北京
府库第1264期原创内容
金价跌了20%，央行却连买了20个月
最近有一条新闻，讲的是央行持续在买黄金，已经连着第 20 个月增持了。对应的是金价从年初的高点跌下来超过20%，几家华尔街的大行也跟着调低了目标价。
黄金的配置在年初的高潮之后，慢慢冷了下来。
金价从高点回来，跌了两成出头
先看金价。今年 1 月末，COMEX 黄金一度冲到每盎司 5300 美元出头，是这轮行情的最高点；到现在回落至 4100 美元附近，从高点算下来跌了大约 22.7%。
年初黄金价格在 4300 出头，中间冲上 5300 又基本吐了回来，从年初到现在其实只小跌了差不多 5%。黄金这几年一直表现都非常优秀，但今年大家没赚着钱，尤其是年初涨起来那种逼着大家上车的架势，没忍住的今年在黄金上面就亏了不少。
海外机构对黄金价格的看法一直在变，年初的预期很快就到了，大家纷纷上调黄金价格预期。但目前又有机构把下半年目标价从 5700 砍到了 5200。但把各家目标价摆到一起，从 4500 到 6300 不等，目标价也都在现在的价格上方。大家对于黄金未来相对还是比较乐观的。
各国银行在黄金上面的买卖动作并不一样
中国央行从 2024 年 11 月开始增持，到今年 6 月末正好连续第 20 个月，是 2015 年以来最长的一轮买入。到 6 月末，中国的黄金储备大约 2346 吨，但占外汇储备的比例还不到一成，未来还是有提升空间的。
把中国的储备和金价画到一张图上更清楚，从2022年到2023年，央行开始增持黄金。随后黄金价格和央行的增持规模两条线基本是一起往上走的，央行买、金价也涨。到今年年初有些变化，黄金价格开始出现回调，随着金价越往下走，央行单月反而买得越多，上半年从 1 吨出头加到了 6 月的十几吨。
但把全球央行放一起，大家就又分歧了，整体购金节奏比前两年慢了不少，今年头两个月合计才买了 31 吨，不到去年同期的七成，中间还有过净卖出的月份；机构估算全年购金量大概 850 吨，明显低于 2022 到 2024 那三年每年一千吨上下的力度。连着买了三年，现在更像进入了消化期。
按买入量算，今年最大的买家是波兰，比咱们买的还多，土耳其、俄罗斯反而在减持。
这么看下来，连央行这种最重要的买家，有的还在猛加，有的已经在往外卖，这么大的玩家彼此都没个统一的看法。
自己的黄金是怎么配的
最后还是要回到咱们自己的黄金配置上来。
从过往的分析来看，无论是通货膨胀还是地缘危机，当纸币的可靠性受到挑战的情况下，黄金这类资产就会更受到青睐，能起到抵御风险的作用。同时黄金又有自己本身没办法产生收益，只能来自于价格变化的特点。
所以在我的组合里面，计划给黄金最多配到5%的仓位，让组合更加稳定，其他的持仓以股票为主，收益来自于经济发展，企业增长。
同时我在配置的时候，对不同资产会有一些不同的配置策略。有一些会跌得多的时候多买一些，有的会根据我大周期的择时指标去做判断。对于黄金来说，连央行都各有各的判断，我自己就更觉得影响因素太多、不太容易做判断，用一个相对固定的持有比例来配置也不错，不去猜它短期的走向。
前一段时间的下跌，我把黄金的持有比例从3%买到了4%，后面要是再给出不错的价格，会买到5%的比例呀。
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