湖北
曾经的外卖之王，如今不得不向残酷的现实低头。
截至6月30日收盘，美团股价报64.25港元，跌破69港元发行价，年初至今累计下挫逾37%。回望2021年460港元的股价峰值，公司市值逼近3万亿港元，如今已跌超2.5万亿，缩水85%以上
面对如此惨烈的崩塌，CEO王兴坐不住了。在近日香港股东周年大会上，他罕见低头认错，坦言“过去几年公司股价不理想，深感责任重大”。
然而，资本市场从来不相信眼泪，美团真正的阵痛或许才刚刚开始。
美团市值雪崩的真正内伤，源于一场烧掉千亿的外卖内耗战。
过去两年，美团、阿里、京东三方陷入疯狂砸钱补贴的泥沼，行业总烧钱规模超2000亿。2025年2月，京东打响外卖第一枪，祭出“全年免佣金”与“百亿补贴”的攻势；同年7月，阿里跟进，将饿了么深度整合为“淘宝闪购”并启动500亿补贴计划。
面对两大巨头的围剿，作为守城者的美团只能被迫卷入。
在低客单价区间，其推出“拼好饭”模式，通过拼单与集中配送守住低端基本盘；在品牌商家端，依托“品牌卫星店”深化高价值商家绑定。这种“精准滴灌”式的补贴策略，使其在远低于对手的亏损规模下，成功抵御了京系、淘系冲击。
据摩根大通调研数据，尽管行业竞争空前激烈，美团仍稳定保持60%以上的外卖GTV（总交易额）市场份额，并在中高客单价正餐市场维持绝对优势。
但从财务端来看，非理性的补贴战却冲击了美团的短期盈利水平。2025年全年，高额的营销成本让美团由盈转亏，录得净亏损234亿元；进入2026年首季度，尽管亏损规模相较2025年下半年已大幅收窄，但利润端依然承压。
相比之下，手里握着更多底牌的京东，却在这场外卖战役中成功避免无底线的消耗。不仅通过外卖业务抢占流量入口、反哺并升级核心电商闭环，更在于以“供应链能力”为核心支点，同步向汽车、生活服务、大健康及全球化等多个领域延伸。
其中仅京东健康当前总市值便已超千亿港元，2025年全年营收突破734亿元。
艾媒咨询预测，未来两年里，我国抗老健康科技市场规模将达到1500亿。对于这一大健康产业布局，刘强东也丝毫不吝啬的给予肯定，“倘若做好了，能再造一个京东。”
面对这场补贴消耗战，有业内人士分析指出，对于京东、阿里而言，外卖业务更多是拓展用户、盘活流量的附加赛道。即便在百亿补贴的冲击下产生亏损，也不会动摇其庞大的电商基本盘，它们输得起，也退得起。但美团，外卖是其核心营收与利润的绝对命脉。
也因此，王兴在香港股东大会上，再次“呼吁行业理性”，表面上看是对竞争对手的隔空喊话，实则更是向资本市场表态：美团不再盲目参与无意义的消耗战，接下来的核心主线，将回归商业与经营的本质。
不过，在经历了市值的剧烈缩水后，投资者们早已褪去对“无限扩张”的盲目狂热。如今，他们只认利润与现金流。美团的转型注定是一场漫长且痛苦的拉锯战。
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