605081 ：退市新规（2020年修订）实施后的典型案例

声明: （本文由万得Alice AI 生成，无法保证所有内容100%正确，仅供参考，不构成对任何人的投资建议。读者应自行验证信息的正确性）

退市太和（605081.SH）

退市全程复盘报告

上海太和水科技发展股份有限公司

2021年2月上市 → 2026年7月3日摘牌

核心摘要

上海太和水科技发展股份有限公司（股票代码：605081.SH）于2021年2月9日在上交所主板上市，发行价43.30元/股，募集资金约8.46亿元。公司主营水环境生态建设与维护业务。然而，上市仅一年便业绩变脸，此后连续亏损、财务造假、跨界自救均告失败，2025年完成控制权变更后仍未能扭转颌势，最终于2026年4月30日被上交所作出终止上市决定，2026年7月3日正式摘牌退市，在A股市场仅存续约5年。

退市类型：财务类退市（净利润为负 + 营收低于3亿元）+ 内部控制否定意见

摘牌日期：2026年7月3日

一、公司基本情况

1.1 公司概况

上海太和水科技发展股份有限公司成立于2010年12月7日，注册地位于上海市金山区枫泾镇。公司主营业务涵盖水环境生态建设（河湖富营养化修复、黑臭河道治理、农村污水处理等）和水环境生态维护两大板块，同时经营饮用水销售业务。

项目

内容

股票代码

605081.SH（上交所主板）

公司全称

上海太和水科技发展股份有限公司

成立日期

2010年12月7日

上市日期

2021年2月9日

发行价格

43.30元/股

募集资金

约8.46亿元（净额约7.78亿元）

保荐机构

中原证券股份有限公司

主营业务

水环境生态建设、水环境生态维护、饮用水销售

所属行业

环保-环境治理-水务及水治理（申万行业）

退市日期

2026年7月3日（摘牌）

1.2 上市前业绩亮眼，IPO时机选择存疑

太和水上市前（2016—2020年）业绩持续增长，营业收入由1.87亿元增至5.60亿元，净利润由3821万元增至1.63亿元，受益于水环境治理行业的政策红利与市场扩张。然而，上市时恰逢行业景气度高点，此后行业投资需求快速萎缩，公司基本面急转直下。

二、财务数据：从辉煌到崩塔

2.1 历年核心财务数据

年度

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元）

2020年（上市前）

5.60

2021年

4.60

2022年

2.05

2023年

1.83

2024年

1.03

2025年

1.05

注：2024年扣除与主营无关及不具备商业实质的收入后仅约0.85亿元；2025年扣除后约1.03亿元，均远低于3亿元退市红线。

2.2 财务恶化的核心原因

●行业需求萎缩：宏观经济下行叠加地方财政收紧，水环境治理行业投资需求大幅减少，公司新签订单持续不及预期。

●应收账款堆积：客户回款周期拉长，公司被迫大额计提应收账款坡账准备和合同资产减値准备，直接侵蚀利润。

●经营现金流持续为负：2021—2024年经营活动现金流净额连续为负（分别为-1.28亿、-0.96亿、-0.63亿元），资金链持续承压。

●跨界自救失败：2024年9月，旗下成立仅三个月的子公司突然签牲3.43亿元算力服务器合同，被上交所质疑为规避退市风险临时构造的贸易类合同，最终未能改变财务颌势。

三、退市全程时间线

以下按时间顺序梳理太和水从财务造假暴光到最终摘牌的完整历程：

时间

关键事件

详细说明

成功上市

太和水在上交所主板挂牌，发行价43.30元/股，首日盘中最高62.35元，总市值约45亿元，募集资金约8.46亿元。

2021年

上市首年业绩变脸

2021年营收下降17.8%，归母净利润下降43.3%，业绩大幅下滑，股价开始持续走低。

2022年

首次陷入亏损

营收下降55.4%，归母净利润-1.60亿元，首次出现亏损。公司将原因归结为行业投资需求减少、订单不及预期、应收账款堆积。

2023年

亏损持续扩大

营收下降10.9%，归母净利润-2.87亿元，亏损进一步扩大。同年，二股东状告实控人，牵出IPO时隐藏对赌协议事项，实控人部分股份被冻结。

证监会现场检查

上海证监局对太和水进行现场检查，认定抗州市梦湖及凤岗河水生态治理项目部分水域未完成最终治理，2018年项目收入确认存在问题。

首次立案调查

太和水及董事长何文辉、总经理徐小娜、财务总监姜伟收到证监会上海监管局《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案。同日收到责令改正措施及警示函。

行政处罚事先告知

收到上海证监局《行政处罚事先告知书》，拟对公司处以150万元罚款，对何文辉处以75万元罚款，对徐小娜处以50万元罚款。

行政处罚落地

上海证监局正式下发《行政处罚决定书》：公司被责令改正、给予警告并处150万元罚款；何文辉罚款75万元；徐小娜罚款50万元。

上交所通报批评

上交所对太和水及何文辉、徐小娜、姜伟予以通报批评，并记入上市公司诚信档案。

跨界算力合同被质疑

旗下成立仅三个月的子公司签牲3.43亿元算力服务器销售合同，上交所当晚发出问询函，质疑是否为规避财务类退市风险临时构造的贸易类合同。

2024年

触及退市红线

2024年归母净利润-3.34亿元，营收扣除后仅0.85亿元，低于3亿元退市红线，触及财务类退市指标。

2025.04.07

控制权易主（买壳）

原实控人何文辉以每股29.18元（溢30%）向北京欣欣炫罨科技中心协议转让12%股份，转让总价3.97亿元。新实控人为何凡、蒋利顺、董津。

2025.04.29

实施退市风险警示

因․2024年度净利润为负且营收低于3亿元，公司股票被实施退市风险警示，证券简称由“太和水”变更为“*ST太和”，日涨跌幅限制由10%收窄至5%。

2026.01.30

预审计专项说明存疑

年审机构出具专项说明，表示尚不能确定2025年扣除后营收是否超过3亿元，退市风险高度不确定。

2026.03.20

监管工作函回复

*ST太和回复上交所监管工作函，承认工程项目业务收入确认存在不确定性，部分项目客户与供应商存在关联关系，可能触及终止上市情形。

2026.04.18

再次立案+责令改正

上海证监局送达《责令改正措施决定书》：公司存在通过虚构工程项目、提前确认进度等方式确认工程项目收入的情况，导致业绩预告存在虚假记载。同日公司再次被证监会立案调查。董事长吴靖、总经理何凡、财务总监李晓萍、董秘何雨霸被出具警示函。

2026.04.19

审计机构出具专项说明

年审机构尤尼泰振青出具专项说明，认定2025年扣除后营收将低于3亿元，初步扣除营业收入金额为1.55亿元，存在触及终止上市的情形。

2026.04.30

年报披露+终止上市决定

披露‥2025年年报：营敶1.05亿元，归母净利润-3.04亿元，内部控制被出具否定意见审计报告。同日，上交所作出终止上市决定。

2026.06.08

进入退市整理期

公司股票进入退市整理期，共�15个交易日，首日无涨跌幅限制，此后每日10%。

2026.06.29

退市整理期结束

退市整理期满15个交易日，最后交易日结束。

2026.07.03

正式摘牌退市

上交所对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。股票将转入全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌转让。

四、退市原因深度剖析

4.1 财务类退市：双重指标触发

根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条，公司触及以下财务类终止上市条件：

退市指标

规则要求

太和水实际情况

净利润

利润总额/净利润/扣非净利润孟低者为负

2025年归母净利润-3.04亿元 ✗

营业收入

扣除后营收低于3亿元

2025年扣除后约1.03亿元 ✗

内部控制审计意见

内部控制被出具否定意见

2025年内控被出具否定意见 ✗

4.2 财务造假：两次信息披露违规

第一次（2018年虚增收入）

2017年起，太和水在江西省抚州市承做梦湖及凤岗河水生态治理项目。公司未审慎考虑凤岗河项目的治理争议，未按《企业会计准则第15号——建造合同》恰当估计完工进度，虚加2018年收入798.96万元。该虚增收入形成的应收账款持续存续并每年计提坡账准备，导致2018—2022年多年财务报告中坡账准备、利润总额不准确。

处罚结果：公司被责令改正、给予警告并处150万元罚款；时任董事长何文辉罚款75万元；时任总经理徐小娜罚款50万元；上交所对公司及相关责任人予以通报批评。（2024年2月6日）

第二次（2025年虚构工程项目收入）

在已被实施退市风险警示的背景下，公司通过虚构工程项目、提前确认进度等方式确认工程项目收入，导致2025年度业绩预告存在虚假记载。独立董事督促函显示，共有三个项目的营业收入应予以扣除，合计需扣除营业收入1.55亿元，涉及“未批先建、资质不全、未履行法定招投标程序”等问题。

处罚结果：公司被责令改正（沪证监决〖2026〝121号）；董事长吴靖、总经理何凡、财务总监李晓萍、董秘何雨霸被出具警示函；公司再次被证监会立案调查〖2026年4月18日）。

4.3 买壳自救：高溢价入主，一年即退市

2025年4月，原实控人何文辉以每股29.18元（较停牌前9.75元溢价约200%）向北京欣欣炫罨科技中心转让12%股份，转让总价3.97亿元。新实控人何凡、蒋利顺、董津均有股权投资和并购重组背景，市场一度期待其能通过资产注入或业务重组实现保壳。

然而，新实控人入主后，公司不仅未能扭转财务颌势，反而在‥2025年度出现第二次财务造假，最终导致2025年年报营敶1.05亿元、净利润-3.04亿元，内部控制被出具否定意见，彻底触发终止上市条件。

案例警示：高溢价买壳并不能解决公司基本面问题。在退市新规趋严的背景下，若无实质性资产注入或业务重组，单纯的控制权变更难以实现保壳目的。

五、退市路径图谱

太和水的退市路径可归纳为以下五个阶段：

阶段

时间

核心特征

第一阶段

2021—2022年

上市即变脸：上市首年业绩大幅下滑，次年首次亏损，股价持续破发，市值蜗发超过70%。

第二阶段

2022—2023年

亏损扩大+内部纷争：连续亏损，二股东诉诉牵出IPO隐藏对赌协议，公司治理问题暴露。

第三阶段

2023—2024年

财务造假暴光：证监会现场检查发2018年虚增收入，立案调查、行政处罚、通报批评接连落地。

第四阶段

2024—2025年

触线+自救：2024年财务数据触及退市红线，被实施*ST；跨界算力合同自救失败；高溢价买壳引入新实控人。

第五阶段

2025—2026年

二次造假+终止上市：新实控人入主后再次虚构工程收入，被立案调查，2025年年报触发终止上市，2026年7月3日摘牌。

六、案例启示与投资风险警示

6.1 对投资者的警示

●警惕上市后业绩快速变脸的公司，尤其是IPO时处于行业景气高点、上市后行业景气度快速下滑的标的。

●关注应收账款占比过高、经营现金流持续为负的公司，这往往是业绩虚高或回款困难的信号。

●对于已被实施退市风险警示（*ST）的公司，高溢价买壳并不必然意味着保壳成功，需关注新实控人是否有实质性资产注入计划。

●财务造假一旦被立案调查，往往意味着公司基本面已严重恶化，应高度警惕后续退市风险。

6.2 对市场监管的意义

●太和水案例是退市新规（2020年修订）实施后的典型案例，体现了“应退尽退”的监管导向。

●两次财务造假均被证监会查处，体现了监管部门对信息披露违规的零容忍态度。

●退市整理期制度为投资者提供了最后的退出窗口，但投资者仍需承担较大损失风险。

6.3 对上市公司的警示

●行业景气度下行时，应及时调整战略，而非通过财务手段掩盖问题。

●跨界转型需具备真实的业务能力和资质，临时构造的贸易类合同难以通过监管审查。

●内部控制建设是上市公司的基本义务，内控否定意见将直接触发退市条件。

附录：主要监管处罚汇总

时间

处罚机构

处罚事由

处罚结果

上海证监局

2018年虚增收入798.96万元（责令改正阶段）

责令改正+警示函

上海证监局

信息披露违法违规（行政处罚）

公司罚款150万元；何文辉75万元；徐小娜50万元

上交所

信息披露违规

通报批评（公司及何文辉、徐小娜、姜伟）

上海证监局

虚构工程项目、提前确认收入，业绩预告虚假记载

责令改正+警示函（吴靖、何凡、李晓萍、何雨霸）

证监会

涉嫌信息披露违法违规（第二次立案）

立案调查（尚未结案）

上交所

触及财务类终止上市条件

终止上市决定

— 报告完 —

数据来源：Wind资讯、上市公司公告、上交所公告、证监会行政处罚决定书