从车库到近160亿市值巅峰，如今14亿卖身了

驰骋市场十余年，OLAPLEX却落得被收购。

作者 |淮 钧

编辑 |Sana

日前，德国化工与消费品集团汉高宣布，正式完成对美国高端护发品牌OLAPLEX的收购。根据交易条款，汉高以每股2.06美元现金收购OLAPLEX全部已发行股份，交易总价约14亿美元（约合人民币101亿元）。

图源/汉高官网

随着交割程序完成，OLAPLEX即日起从纳斯达克摘牌退市，结束其自2021年9月上市以来近五年的公众公司历程。

这是汉高消费品业务近三年来在护发领域的第四笔收购。OLAPLEX的加入，填补了汉高在高端专业护发板块上长期存在的缺口。交易完成后，汉高在全球专业护发领域的行业排位上升至第二位。

这笔高达14亿美元的卖身费，足以证明OLAPLEX在高端护发赛道的价值。

2014年，加州圣巴巴拉的一间车库里，OLAPLEX创始人Dean Christal与Darcy Christal夫妇，联合化学家Eric Pressly博士、Craig Hawker博士，打算先从技术上找到新的突破口，再以此切进市场，打造一个专业的品牌。

很快，他们就研究出了在分子层面识别并重新连接被化学染烫破坏的发丝二硫键，将头发的修复从表面推向内部，该技术顺利获得了“Complete Bond Technology”的专利。

据了解，“Complete Bond Technology”专利技术颠覆了传统护发产品仅靠硅油等成分进行表面修护的路径，开创了“结构修复”的全新品类。

于是，2016年，OLAPLEX借此技术推出首款产品Bond Multiplier No.1，并以沙龙专供形式上市，市场反馈极为积极，凭借立竿见影的修复效果，Bond Multiplier No.1在发型师群体中迅速传开，被称作“液体黄金”。

OLAPLEX也由此建立了一个极具黏性的专业社群护城河，不靠广告投放，而是发型师的首选推荐。

图源/ OLAPLEX 官网

这一模式很快引起了资本的注意。

2019年11月，美国私募基金安宏资本以约10亿美元的估值拿下OLAPLEX控股权。

两年后的2021年9月，OLAPLEX登陆纳斯达克，发行价21美元/股，上市首日冲高至24.5美元，市值一度达到158.8亿美元，成为当年美妆行业规模最大的IPO之一。彼时的OLAPLEX被资本市场视为“下一个雅诗兰黛”的潜力股。

然而，高光之后迎来的却是无尽的滑坡。

2022年底，部分消费者在社媒上投诉使用OLAPLEX产品后出现脱发和头皮刺激，虽然后续科学研究并未证实直接因果关系，但舆论发酵严重侵蚀了品牌信誉；与此同时，以K18等为代表的竞品凭借相似的生物科技叙事和更敏捷的营销策略迅速蚕食市场份额。

此外，作为一家上市公司，OLAPLEX还要承受向华尔街交卷的增长压力，为了维持增速而大幅扩张渠道和营销费用，导致利润持续承压。

2025财年，OLAPLEX全年净销售额为4.23亿美元，同比增幅仅0.1%，几乎陷入停滞；全年净亏损930万美元。到2026年3月收购传闻流出前，股价已跌至1.33美元/股，较IPO发行价缩水超过93%，市值仅剩不足10亿美元。

一匹曾被寄予厚望的赛道黑马，在资本市场的残酷考核中遍体鳞伤，最终只能寻求被大型集团收购的命运。

目光转向买家汉高，对其而言，收购OLAPLEX并非一时冲动，而是其在全球护发竞争中必须落下的一步棋。

这家成立近150年的德国企业，旗下拥有施华蔻、丝蕴等大众熟知的美发品牌，但在高端专业护发领域长期缺乏具有全球号召力的旗舰品牌。这与近年来汉高在消费品业务上提出的“聚焦核心品类、向高增长高利润地带迁移”的战略方向，存在明显错位。

图源/汉高官网的部分护发品牌

正因如此，自2022年起，汉高在全球护发领域开启了一场有条不紊的并购扩张。

2022年，汉高收购资生堂亚太区专业美发业务，将多个区域性强品牌纳入体系。

2024年又拿下沙宣大中华区的头发护理业务，进一步夯实亚洲市场布局。

进入2026年，节奏显著加快——3月初刚刚完成对北美大众洗护及造型品牌Not Your Mother's的收购，同一月便火速宣布了对OLAPLEX的收购意向，最终于7月正式完成交割。

作为北美高端护发市场的绝对头部，OLAPLEX填补的恰好是汉高产品矩阵中最薄弱的一环。汉高消费品牌业务执行副总裁Wolfgang König亦是直白提到，这笔收购将使汉高在“全球专业护发领域跃升至第二位”。

此外，OLAPLEX在渠道与地域上与汉高形成互补。

OLAPLEX约半数营收来自北美，深耕专业沙龙、DTC及高端零售渠道；汉高的优势则集中在大众市场和亚欧零售通路。二者结合，有望实现从专业圈层到大众消费、从北美到全球的全域覆盖。

从估值来看，OLAPLEX 2025年销售额约4.23亿美元，交易对价约为销售额的3.3倍。相较2021年上市时逾150倍的市盈率，汉高显然买在了低点。虽然每股2.06美元的报价较当时股价仍有55%溢价，但汉高愿意为此买单，说明其看重的不止于当下的财务回报。

然而，收购完成只是故事的开始，真正的挑战源于整合。

纵观全球美妆行业，大型集团收购独立个性品牌后“水土不服”甚至“消化不良”的案例比比皆是。

2023年，贝泰妮收购Za姬芮、泊美，但业绩对赌三年累计净利润完成率仅43.58%。

2015年，联合利华收购英国清洁美妆品牌REN，是集团高端美妆部门成立后收购的首个品牌。但十年后，因领导层频繁变动导致品牌长期混乱，REN宣布关闭。

2015年，科蒂以150亿美元收购宝洁43个品牌，但整合不如预期，最终销售下滑、库存高企。

2014年，欧莱雅以约8.40亿美元收购中国面膜品牌美即，收购后经营持续低迷，管理层承认创新推进缓慢。

2011年，科蒂以3.52亿美元收购中国本土日化品牌丁家宜，次年销售额腰斩。失败原因在于空降管理团队造成文化冲突，且未对品牌持续投入。

2004年，欧莱雅先后在45天内收购小护士、羽西，试图借本土品牌拓展大众市场，但收购后业绩低迷、品牌形象大乱，品牌逐渐边缘化。

作为全球最大的日用消费品公司之一，旗下拥有美容、理容、个护等业务、最擅长并购的宝洁集团也在并购上吃过许多亏，其前CEO雷富礼曾在接受媒体采访时透露，宝洁一半以上的收购都是失败的。

回到OLAPLEX与汉高的故事本身。

OLAPLEX的独特之处在于，它不只是一款产品，更是一个与专业发型师社群深度绑定的品牌符号。从2016年首款沙龙产品问世起，发型师就是品牌最核心的传播节点，这种“沙龙驱动”的模式，与汉高旗下施华蔻等品牌长期依赖大众零售渠道的路径截然不同。

另一方面，汉高的优势在于规模化铺货和供应链效率，擅长将品牌快速铺进商超和电商渠道。

而OLAPLEX的渠道重心在专业沙龙，依赖的是发型师培训和社群运营。两者结合的难点在于，OLAPLEX在全球市场的经销商关系和定价体系，需要与汉高的渠道网络谨慎对接。

那么，OLAPLEX在汉高产品矩阵中究竟扮演什么角色——是独立运营的专业线品牌，还是需要重新定位的补充性产品线？这或许决定了这笔交易最终是补强还是消耗。

好消息是，OLAPLEX 2024年初空降的CEO Amanda Baldwin已确认留任，其曾推动了产品创新节奏和社媒策略的调整，这对品牌过渡期的稳定是一个利好。

7月7日，OLAPLEX正式从纳斯达克摘牌，对于这个从车库起步、一度创下百亿市值纪录的品牌而言，五年上市路画上了句号。但对于汉高而言，花14亿美元投资的大戏，才刚刚开场。