被曝牵头赎回Manus，腾讯打的什么算盘

7月10日，英国《金融时报》放出一则消息：腾讯正牵头与真格基金、红杉中国一起，按20亿美元（约136亿人民币）估值，从Meta手中回购Manus。腾讯将拿下最多股份，但不控股，Manus继续在新加坡独立运营。

消息出来后，腾讯港股股价跌了2.21%。

这笔账看起来有点怪，腾讯既不是Manus的早期大股东，也不是它的业务伙伴，为什么是它牵头？20亿美元买一个自己不控股的公司，图什么？

一、20亿美元估值贵不贵

Manus被Meta收购时，年化营收约1亿美元。半年后，这个数字涨到了4到5亿美元。按照20亿美元估值回购，相当于4到5倍ARR。这个倍数在AI赛道是什么概念？Anthropic估值约20倍ARR，智谱更高。4到5倍，地板价。

但低价有低价的道理。Manus这半年的增长质量，需要打个折扣。

Manus的产品形态是“通用AI智能体”——用户用自然语言下达指令，它能在云端虚拟机里自主打开浏览器、查资料、填表格、发邮件，完成一整套复杂任务。2025年3月发布时，邀请码被炒到5万元一个，社交媒体上一码难求。这种热度本身就说明了产品的差异化——在当时，市面上没有第二个能像这样“自主操作电脑”的AI产品。

被Meta收购后，Manus获得了三样东西：Meta的广告投放系统（获客成本大幅降低）、Meta企业客户网络（B端销售快速起量）、以及Meta基础设施的技术支撑（算力、存储、安全）。说白了，Manus这半年从1亿ARR涨到4.5亿ARR，不是靠产品自然增长，是靠Meta这个“加速器”。

现在要把加速器拔掉。根据4月发改委的禁止投资决定，Meta必须删除所有Manus境内用户数据、终止技术授权、恢复数据本地化存储。这意味着Manus要重新建立自己的获客渠道、重新拓展企业客户、重新搭建技术基础设施。

创始人肖弘心里也清楚。他在被收购后出任Meta副总裁，团队并入Meta Superintelligence Labs，享受着硅谷巨头的资源加持。现在要把这一切拆干净——数据、系统、客户、团队，全部回退到收购前状态。这不是简单的“退货”，是一次高难度的外科手术。

二、腾讯为什么要接盘

第一张牌：占位。

AI Agent赛道最靠前的位置，腾讯必须坐。马化腾今年3月首次阐述“养虾”构想——不追求最大模型，而是在模型之上构建开放的Agent生态。混元Hy3大模型已发布，微信正在测试嵌入式AI智能体。但腾讯缺一个跑出来的“杀手级应用”。Manus恰好补上这个缺口——它是全球范围内最先跑通“通用Agent”概念、并且验证了商业化能力的团队。

对比一下竞争对手的Agent布局。阿里有通义千问加钉钉生态，字节有豆包加飞书生态，百度有文心一言加搜索生态。腾讯的差异化在于微信——14亿用户的超级应用，天然是AI Agent最大的流量入口和分发平台。但微信上的AI功能还在测试阶段，没有爆品。Manus如果接入微信生态，瞬间就能获得一个比Meta更大的用户池。这就是腾讯“占位”的逻辑——我未必能做出最好的Agent，但我必须让最好的Agent在我的生态里跑。

第二张牌：协同。

腾讯拿的不是控股，是“最高级别的信息和产品接触权”。天眼查媒体综合信息显示，肖弘和腾讯的渊源很深——他之前做的壹伴助手（公众号管理工具）就拿了腾讯的投资；微信测试AI智能体功能时，肖弘是首批受邀的外部用户之一。这种关系意味着，即使腾讯不控股，Manus的产品路线、技术方向、生态接入，腾讯都能深度参与。少数股东的身份，反而让Manus保持独立品牌，避免与腾讯自有产品（WorkBuddy、元宝）直接冲突。

一个值得玩味的细节是：腾讯总裁刘炽平今年5月在财报电话会上公开说，“智能体AI正日益明确地成为一个突破性用例”“我们的平台天然具有承载AI智能体的诸多优势”。这话不是随便说

第三张牌：监管。时间线很清楚：4月发改委叫停Meta收购，5月创始团队自救，7月腾讯牵头回购。这是中国首次动用《外商投资安全审查办法》叫停AI领域外资并购，后续必然成为标杆案例。腾讯作为买方牵头人，这个角色的战略价值，远超财务回报。

三、卖快手、投可灵、买Manus

腾讯AI的“腾笼换鸟”

把这笔交易放到腾讯近期一连串资本运作里看，逻辑就更清晰了。

减持快手，回笼100多亿现金。快手和微信在用户时长上是竞争关系，视频号已经自成体系，快手的战略价值对腾讯边际递减。转头拿出2亿美元投可灵（视频生成），又牵头掏约40亿人民币接盘Manus（通用Agent）。卖掉的，是协同弱的历史股权；买回的，是AI原生的战略资产。

可灵补的是视频生成能力，Manus补的是通用Agent能力——这两块恰好是腾讯产品体系里最缺、又最该有的。从大模型（混元）到视频生成（可灵）到通用Agent（Manus），腾讯的AI版图正在把最后几块拼图补上。

但风险真实存在。腾讯掏了钱却不控股，意味着它不能主导Manus的战略方向，只能“影响”不能“决定”。

更要紧的是，腾讯内部也需要消化这笔交易。微信团队、混元团队、WorkBuddy团队，三个团队都在做Agent相关的事，现在又多了一个Manus。资源怎么分配、边界怎么划定、会不会内部打架，都是腾讯管理层需要处理的问题。

从财务角度，20亿美元估值买一个ARR 4.5亿、还在高速增长的AI Agent公司，不贵。从战略角度，卡住赛道位置、拿到生态协同权、赢得监管信任，值。从风险角度，不控股、脱离Meta后的增长不确定性、开源竞品追赶，都是问号。

腾讯这笔账，算得过来，但也有赌的成分。赌的是Manus脱离Meta后还能继续飞，赌的是AI Agent赛道真的会成为下一代人机交互的入口。

作者｜张谦

编辑｜胡展嘉

运营｜陈佳慧

出品｜零态LT（ID：LingTai_LT）

头图｜网络公开用图