半导体迎拐点，新旗手即将接棒

之前多篇文章提醒谨防半导体回调，不要接飞刀。很多读者不以为然，甚至恶语相向。最近光纤、光模块的连续暴力回调，似乎印证了我的判断。（详见：）

7月第一周，A股半导体板块走出了一种很熟悉的味道——业绩炸裂，股价却不买账。

江波龙7月3日晚交出的2026年半年度成绩单，归母净利润92亿~110亿，同比暴增62204%~74394%，营收220亿~250亿直接翻倍。长鑫招股书更夸张，2026年一季度营收508亿、归母247.62亿，日赚约4亿。

按理说这种级别的"炸穿预期"，板块该接着4-6月的连涨再冲一波，但现实是——存储、光模块、PCB每天冲高回落，科创50单日能跌5.64%，费城半导体指数两日累计-11.71%。

这是一种很典型的"利好兑现"盘面。更值得警惕的是，过去一年支撑AI硬件"永远涨"的几根支柱，这一周几乎一起回调。与此同时，有两个板块却跃跃欲试，或许有机会接棒半导体，挑起新一轮上涨的大旗。

AI硬件涨价逻辑松动

6月份各大投行还在喊"AI基础设施建设永无止境，存储至少缺货到2028年"，但市场已经不想听了。真正戳破信仰的，是几件事凑到了一起：

① Meta把闲置算力拿出来出租。7月1日彭博爆料Meta筹建"Meta Compute"，把H100/H200集群对外出租，对标AWS/Azure，甚至跟CoreWeave抢客户。这意味着什么？全球最大算力买家之一，自己囤多了。过去一年存储、光模块、AI服务器上涨的根基就是"GPU永远不够用、云厂抢卡"，现在买家自己下场当卖家，算力租赁市价三周跌了30%。

② 黑石放弃"全球最大数据中心"。7月2日黑石旗下QTS宣布终止弗吉尼亚Digital Gateway项目，2100英亩、37栋机房、千亿级投资，直接撤回全部申报文件；同步35亿美元抛售存量IDC资产。黑石是什么机构——房地产次贷危机前逃顶的那家。它愿意放弃的项目，回本周期已经从3年拉长到7年甚至20年+，电力、审批、社区抵制三重卡死。

③ 美光、海力士、三星在美国被起诉控价。6月25日加州北区联邦法院受理集体诉讼，14名消费者+3家小企业起诉三家DRAM寡头（合计全球份额89.7%）自2022年起协同减产、人为制造缺口，四年内DRAM现货涨了700%。苹果上调Mac/iPad售价被原告当成"上游涨价向下游传导"的证据，成了导火索。三家1990年代末就有过串谋前科，合计罚过7.31亿美元。

④ 云厂资本支出增速集体放缓。亚马逊、微软、Meta全部给AI算力设使用额度，超六成AI企业仍无法靠模型业务盈利，四大云厂商资本开支增速明显下台阶。

这几件事串起来看，逻辑很清楚：硬件端持续疯狂涨价，只管自己赚钱；硬件购买者（云厂、终端厂）已经算不过ROI了。Meta出租算力本质是"我撑不起这么高的资本开支，得让数据中心尽快变现"；黑石撤出是"重资产回报崩了，我不玩了"。涨价逻辑的下游，已经开始反噬。

业绩透支完了？

江波龙自去年4月9日以来累计涨幅超760%，2026年内涨幅153%，市值站上2600亿。中际旭创、新易盛、兆易创新，7月的这几天全是放量长阴。4月到6月底的疯狂，让半导体、光、光纤、PCB积累了几倍涨幅——而机构预测的"存储缺货到2028"，已经被投行喊成了明牌。

这里有个很值得对照的历史镜头：2022年1月的锂电+光伏。

当时新能源赛道刚走了两年牛市，宁德、隆基、比亚迪全是十倍股。2022年开年头两个交易日，盐湖提锂指数两天-9%，光伏逆变器-7%，新能源整体市值蒸发5900亿，宁德两日-7%、天合-15%、阳光电源-11%。

当时的剧本也是：业绩还在爆，但是股价先叛变，接着资金高低切换低估值板块（银行、家电、地产）偷偷接棒。

现在的半导体，剧本像不像？

• 业绩顶点？江波龙H1净利92~110亿，长鑫Q1日赚4亿，当前确实是存储超级周期的顶峰。

• 估值位置？江波龙市值2600亿对应H1净利，看似PE不高，但股价已提前涨了760%，市场预期早就不是"今年赚100亿"，而是"2027、2028还能赚更多"。

• 拐点信号？美股半导体指数两日-11.7%、A股每天冲高回落派发筹码。高位抱团盘集中出逃的特征，跟2022年1月的光伏一个模子。

如果美光、海力士、三星的增产（HBM产能已吞掉DRAM晶圆总产能25%）在2027年逐步释放，而云厂资本支出已经拐头，那么2027年初看到美光/三星/海力士+国内光模块增速下滑，并不是悲观假设，而是基准情形。到时候回头看，2026年7月就是这轮半导体周期的"2022年1月"。

科技之外，谁接下一棒？

市场上现在有一种声音："科技是唯一确定增长的行业，其他全衰退。"这话一半对一半错——科技确实是少数还能讲增速的赛道，但"唯一"就太绝对了，而且科技内部也已经分化，翻了十倍百倍的AI硬件这一支的性价比正在快速塌陷。

资金现在的状态是：蜂拥AI硬件，吸血其他板块。反过来想，被吸血的那些，反而跌出了好价格。

创新药。各种BD大单、亮眼新药数据，加上极低的估值，性价比其实比半导体舒服得多。一个数据：头部创新药企单家研发投入，可以抵10家半导体/光模块头部企业总和，但市值只有后者的几分之一。硬件在讲"缺货到2028"，创新药在讲"出海BD元年"，哪个预期差更大，一目了然。

汽车零部件。新能源车翻倍增长打底，同时向数据中心液冷、机器人领域拓展，开了第三增长曲线，业绩稳健增长，但股价连续回调。液冷这块跟AI其实是同一拨客户（数据中心），但估值差了一个数量级——市场给了光模块30倍，给汽零液冷可能才10倍出头。

这两个板块的共同点是：逻辑没破、业绩在走、估值被压、资金没来。这正是风格切换前夜的特征——2022年1月接过新能源大旗的，恰恰是之前被嫌弃的银行家电地产；这一轮如果半导体派发完成，接棒的不会是另一个高位科技分支，而是被吸血了一整年的低位景气板块。

这个位置，半导体（尤其AI硬件链）的操作思路得换换了：

• 再追高标股，接盘概率极大。江波龙业绩炸成这样开盘只涨10%，本身就是资金态度——利好已经PRICE IN完，甚至还溢价了。

• 割掉底部好股去追半导体，割在地板的概率也极大。创新药、汽零这种被吸血了一季度的板块，筹码已经洗干净，等的是一根风格切换的引线。

黑石撤了，Meta租算力了，美光被诉了，投行还在喊"永无止境"——但市场已经不听故事了，它在看ROI。拐点闪现的时候，往往就是"业绩最好、股价最犹豫"的那一刻。2022年1月的光伏是这样，2026年7月的半导体，可能也是。

免责声明：本文内容仅基于公开信息和市场现象进行分析，不构成任何具体的投资建议。

感谢订阅磐石之心，让我与您一起观察科技财经产业