拿着销量“腰斩”成绩单，阿维塔二次赴港上市

撰文 | 陈述 编辑 | 晏然

6月30日，香港联交所网站更新了一份招股书——阿维塔科技第二次递交港股上市申请。距离2025年11月首次递表因届满6个月自动失效，仅隔一个月。

这家由长安汽车、华为、宁德时代三大巨头联手打造的高端新能源品牌，再次站到了资本市场的门口。

招股书呈现了一个充满矛盾的故事：营收三年翻了四倍，毛利率从负转正，但累计亏损超过112亿元；2025年销量接近翻倍，但2026年前五个月销量同比近乎腰斩。光鲜的增长数字背后，是越来越紧迫的资金压力和日益残酷的市场竞争。

三年营收翻四倍，亏损却仍在继续

从财务数据看，阿维塔的成长速度不可谓不快。

招股书显示，2023年至2025年，阿维塔营收分别为56.45亿元、151.95亿元和256.31亿元，三年累计营收约464.71亿元，年均复合增长率超过113%。其中2024年营收同比增长169.2%，2025年继续保持68.7%的高速增长。

盈利能力也在持续改善。2023年毛利率为-3.0%，意味着卖一辆车还在亏钱；2024年转正至6.3%；2025年进一步升至9.4%，全年毛利润达24.17亿元。经营性现金流于2024年转正后，2025年扩大至23.15亿元。

然而，亏损的阴影始终挥之不去。2023年至2025年，阿维塔净亏损分别为36.93亿元、40.18亿元和34.89亿元，三年累计亏损约112亿元；若算上2022年的20.16亿元，四年累计亏损超过132亿元。公司在招股书中坦承，“可能于截至2026年12月31日止年度继续录得净亏损”。

更值得关注的是现金流的急剧收缩。2024年末，阿维塔现金及现金等价物还有193.23亿元，到2025年末骤降至96.87亿元；流动负债净额由净资产47.12亿元转为净负债82.85亿元。流动比率从1.3降至0.6，速动比率从1.1降至0.5，短期偿债能力正在恶化。账面资金一年内蒸发近百亿——这笔钱大部分流向了研发投入、渠道扩张和115亿元入股华为引望。

销量骤降

从月均破万到月均四千

如果说财务数据还有改善的迹象，那销量走势则是另一番景象。

2025年是阿维塔的高光之年。全年总交付量达12.27万辆，较2024年的6.16万辆接近翻倍，其中11月单月交付1.42万辆创下历史纪录。连续10个月月销破万，一度让人相信这个“CHN（长安、华为、宁德时代）”模式的标杆即将跑通盈利闭环。

但进入2026年，剧情急转直下。

今年1月至5月，阿维塔累计交付约2.4万辆（另有统计为2.02万辆），较2025年同期的4.37万辆同比下降45%。月度走势虽然呈现逐月回升——1月2216辆、2月4033辆、3月5143辆、4月5279辆、5月7336辆——但距离2025年月均破万的水平仍有明显差距。

按照全年10万辆的销量目标计算，前五个月达成率仅约24%，剩下七个月需要月均交付近1.1万辆才能达标。而年初阿维塔公开的目标更为激进——冲击22万辆——按此计算，截至5月末完成率仅约11.3%。

对比同行，差距更加刺眼。2026年5月，零跑汽车单月销量已突破8万辆，蔚来、小鹏双双站上4万+梯队。头部新势力品牌的单月销量门槛已经来到3万辆。而阿维塔今年以来的最佳单月成绩，不过是7336辆。

在20万元以上中国新豪华新能源乘用车市场中，阿维塔2025年按销量排名第八。这个位置，放在2026年越发拥挤的赛道上，正变得岌岌可危。

为什么营收高速增长，亏损却迟迟无法收窄？

答案藏在规模效应里。

2025年，阿维塔销售成本占收入的比例仍高达90.6%，其中原材料成本208.04亿元，占销售成本的89.6%。公司在招股书中坦承：“相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力，而制造相关成本在增长阶段分摊至相对较低的交付量，这对我们的毛利率及整体盈利能力造成不利影响”。

对比同行，这个短板更加明显。2025年，理想汽车毛利率稳定在20%以上，蔚来、小鹏在15%左右，赛力斯接近30%。阿维塔9.4%的毛利率刚跨过盈亏平衡的第一道门槛，距离健康盈利线仍有不小距离。

2025年销售及营销开支为32.81亿元，研发开支为20.86亿元。若收入规模无法持续扩大，这些刚性开支占收入的比例将难以下降。更关键的是，2025年研发总投入实际高达40.58亿元，其中17.96亿元（占44.3%）被资本化处理计入无形资产。这意味着未来的摊销压力将持续增加，进一步侵蚀利润。

阿维塔自2022年底才正式开启车辆交付，真正进入市场竞争不过三年多时间。前期在产品开发、品牌营销、渠道搭建等领域沉淀了大量固定成本。在未能形成足够产销规模之前，这些成本无法通过扩大收入基数来分摊——这就是“越卖越亏”的底层逻辑。

窗口期正在收窄

销量承压，资金吃紧，阿维塔却干了一票大的。

2024年8月，阿维塔和华为签了《股权转让协议》，花115亿元买下华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%的股权。2025年3月31日，引望完成工商变更，华为持股从100%降到80%，阿维塔和赛力斯各拿10%。2025年10月，阿维塔付完最后一期34.5亿元，115亿元全部到账。

这是一场豪赌——115亿元，相当于阿维塔2025年全年营收的45%，比它三年亏损的总和还多。

但从招股书看，这笔投资首年就产生了正向收益——2025年分占联营公司利润1.82亿元。双方从单纯的技术供应商关系，升级到了资本层面的深度绑定。新版招股书里，“华为”被提及的次数从49次增加到66次，成了贯穿全文的核心线索。

这种绑定，带来的不仅是技术上的确定性——引望会持续提供智驾、座舱等核心方案——更是在向资本市场传递信号：阿维塔和华为的关系，比一般的采购合作要牢靠得多。

但硬币的另一面，是风险。招股书也专门提示了对引望技术的依赖。当一家车企的核心智驾和座舱系统全部来自外部供应商——哪怕是自己持股10%的联营公司——产品的差异化和技术的自主性，始终是个悬着的问号。

阿维塔正站在一个微妙的十字路口。好的一面是，营收高速增长、毛利率持续改善、经营性现金流连续两年为正，这些指标说明商业模式的底层逻辑正在逐步验证。115亿元入股引望带来的资本协同效应，以及海外市场的初步突破，也为后续增长打开了想象空间。

但坏的一面同样不容忽视：销量断崖式下滑、四年累计亏损超132亿元、现金流急剧收缩、短期偿债能力恶化——每一条，都在蚕食投资者的信心。公司预计2026年将继续亏损，盈利拐点还看不到影子。

比这些更关键的，是时间窗口。新能源车市正从“百花齐放”走向“优胜劣汰”，头部阵营的壁垒越筑越高。月销四千辆的阿维塔，和月销三万辆的对手们，差距正在一天天拉大。如果不能在短期内实现销量的爆发式增长，不光IPO估值要打折扣，公司的持续经营能力也会被反复拷问。

阿维塔在招股书里给出了突围路径：转向高端车型、扩大海外销量、降本提效、差异化竞争。新车型方面，计划2026年三季度发布阿维塔07L，年内再推旗舰大六座SUV。但这些规划能不能兑现，只有市场能给出答案。

二次递表，是阿维塔和时间赛跑的一次关键冲刺。上市融资，是它补充“弹药”的必经之路。但资本市场从来不相信故事，只相信数据。阿维塔必须用实打实的销量增长来证明，自己不仅有“金汤勺”，更有在残酷竞争中活下来的能力。

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