、易主与主营业务转型，是A股市场"帽子戏法"的典型案例之一。公司至少经历5次ST/摘帽循环，每次摘帽均未能真正改善基本面，最终走向退市。

2.1 上市初期（1992-2000年）

●1992年3月27日：以"上海一钢异型钢管股份有限公司"名义在上海证券交易所上市，主营钢管制造业务。

●上市初期公司经营尚属正常，但随着钢铁行业竞争加剧，盈利能力逐步下滑。

2.2 宽频网络时代（2000-2012年）

●2000年12月：公司更名为"上海宽频科技股份有限公司"，主营业务转向社区宽频接入网络业务，顺应互联网浪潮。

●2000-2007年：南京斯威特集团入主，成为控股股东。期间违规占用上市公司资金约3.49亿元，该历史遗留问题至退市时仍未解决，持续触发"其他风险警示"（ST）。

●宽频网络业务未能形成竞争优势，公司陷入持续亏损。

2.3 昆明国资接手（2012年至今）

●2012年：昆明市国有资产监督管理委员会通过旗下昆明市交通投资集团有限责任公司（昆明交投）接手公司控制权，主营业务变更为塑料粒子等大宗商品贸易。

●2017年3月27日：因2016年净资产为负，被实施退市风险警示（*ST），简称变更为"*ST沪科"。

●2018年4月4日：撤销退市风险警示，但因南京斯威特资金占用问题悬而未决，改为实施其他风险警示（ST），简称变更为"ST沪科"。

●2018年起：公司酝酿重大资产重组，拟收购昆明交投旗下供应链管理公司100%股权，历经三年推进，于2021年6月宣告失败，公司失去最后的重组机会。

第三章 财务数据全景（2010-2025年）

以下表格呈现公司2010年至2025年的核心财务数据。红色数字表示负值，反映公司长期财务困境。

年度

营业收入 （亿元）

净利润 （百万元）

扣非净利润 （百万元）

净资产 （百万元）

总资产 （亿元）

2010

3.23

3.95

2011

3.09

3.72

2012

2.18

5.17

2.34

2013

2.22

2.28

2014

5.97

1.95

2015

1.90

8.25

2.68

2016

2.63

1.93

2017

4.70

1.90

2018

1.73

2019

4.25

1.88

1.74

2020

8.91

2.19

2.15

2.09

2021

3.22

2.74

1.46

2.17

2022

3.67

4.14

4.45

1.98

2023

1.47

1.57

2024

0.14

1.26

2025

0.08

1.96

1.28

3.1 关键财务分析

●扣非净利润长期为负：2010-2022年间，仅2019-2022年短暂实现扣非净利润转正，其余年份均为负值，反映公司主营业务从未真正建立盈利能力。

●2023年营收断崖式下跌：主要供应商香港石化清盘，直接导致塑料粒子业务收入大幅萎缩，全年营收从3.67亿元骤降至1.47亿元，降幅达60%。

●2024年营收仅0.14亿元：同比下降88%，净利润-658万元，扣非净利润-500万元，公司已基本丧失造血能力。

●2025年营收仅0.08亿元：扣非净利润-226万元，同时财务报告被出具保留意见，双重触发退市条件。

●净资产波动剧烈：2010年净资产为-1.61亿元，2012年短暂转正，2013-2016年再度为负，2017年因非经常性损益大幅改善后维持正值，但2023年后持续下滑。

第四章 审计意见历史

审计意见的持续恶化是公司走向退市的重要信号之一。2025年度审计意见由保留意见升级，直接触发退市条款。

年度

审计机构

财务报告审计意见

内控审计意见

2023年度

中审众环

带有解释性说明的无保留意见（非标）

内控标准无保留意见

2024年度

中审众环

标准无保留意见

内控带强调事项段

2025年度

中审亚太 （新换所）

保留意见审计报告

内控无法表示意见

4.1 2025年度审计非标原因详析

●证监会立案调查：2025年12月12日，公司收到证监会《立案告知书》（证监立案字0032025030号），涉嫌信息披露违法违规，审计师无法对相关事项获取充分审计证据。

●新增业务商业实质存疑：公司新增花卉经纪代理等业务，审计师对其商业实质及交易真实性存在重大疑虑。

●关联关系存疑：部分业务的供应商与客户之间存在关联关系，交易独立性无法得到充分验证。

●审计机构更换：因中审众环连续服务年限达10年上限，2025年度改由中审亚太承接审计业务，新审计师对历史遗留问题更为审慎。

第五章 退市导火索——多重危机叠加（2023-2025年）

2023年至2025年间，公司遭遇主供应商清盘、控股股东股权冻结、证监会立案调查、人事动荡等多重危机叠加，最终走向退市。

5.1 主供应商清盘，营收断崖

●2024年：主要供应商香港石化进入清盘程序，公司塑料粒子业务收入大幅下降，全年营收仅1,722万元（同比下降88%）。

●公司对香港石化的预付货款已按89.9%计提坏账准备，仅收到5.5%的首次偿付，资产损失严重。

●香港石化清盘直接摧毁了公司最后的主营业务来源，使公司陷入无法自救的困境。

5.2 控股股东股权冻结

●2023年8月：控股股东昆明交投因子公司担保纠纷，所持全部3,948.63万股（占总股本12.01%）被司法冻结。

●2023年8月至2024年：多次轮候冻结，涉及长城国兴金融租赁、北京银行等多家债权人，昆明交投自身债务危机严重。

●2024年12月：昆明交投拟以4.38元/股协议转让所持股份给昆明滇域投资控股有限责任公司，但接盘方亦未能改变公司命运。

●2025年11月：另一持股5%以上股东昆明产投公司所持2,079万股被轮候冻结，涉及5.15亿元担保纠纷，公司股权结构进一步动荡。

5.3 证监会立案调查

●2025年12月12日：公司收到证监会《立案告知书》（证监立案字0032025030号），涉嫌信息披露违法违规。

●可能面临100万元以上1,000万元以下行政处罚，公司声誉受到严重损害。

●2026年6月17日：上交所对公司及时任董事长王天扬、总经理刘文鑫、代财务负责人杨秀昕予以通报批评，原因是2026年1月31日业绩预告与4月30日实际年报数据存在重大差异。

5.4 人事动荡

●一年内发生8次高管调整，张露（董事长）、云峰（副董事长/财务负责人/董秘）、刘文鑫（总经理）等相继离职，公司治理严重失稳。

●2025年5月：王天扬新任董事长，但公司已深陷退市危机，难以力挽狂澜。

5.5 南京斯威特历史遗留资金占用

●2000-2007年：原控股股东南京斯威特集团违规占用上市公司资金，余额3.49亿元，占2024年净资产的921.63%。

●该问题拖延20余年，至退市时仍未解决，持续触发"其他风险警示"（ST），严重损害公司信誉和融资能力。

●拟通过债权转让方式解决，但因涉及多个主体、国资审批程序复杂，始终未能落地。

第六章 退市落锤（2025-2026年）

6.1 关键时间线

●2025年4月29日：因2024年净利润为负且营收低于3亿元，被实施退市风险警示（*ST），简称变更为"*ST沪科"。

●2025年12月12日：证监会立案调查，公司信息披露违规问题浮出水面。

●2026年1月31日：发布2025年度业绩预告，预计净利润390-580万元，扣非净利润28-42万元（后被证明严重失实）。

●2026年4月29日：收到上交所终止上市监管工作函，股票停牌，退市程序正式启动。

●2026年4月30日：发布2025年度业绩预告更正公告，更正后扣非净利润为-226万元，营收843万元；同日发布2025年年度报告，审计意见为保留意见。

●2026年5月29日：收到上交所《关于上海宽频科技股份有限公司股票终止上市的决定》（[2026]117号）。

●2026年6月8日：进入退市整理期（共15个交易日），首日无涨跌幅限制，其后±10%。

●2026年6月17日：上交所对公司及高管予以通报批评。

●2026年6月29日：退市整理期最后交易日。

●2026年7月3日：正式摘牌，终止上市；进入退市板块，主办券商为太平洋证券。

6.2 退市触发条款

根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条，公司触发以下退市条件：

2025年度经审计扣除非经常性损益后净利润为负值且营业收入低于3亿元，财务会计报告被出具保留意见的审计报告，内部控制被出具无法表示意见的审计报告。

上述三项条件同时触发，构成强制退市的充分条件，上交所依规作出终止上市决定。

第七章 关键时间线（完整版）

以下时间线完整呈现退市沪科从上市到退市的全部关键节点，涵盖业务转型、易主、风险警示、财务恶化及退市程序等各类事件。

时间

事件

类型

1992年3月27日

以"上海一钢异型钢管"名义在上交所上市

上市

2000年12月

更名为"上海宽频科技"，主营转向宽频网络

业务转型

2000-2007年

南京斯威特集团违规占用资金约3.49亿元

违规

2012年

昆明国资委通过昆明交投接手，主营转向商品贸易

易主

2017年3月27日

因2016年净资产为负，实施退市风险警示（*ST）

风险警示

2018年4月4日

撤销退市风险警示，改为其他风险警示（ST）

风险警示

2018年起

酝酿重组（收购供应链公司），2021年6月失败

重组失败

2023年

主供应商香港石化清盘，营收大幅下滑

经营危机

2023年8月

控股股东昆明交投所持全部股份被司法冻结

股权冻结

2024年

营收仅1,722万元（同比-88%），净利润为负

财务恶化

2025年4月30日

被实施退市风险警示（*ST）

退市警示

2025年11月

另一大股东昆明产投股份被轮候冻结（5.15亿担保纠纷）

股权冻结

2025年12月12日

证监会立案调查（涉嫌信息披露违法违规）

监管处罚

2026年4月29日

收到上交所终止上市监管工作函，股票停牌

退市程序

2026年4月30日

发布2025年报（扣非净利润-226万元），审计意见为保留意见

年报披露

2026年5月29日

收到上交所终止上市决定（[2026]117号）

退市决定

2026年6月8日

进入退市整理期（15个交易日）

退市整理

2026年6月17日

上交所对公司及高管予以通报批评

监管处罚

2026年6月29日

退市整理期最后交易日

退市整理

2026年7月3日

正式摘牌，终止上市

退市完成

第八章 退市根源深度分析

退市沪科的退市并非偶然，而是多重深层次问题长期积累的必然结果。以下从五个维度进行深度剖析。

8.1 主业空心化，造血能力持续丧失

●扣非净利润长达十余年持续为负，主营业务从未真正建立竞争优势，公司实质上是一个"空壳"上市公司。

●从钢管制造→宽频网络→商品贸易，三次转型均未形成核心竞争力，每次转型都是在追逐热点而非深耕主业。

●2019-2022年短暂盈利主要依赖非经常性损益（如政府补贴、资产处置收益等），主业实质持续亏损。

●2023年后随着非经常性损益来源枯竭，公司彻底失去盈利能力。

8.2 历史遗留毒瘤——南京斯威特资金占用

●2000-2007年原控股股东违规占用3.49亿元，20余年未能解决，成为悬在公司头上的达摩克利斯之剑。

●长期触发"其他风险警示"（ST），严重损害公司信誉，导致融资渠道受阻，无法通过资本市场补充资金。

●拟通过债权转让解决，但因涉及多个主体、国资审批程序复杂，始终未能落地，至退市时仍悬而未决。

8.3 控股股东自顾不暇，无力支持上市公司

●昆明交投自身债务缠身，所持上市公司股份被全额司法冻结，无法为上市公司提供任何支持。

●重组计划（2018-2021年）历经三年最终失败，上市公司失去最后的救命稻草。

●控股股东拟转让股权，但接盘方昆明滇域投资亦未能改变公司命运，易主未能带来实质性改变。

8.4 信息披露违规，治理失范

●2025年12月被证监会立案调查，涉嫌信息披露违法违规，公司治理底线失守。

●2026年1月业绩预告（净利润390-580万元）与4月实际年报（净利润196万元，扣非净利润-226万元）存在重大差异，被上交所通报批评。

●一年内8次高管变动，公司治理严重失稳，决策层频繁更迭导致战略执行力极度低下。

8.5 外部冲击成为压垮骆驼的最后一根稻草

●主供应商香港石化清盘，直接导致2024年营收断崖式下跌88%，彻底摧毁了最后的营收来源。

●在公司已极度脆弱的情况下，外部冲击的破坏力被无限放大，任何单一冲击都足以致命。

●这一案例深刻揭示了高度依赖单一供应商的商业模式风险——供应链集中度过高是公司治理的重大缺陷。

第九章 市场启示

退市沪科的案例为投资者和市场参与者提供了深刻的警示，以下六点启示值得重点关注。

启示一：警惕"帽子戏法"陷阱

多次ST/摘帽循环往往是公司基本面持续恶化的信号，而非真正改善。投资者应深入分析摘帽背后的实质原因，而非仅凭股票简称变化做出判断。退市沪科至少经历5次"帽子戏法"，每次摘帽均未能真正解决根本问题。

启示二：历史遗留问题的长尾风险

南京斯威特资金占用问题拖延20余年，最终成为压垮公司的重要因素之一。历史遗留问题往往被市场低估，但其长期存在会持续消耗公司资源、损害信誉，并在关键时刻成为致命弱点。

启示三：主业空心化的致命性

扣非净利润长期为负的公司，即使短期有非经常性收益，也难以持续。投资者应重点关注扣非净利润而非净利润，后者可能因一次性收益而失真。主业空心化的公司缺乏内生增长动力，最终必然走向衰亡。

启示四：控股股东质量至关重要

控股股东自身财务困境会直接传导至上市公司，投资者需关注控股股东的债务状况、股权质押比例及司法冻结情况。昆明交投自身债务缠身，不仅无法支持上市公司，反而成为拖累。

启示五：信息披露质量是底线

业绩预告与实际年报的重大差异，是公司治理失范的直接体现。投资者应高度警惕业绩预告频繁修正、审计机构更换、高管频繁变动等信号，这些往往预示着公司内部存在严重问题。

启示六：新退市规则的威力

2023年修订的退市规则（扣非净利润+营收双指标+审计意见）有效清除了"僵尸企业"，提升了A股市场的整体质量。新规则的组合拳设计使得单纯依靠非经常性损益"保壳"的策略失效，有助于引导资源向真正有价值的企业集中。

— 报告结束 —

本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。