MOMENTA-W（06880.HK），国际配售超44倍，全球长线加注1000亿

2026年7月8日，Momenta（股票代码：6880.HK）即将正式登陆港交所主板，定价295.6港元/股。

Momenta早已不是一家传统的自动驾驶公司，而是一家以R7世界模型为核心、打通物理世界AI价值链的物理AI第一股，它的视野早已超越辅助驾驶本身。

探长发现，Momenta公售413.6倍超额认购，国际配售机构订单砸进来超过1000亿港元，剔除基石后超额认购约44倍。今年港股IPO，Momenta就是断层第一，没有之一。

锚定名单，是全球长线真金白银的押注Momenta

Momenta最大的亮点，在于其锚定认购的阵容——"抢筹到手软"。

GIC（新加坡政府投资公司）、富达国际各砸1亿美元领投。贝莱德、富兰克林邓普顿、中投公司、阿布扎比投资局（ADIA）、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、威灵顿、施罗德、淡马锡、摩根大通资管、普信集团、霸菱、瑞士百达、高盛资管、瑞银资管、安本投资、阿曼投资局、Dragoneer、骏利亨德森、东方汇理、Deka、DWS、Union Investment……

15个国家和地区的主权基金与全球顶级长线机构，几乎全部到齐。仅长线认购金额就超过15倍。不可谓不强。

基石阵容产业资本+主权长线+全球资管+本土头部机构全面配齐，奔驰深度绑定量产装车业务，GIC、贝莱德、富达奠定全球长线价值底仓，本土国资、芯片龙头完善产业链协同，过半股权锁定长期持有，充分印证全球资本市场对Momenta城市NOA全球龙头地位、高阶自动驾驶商业化前景的高度认可。

说实话，这种级别的锚定阵容，港股这几年罕见。 这些历史久远的资金管理的是养老金、是主权财富、是几代人的积蓄，他们不做短线，看的是五年、十年。

全球配置型资金的顶级玩家排着队给Momenta送钱，全对物理AI这条赛道，已经用脚投票了。

奔驰比亚迪当基石，产业端的逻辑已经变了

本次Momenta合计引入14家顶级基石投资方，认购总额约30亿港元（约3.76亿美元），占发售股份的49.95%。阵容覆盖全球顶级主权基金、资管巨头、整车车企、一线PE/VC与头部公募机构，背书规格直接拉满。

14家基石，认购总额约30亿港元。但比金额更关键的，是梅赛德斯-奔驰和比亚迪直接以基石投资者身份重仓。

车企给智驾供应商当基石，这本身就反常。以前主机厂的心态是：我用你技术，但我得防着你，怕你一家独大。现在呢？奔驰、比亚迪不仅用Momenta的方案，还直接拿真金白银入股，把自己绑在一条船上。

梅赛德斯-奔驰集团：全球豪华汽车龙头，自动驾驶全球标准制定核心玩家，既是Momenta深度量产合作整车厂，也是核心战略基石股东，认购2,500万美元。产业协同属性极强，深度绑定双方城市NOA、高阶智驾、Robotaxi全业务落地，是技术+商业化双向赋能的核心产业背书。

比亚迪：全球新能源汽车龙头，国内智驾自研+外供双轨并行，以基石身份直接入股Momenta，认购1,500万美元。这说明什么？主机厂对物理AI技术路线的认可，已经从"买方案"升级到了"当股东"。

讲真，这说明主机厂已经想明白了——物理AI不是可选项，是生死线。 没有这套底座，未来的车就是空壳。全球前十车企里，9家都是Momenta客户，量产搭载已突破100万台，累计定点超210款。这覆盖率，已经不是"供应商"了，是底层基础设施。

奔驰和比亚迪用钱表态：我们信这条路线，我们信Momenta，我们愿意从客户变成股东。

财务数据：三年翻三倍，毛利率干到71.6%

截至2025年12月31日止三个年度：

收入三年翻三倍，年均复合增长超80%。 许可收入从2023年的0.23亿元飙到2025年的9.68亿元，三年翻42倍。

毛利率从17.5%干到71.6%，这是什么水平？ 软件公司才有的利润率。说明规模效应已经出来了，边际成本在往下掉，"装一套系统、抽一次提成"的商业模式跑通了。

有人一看34亿账面亏损就慌。但拆开看，31亿是估值上涨带来的会计调整，跟整车交付业务没关系。真实经营亏损仅3亿，而且经调整亏损在大幅收窄。账上现金储备超100亿，为Robo业务和出海留足了弹药。

很多人看Momenta还在用"自动驾驶公司"的框架估值，格局真的小了。

它现在是"物理AI基座平台"。R7世界模型今年4月量产首发，一套底座通吃乘用车、Robotaxi、Robovan，2027年还要切Robotruck。车企装一套系统，现在和未来全场景适配。

这套模型分三层：

第一层：预训练，懂物理。 依托超90万台量产车跑出的超120亿公里真实里程，以及从中提炼的超1亿段高质量数据，把车速、刹车距离、转弯惯性等物理规律"喂"给模型，让它明白这个世界怎么运转。

第二层：仿真，可推演。 搭建闭环仿真虚拟练兵场，覆盖现实中罕见但致命的长尾场景。

第三层：强化学习，会决策。 让模型在高度接近真实世界的仿真环境里自己摸索最优解，摆脱单纯模仿人类司机的局限。

这套底座是通用的。 现阶段赋能乘用车城市NOA，中期落地Robotaxi无人出租、Robovan物流车，2027年拓展干线无人重卡。车企只需搭载一套R7模型，就能同步适配现在和未来的所有无人业态。

这和特斯拉FSD走的是同一条技术路线——无图+端到端+世界模型。但Momenta选择不造车，纯输出底层技术，生态逻辑更像英伟达。

1157名研发人员，占全公司近82%，三分之二硕士以上。CIC灼识咨询预测，到2030年，Robotaxi全球818亿美元，Robovan 850亿，Robotruck 330亿。Momenta现在就在这几条万亿赛道上同时占位，而且用的是同一套技术底座。

说白了，它对标的不只是特斯拉FSD，它对标的是物理AI的基础设施层。

自动驾驶IPO，是物理AI的里程碑

明天6880.HK挂牌，但它真正的故事才刚刚开始。

对标同行：魔门塔 PS 仅 2.19 倍，大幅低于小马智行 27.77 倍、文远知行 22.51 倍、地平线 14.59 倍、黑芝麻 6.72 倍；魔门塔营收体量远超小马、文远、黑芝麻，毛利率 71.6% 显著领先全部对标企业，且拥有大规模量产车企持续性许可收入，商业化兑现能力更强，估值性价比在全赛道头部企业中最优。

413.6倍公售、44倍国际配售、超1000亿港元机构订单、15国主权与长线基金集体加注——这全球长线集体加注、主机厂从客户变股东、毛利率突破70%、量产破百万台。

港交所迎来第一家"物理AI基座平台"，这不仅是一个公司的IPO，更是一个行业的分水岭。

Momenta的上市，标志着汽车智能化正式从"辅助驾驶1.0"时代，迈入"物理AI 2.0"时代。